鋼鐵企業套保熱度和嫻熟度大幅提高

“這兩年，明顯感覺到產業機構客戶參與套期保值的熱情較以往大幅提升，并且產業對期貨公司服務的需求也更精細化。”新湖期貨副總經理李強說。

五礦期貨集團服務部負責人告訴記者，鋼材期貨的定價或者說價格發現功能與日俱增，市場從最早的單一套保和基差套利，延伸到目前中下游多個領域的點價和含權貿易以及加工利潤保值等。行業內眾多生產企業和流通商們，很多成立了貿易公司、基金公司和私募等，通過不同的形式參與到市場發展的大潮當中來，既為企業的轉型提供了一個可視化的路徑，又為傳統業務的降本增效助力，發揮期貨服務實體經濟的本質功能。

實際上，期貨市場對鋼鐵產業鏈最關鍵的作用是價格管理，即對銷售和采購端價格的輔助管理，核心點是規避風險的同時確保自身成本和利潤在可控范圍之內。由此衍生出產業鏈諸多環節的切入方式和模式。“從鋼廠冬儲的政策看，部分區域鋼廠對貿易商和下游直供客戶的定價模式也逐步從原先的浮動和結算定價模式向鎖價和基差點價方式延伸。價格管理模式多樣化，管理周期匹配期貨合約逐步放長，運營模式也趨于穩健。體現在期貨市場上，鋼鐵產業鏈品種供需雙方市場參與度和活躍度明顯增加。”蔡擁政說。

事實上，鋼鐵企業參與期貨市場，既可以利用煤焦礦期貨對沖原料成本波動，平滑采購成本曲線，又可以利用螺紋鋼、熱軋卷板期貨管理鋼材價格風險，可以實現從原料到成品的風險管理閉環。近幾年隨著黑色系商品金融屬性的增強以及期現結合形式運用的廣泛，越來越多的鋼鐵企業在日常采購銷售活動中加強了期貨工具的運用，期貨盤面的指導作用隨之增強，期貨市場的價格發現功能正在深入地從企業采購、銷售決策的實際應用中發揮著重要的參考依據。

期貨行業拿出多元方案提升服務質量

2021年以來，鋼鐵行業面臨原料成本高、環保壓力大、國際競爭加劇等風險，鋼材價格出現大幅波動，產業鏈特別是中下游企業對套期保值需求更加強烈。面對企業痛點，上期所與寶武集團積極“破題”，支持鋼鐵產業鏈企業在寶武集團平臺上購銷產能的同時，積極利用期權工具對沖風險。

據了解，鋼鐵生產加工企業在寶武集團下屬的現貨貿易平臺上簽訂產能預售訂單的同時，根據其自身的風險管理需求，通過該平臺的電子系統，向期貨公司風險管理公司購買符合自身風險管理需求的場外期權產品，形成“現貨訂單+場外期權”的組合，管理現貨訂單的價格風險，實現“穩價”效果。目前已經有多家實體企業參與“期貨穩價訂單”業務，均取得了不錯的保供穩價效果。

值得注意的是，近年來由于風險管理業務的快速發展，利用期貨市場進行更多創新模式也被鋼鐵行業積極利用。例如一些含權貿易的模式也被黑色領域嘗試。由于期貨市場的成熟，黑色產業鏈本身經營的模式也在近些年來出現較大的變化，特別是貿易環節，傳統的低買高賣的模式逐漸向基差收益轉型，有了高效的風險對沖，貿易環節與上游生產端的貿易關系也呈現了一定的升級。例如不少風險管理公司通過與鋼廠更穩固的長協方式增加了鋼廠銷售渠道。

近年來，隨著企業對黑色產業鏈品種的套保需求越來越多，為了更好地服務企業，滿足企業個性化的需求，在服務模式上增加了場外衍生品以及合作套保等模式。

李強介紹，場外衍生品業務主要是指場外期權模式。期貨公司及其風險管理公司為套保企業提供看跌/看漲期權，同時通過交易所進行“復制期權”對沖自身風險，為企業提供對沖風險的工具。此外，由于企業對于市場價格有著各自不同的研判，風險管理公司可以根據企業的需求提供更為復雜又高效的個性化場外服務產品，例如累購期權等。合作套保業務是指期貨公司及其風險管理公司以合作套保的方式幫助缺乏專業能力的中小企業或不便于利用期貨市場的國有企業管理價格風險。

對期貨公司而言，未來應如何設計“期貨方案”更好地服務黑色產業企業，實現鋼鐵行業高質量發展呢？

近年來，全球波動風險加大使得金融衍生工具的抗風險功能和應用前景得到廣泛認可。黑色產業是充分競爭的產業，如何降低成本、提高效率對企業非常重要。而利用期貨工具套期保值，是企業實現高效經營的有力手段之一。如何設計方案，滿足不同客戶的個性化需求，實現鋼鐵行業高質量發展，成為期貨公司服務的首要問題。

李強認為，期貨公司提升服務的質量，離不開對黑色產業鏈有深度理解的高端人才。目前黑色產業的研究也非常成熟和透明，期貨公司能夠成為產業信息交換的媒介，提供信息支持和方案支持。這就需要期貨經營機構能夠加強內功修煉，提升服務質量。過去營銷市場是單一，單兵營銷方式，現在更多強調整合內部資源，研發、交易風控子公司等多部門合作，組成聯合小組，更多為企業提供一攬子服務。這是產業自身所難具備的。針對不同的企業量身定制服務和培訓，通過培訓和交流，打通現貨和期貨之間的橋梁和紐帶，讓更多的現貨企業人員了解期貨的運作流程，同時讓更多的期貨公司工作人員了解現貨的運作流程。期貨經營機構還要著眼于企業個性化特征和個性化需求，提供針對性的方案和策略，在風險收益比曲線上選擇適合客戶需求的方案，真正將服務與客戶實際需求相結合。

交易所及時優化規則保障功能發揮

此外，期貨日報記者了解到，2021年，國內鐵礦石期貨成交量1.74億手，同比下降39%，成交持倉比保持在0.77的合理水平。全年，大商所一方面根據現貨貿易變化和產業訴求及時調整鐵礦石和焦炭合約規則，優化相關品種質量、品牌和地點升貼水，增加鐵礦石交割庫5家、焦煤和焦炭交割庫各3家，下調相關倉儲費和出庫費等，以降低企業避險成本，提高參與便利性。另一方面，預研預判市場變化，在市場風險曲線之前加強監管力度，年內對鐵礦石、雙焦采取提高交易保證金水平、提高交易手續費、收緊交易限額等風控措施27次，有效抑制交易過熱，保障市場穩定運行和功能有效發揮，服務實體經濟穩健發展大局和大宗商品保供穩價。

2021年，為更好地服務實體經濟，進一步提升期貨市場的價格發現效率和套期保值功能，上期所順應螺紋鋼和熱軋卷板現貨市場發展變化，及時優化相應規則。多數市場參與者認為，修訂規則后的螺紋鋼和熱軋卷板交割規格，貼合現貨實際情況，能更好地滿足企業的使用要求。同時，螺紋鋼期貨采取計重方式由過磅改為按理論重量、放松制單時間要求等措施，順應了現貨市場的變化，簡化了交割流程，更加方便產業客戶參與交割。修訂鋼材期貨合約規則，是上期所更好地服務鋼鐵及其下游行業管理價格風險的一項重要舉措，將進一步提高鋼材期貨市場的運行質量和功能發揮水平。