受俄烏沖突影響，近期位于黑海的大部分港口發貨受限，許多烏克蘭港口被迫關閉，大部分獨聯體鋼材出口訂單被取消，同時歐洲本土一些下游制造廠撤銷俄羅斯和烏克蘭的鋼材訂單，局勢的不穩定性致使歐盟板材價格上漲，據了解歐盟熱卷價格月環比上漲約90歐元/噸。歐洲地區板材價格的大幅上漲，導致內外價差拉大，并且獨聯體和烏克蘭的出口缺口需要依靠中國、日本、韓國、印度等國補充，而目前國內熱軋板卷出口可成交FOB報在820—830美元/噸，較上月上漲60美元/噸，熱卷FOB價格低于印度、日本等國，價格優勢明顯，因此出口訂單好轉，熱卷出口需求向好進而推升國內熱卷價格。

從熱卷和螺紋自身的供需情況來看，熱卷產需數據好于螺紋。產量方面，當前熱卷的產量明顯高于螺紋鋼，但是考慮目前國內電爐開工率較低，后續電爐鋼會繼續復產，而熱軋供應回升還將受到全國兩會及采暖季限產的影響，預計熱卷與螺紋鋼產量之差將縮窄。從表觀消費來看，節后熱卷表觀消費恢復更快，上周超過310萬噸，反觀螺紋鋼，節后需求恢復較往年偏慢，上周表觀消費量不到200萬噸。正是由于螺紋鋼、熱卷節后需求恢復進度的差異，熱卷總庫存與社會庫存在上周出現降庫拐點，而螺紋鋼總庫存拐點尚未出現。從近期供需層面來看，熱卷要明顯好于螺紋鋼。

由于內外價差擴大推升國內熱卷出口需求以及熱卷需求表現好于螺紋鋼，近期熱卷主力合約價格表現強于螺紋鋼主力合約價格，盤面卷螺差持續走擴。對于后期卷螺差的變化，筆者認為短期俄烏的緊張局勢仍將對國內熱卷出口形成支撐，盡管3月份是螺紋鋼的傳統消費旺季，受此前地產政策利好以及基建發力預期的影響，市場對于旺季需求保持較強預期。但近期部分施工單位反映資金緊張，許多工地出現“窩工”的現象，令人不得不擔憂3月份實際需求能否達到預期的高度。而熱卷受房地產影響較小，并且從近幾個月的PMI數據業看，國內制造業韌性較強，將有力支撐卷板需求。最后從卷螺差的歷史運行情況來看，當前卷螺差在242元/噸，已經突破維持了近三個月的震蕩平臺，存在繼續擴大的可能。價差走弱的風險可能主要在于接下來地產、基建需求超預期走強，但是考慮到螺紋需求的不確定性以及熱軋供應短期仍受到壓制，我們認為在3月份逢低做多卷螺差仍是一個勝率較高的策略。