一周時間里，兩場重磅會議對貨幣政策作出部署，并對新增貸款規模提出明確要求。

3月21日召開的國務院常務會議提出，“加大穩健貨幣政策對實體經濟的支持力度，堅持不搞‘大水漫灌’，同時及時運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持信貸和社會融資適度增長”；而在此前的3月16日，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議提出，“切實振作一季度經濟，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長”。

那么，貨幣政策具體應如何發力？

民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時認為，下階段應繼續發揮好貨幣政策工具總量和結構的雙重功能。一方面，針對當前總需求不足的問題，降準和降息（MLF利率、LPR下調，下同）仍有空間和必要，以提振市場主體信心，增加有效信貸需求，穩定和擴大總需求；另一方面，完善支農支小再貸款、碳減排支持工具、煤炭清潔高效利用專項再貸款等結構性貨幣政策工具，重點支持制造業、小微企業、科技創新、綠色發展、鄉村振興等關鍵領域和薄弱環節，進一步增強金融服務實體經濟能力，確保經濟運行在合理區間。

季末公開市場操作規模有望加大

當前臨近月末，同時也是一季度末，為保持流動性合理充裕，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）自3月17日開始加大7天逆回購操作力度，當日操作量為800億元。3月18日以來操作量雖然小幅下降但仍在200億元以上，截至3月22日的三個工作日操作量分別為300億元、300億元及200億元。

整體來看，3月17日至3月22日，央行累計開展逆回購1600億元，同期逆回購到期400億元，實現凈投放1200億元。從判斷流動性的典型指標DR007（銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率）來看，據全國銀行間同業拆借中心數據顯示，截至3月22日17時，DR007加權平均利率為2.0564。同時，據東方財富Choice數據顯示，DR007近5日平均利率為2.056，低于目前7天逆回購利率（2.1%），顯示出銀行間市場流動性較為寬松。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金對《證券日報》記者表示，月末，在公開市場操作方面，預計央行將繼續維護銀行體系流動性合理充裕，當前銀行體系流動性比較成功地跟隨政策方向進行穩步調整，貨幣市場利率及時地反饋了政策利率水平。未來需要做的是保持市場利率在政策利率水平周圍波動，并控制好波動幅度。由于是月末和季末，稅期等影響將短暫加劇，央行有必要繼續增加短期流動性投放，充分滿足金融機構流動性需求。

“近期，全球金融市場和跨境資本流動的波動性提升，對國內貨幣政策制定和流動性提供帶來了更多挑戰。”中國銀行研究院高級研究員王有鑫對《證券日報》記者表示，臨近季末，監管考核所需的流動性增加。在國務院金融委專題會議和國務院常務會議的具體要求之下，預計貨幣政策取向將更加積極，央行將繼續開展逆回購等公開市場操作，且操作規模將有所增加，確保市場流動性合理充裕，市場利率保持平穩，保障資本市場平穩運行。

預計3月份新增信貸環比回升

值得關注的是，上述兩場重磅會議均提到新增貸款要保持適度增長，這也與今年《政府工作報告》中提出的“擴大新增貸款規模”相呼應。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉在接受《證券日報》記者采訪時認為，強調新增貸款“適度增長”，意味著要求商業銀行加大對實體經濟的信貸投放力度，預計寬信用的效果將進一步顯現，助力帶動市場主體恢復信心。

從今年前2個月的金融數據來看，1月份金融數據超預期增長，其中新增信貸3.98萬億元，為有數據統計以來單月統計高點。2月份新增信貸出現回落，當月人民幣貸款增加1.23萬億元，同比少增1258億元，信貸結構也并不理想。

浙商證券研報表示，2月份金融數據略低于預期存在季節性及暫時性因素擾動，信貸結構不應只看一個月走勢，需拉長時間維度。在明確的政策基調下，預計央行近期寬信用將持續，3月份是季末大月，預計將延續1月份金融數據開門紅，信貸社融超預期概率大，伴隨著經濟回暖，3月份金融數據將繼續呈現為總量多增、結構改善，有亮眼表現。

陶金表示，預計3月份新增貸款規模將在政策持續引導推動下繼續增加，但其背后的沖量效應仍較大，因此信貸結構改善的幅度可能有限，尤其是居民部門信貸和企業中長期貸款的增速不會大幅提高。由此看，政策引導推動的效應可能繼續減弱，導致貸款同比增長繼續放緩，預計3月份新增貸款規模約為2.2萬億元。

王有鑫認為，為了更好地服務實體經濟發展，預計金融機構信貸發放將持續積極態勢，繼續加大對普惠金融、小微企業、綠色發展、高端制造等領域的信貸投放，對房地產業的信貸支持也將保持合理增長，帶動新增貸款規模增長。

降準降息仍可期

在2月份金融數據出爐后，市場對降準降息的預期有所升溫。不過，直到目前央行仍未有降準動作。且央行在本月月中開展中期借貸便利（MLF）時也沒有調整操作利率，與其錨定的貸款市場報價利率（LPR）也保持不變。

3月16日，央行在傳達學習國務院金融委專題會議精神時明確表態，“貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長，大力支持中小微企業，堅定支持實體經濟發展，保持經濟運行在合理區間。”因此，分析人士普遍預計接下來降準降息仍可期，也有空間。

陶金表示，降準方面，今年以來金融機構長期資金有所收緊，與前期信貸投放加強有關，由此看需要補充一部分長期資金，MLF等操作更加剛性，在穩增長政策繼續加碼的背景下，降準的空間是存在的，或將在上半年實施一次全面降準。降息方面，短期政策利率的調降空間似乎不大，因為當前短期流動性仍然維持合理充裕，而中長期資金成本的降低可能是必要的，MLF調降的空間存在，同時，LPR的加點調降也存在空間。

“從內外形勢看，目前存在降準的可能性，但降息的時間窗口正逐漸收窄。根據美聯儲主席鮑威爾近期講話，美聯儲可能在后續操作中采取更大力度緊縮政策以控制通脹抬升，5月份可能一次性加息50個基點，并啟動縮表進程。隨著中美利差收窄，跨境資本流動將面臨一定壓力，可能對金融市場產生一定影響。”王有鑫認為，為了確保市場平穩運行，可考慮在4月份通過降準或定向降準增加流動性供應，降低企業融資成本，給予實體經濟更多支持，更好地呵護金融市場走勢，維護金融穩定。