貿易商冬儲積極

截至1月13日，螺紋鋼總庫存為550.13萬噸，周環比增加3.69%，較2021年同期下降21.56%，較2020年同期下降24.57%，較2019年同期下降5.38%，較2018年同期下降13.57%，較2017年同期下降29.18%。目前螺紋鋼總庫存處于季節性歷史低位。考慮到今年消費也低于去年，筆者對螺紋鋼庫存消費比也同時進行了測算，截至1月13日，螺紋鋼庫存消費比為2.077，同比下降18%，較2020年同期下降37.9%，同樣處于季節性低位。

華北地區鋼廠出臺冬儲政策的積極性同比上升，部分去年未出臺冬儲政策的鋼廠今年已出臺冬儲政策，鋼廠自儲意愿較去年下降。因第一輪冬儲資源已接單完畢，山西較多鋼廠已出臺第二輪冬儲政策，而且第二輪冬儲鎖定價格較第一輪高50元/噸，貿易商主動冬儲積極性較高。華東地區貿易商冬儲積極性高于去年，東北和西北貿易商冬儲積極性一般。綜合來看，今年貿易商冬儲積極性整體高于去年。

產量將受到抑制

截至1月13日，螺紋鋼周度產量為284.39萬噸，環比增加1.38%，同比下降17.66%，處于近5年來歷史最低水平。2022年北京冬奧會將在2022年2月4日—2月20日舉行，殘奧會將在3月4日—3月13日舉行，為確保冬奧會和冬殘奧會期間空氣質量，各地環保政策勢必將較嚴。因廢鋼價格堅挺，獨立電爐即期利潤下降至70元/噸左右，部分地區電爐實際利潤已虧損，電爐企業生產積極性將有所下降，部分電爐企業已提前停產放假，鋼材產量釋放將受到抑制。

為實現“穩房價、穩地價、穩預期”三穩目標，自2021年11月中旬開始，銀行對地產的融資政策有所放松，信貸環境改善預期較強，但在銀行“兩道紅線”監管下，信貸端較難大幅放松。去年12月6日政治局會議表示要促進地產行業健康發展和良性循環，以及中央經濟工作會議強調今年經濟工作要穩字當頭，預計2022年房地產將好于2021年四季度。同時，2022年基建逆周期調節將進一步加強，對建材消費形成較大帶動。

綜上所述，整體上，螺紋鋼仍存上行驅動力。估值方面，鋼廠高爐即期利潤和盤面利潤中等偏高，電爐利潤較低，期貨小幅貼水，螺紋鋼2205合約估值中性，后期將振蕩偏強運行。