周期板塊將迎來第二春？中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開之后，市場各方對于適度開啟基礎(chǔ)設(shè)施投資帶來的遠(yuǎn)期需求改善，保持了樂觀的預(yù)期。

黑色系品種明顯受益

昨日收盤時，鐵礦石期貨主力合約2205上漲5.03%，收于668.5元/噸，創(chuàng)11月份以來新高，近月合約2201漲幅則超過8%。當(dāng)日，螺紋鋼期貨主力合約2205上漲2.51%，焦煤期貨主力合約2205上漲1.73%，焦炭期貨主力合約2205上漲1.9%。

在黑色系品種領(lǐng)漲下，商品市場整體大幅反彈。原油、瀝青、甲醇等建材化工產(chǎn)品也紛紛反彈，而且股市、期市聯(lián)袂上漲，基建類股全天強(qiáng)勢領(lǐng)漲，其中，中國重汽以漲停收盤。

華創(chuàng)證券債券分析師周冠南認(rèn)為，今年會議明確提出加快支出進(jìn)度，明確“適度超前”基建。明年地方債發(fā)行使用的節(jié)奏或訴求前傾和加速，適度超前基建也明確了基建托底仍是主要的發(fā)力方向。同時，在“因城施策”之下，房地產(chǎn)調(diào)控面臨邊際變化。

顯然，在“穩(wěn)增長”政策發(fā)力靠前的指導(dǎo)下，房地產(chǎn)、金融板塊受益于政策邊際回暖迎來估值修復(fù)。而鐵礦石、焦煤和螺紋等黑色系商品大幅調(diào)整市場預(yù)期，也對明年的整體預(yù)期并不悲觀。

平安期貨分析師劉東豐認(rèn)為，盡管難以改變明年上半年建筑鋼材需求滑落的情況，但對改善滑落程度意義較大，對明年下半年建材需求或帶來增量；帶來的邊際價格影響較大，尤其“保交付”對建材現(xiàn)貨存在支撐。

鐵礦石已急漲近30%

鐵礦石期貨主力合約價格目前每噸668元，比11月中旬512元的低點(diǎn)上漲約30%。同期，國際鐵礦石普氏價格指數(shù)與11月中旬87美元的低點(diǎn)相比，漲幅超過30%。

今年北方鋼鐵行業(yè)秋冬季限產(chǎn)政策更加嚴(yán)格，鐵礦石需求并沒有擴(kuò)張，這樣的價格漲幅出乎行業(yè)內(nèi)外的預(yù)料。漲價原因究竟是什么？多位市場人士認(rèn)為，跟后市預(yù)期有關(guān)，同時也和前期跌幅巨大而存在反彈因素有關(guān)。

蘭格鋼鐵經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師陳克新認(rèn)為，固定資產(chǎn)投資主要涉及鋼鐵下游用戶行業(yè)，2021年全國固定資產(chǎn)投資相對低迷，尤其是下半年房地產(chǎn)等投資增速回落，房地產(chǎn)投資從5月的同比增長10%轉(zhuǎn)為10月的同比下降5.5%。今年前10個月基建投資同比增長1%，其中單月增速負(fù)增長持續(xù)6個月，成為鋼材內(nèi)需疲軟的主要因素。

具體反映到鐵礦石價格上的變化為：5月份中旬鐵礦石價格一度攀升到1337元/噸。隨后一路下行，到11月中旬跌至512元/噸的低點(diǎn)，在6個月時間內(nèi)，跌幅逾60%以上。

同期，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，全國粗鋼月度產(chǎn)量到10月份已連降5個月，10月全國粗鋼產(chǎn)量7158萬噸，環(huán)比降2.9%，同比降23.3%；全國粗鋼日均產(chǎn)量230.9萬噸，環(huán)比降6.1%，同比降22.4%。另外根據(jù)中國鋼鐵業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 7月~10月，生鐵產(chǎn)量較去年同期下降3130萬噸，約合鐵礦石需求下降5000萬噸，這也是鐵礦石價格應(yīng)聲下跌的主要原因。

然而，隨著焦炭累計(jì)下跌幅度達(dá)到1600元/噸，鐵礦石累計(jì)下跌800元/噸之后，鋼鐵企業(yè)的盈利獲得了較大修復(fù)。此后，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)積極性提升明顯，對未來預(yù)期有明顯改善。

市場預(yù)期改善的表現(xiàn)之一，就是鐵礦石港口庫存又開始明顯增加。海關(guān)數(shù)據(jù)也顯示，11月中國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦10495.5萬噸，較上月增加1334.5萬噸，同比增長6.9%。而從中鋼協(xié)和一些機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)看，11月份以來，全國粗鋼日產(chǎn)量還是保持低位，并沒有顯著增加。與鋼鐵產(chǎn)量相對應(yīng)的是，鐵礦石的需求也沒有增加。而截至上周的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)港口鐵礦石庫存總量為1.54億噸，同比增長超30%。從目前鐵礦石的市場供需關(guān)系來看，仍然是一個過剩的狀態(tài)。

行業(yè)整體估值或提升

面對鐵礦石、焦炭等原料價格的快速反彈，基本面會持續(xù)支撐上行嗎？中泰證券分析師郭皓認(rèn)為，雖然價格整體上漲，但從實(shí)際數(shù)據(jù)來看本輪超跌反彈缺乏長期基本面支撐。在供應(yīng)端上看，進(jìn)口鐵礦石到港量與港口庫存持續(xù)增加，并且出于年底沖量目的，預(yù)計(jì)進(jìn)口礦發(fā)貨量仍有增加趨勢。但是從需求端上看，盡管本周鋼材產(chǎn)量有所增加，但鐵水仍持續(xù)減量。因此，礦價走勢發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)可能性較小。

“目前下行風(fēng)險基本釋放完畢。”開源證券賴福洋認(rèn)為，隨著地產(chǎn)融資端放松、投資端發(fā)力意愿增加，未來鋼鐵需求有可能觸底反彈。當(dāng)前，主導(dǎo)鋼價走勢的關(guān)鍵在于需求的“預(yù)期”，而隨著宏觀托底政策不斷出臺，需求預(yù)期引導(dǎo)正逐漸變得積極。展望未來，由于政策改善， “運(yùn)動式”的限產(chǎn)管控或?qū)⒚黠@減少，但碳中和背景下供給完全放開概率偏低。

招商證券分析師唐笑認(rèn)為，目前期貨主力合約隱含的噸鋼毛利、噸鋼凈利基本位于本年度的高點(diǎn)附近，而隨著鋼鐵需求逐漸回升、尤其是2022年春季復(fù)工之后，噸盈利指標(biāo)有望繼續(xù)上升，幅度可能超出市場預(yù)期。這顯然有利于鋼鐵行業(yè)的整體估值提升。