最近，黑色系整體呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)，投資者對(duì)即將到來(lái)的“金九銀十”消費(fèi)旺季預(yù)期較大，同時(shí)對(duì)鋼廠復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致供給壓力增加以及終端消費(fèi)不佳表示擔(dān)憂。為探究后期市場(chǎng)走勢(shì)，筆者將對(duì)終端消費(fèi)以及消費(fèi)旺季特征進(jìn)行重點(diǎn)分析，并提出對(duì)后市的觀點(diǎn)，供大家參考。

房地產(chǎn)新開(kāi)工面積下降

最新數(shù)據(jù)顯示，7月，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比下降45%，已持續(xù)4個(gè)月降幅超40%；房屋施工面積同比下降44%，持續(xù)4個(gè)月降幅超35%。房地產(chǎn)對(duì)螺紋鋼消費(fèi)構(gòu)成最大拖累。1—7月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源同比下降25.4%。7月，房地產(chǎn)銷售面積同比下降29%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。雖然房地產(chǎn)融資等政策放松有助于緩解房地產(chǎn)資金流偏緊，但房地產(chǎn)銷售持續(xù)大幅下降，未來(lái)房地產(chǎn)資金流緊張的局面將延續(xù)，從而導(dǎo)致房企拿地的積極性下降。7月，土地購(gòu)置面積同比下降47%，而房企拿地大幅下降將使得新開(kāi)工面積和施工面積延續(xù)下降態(tài)勢(shì)，未來(lái)房地產(chǎn)對(duì)螺紋鋼消費(fèi)的壓制較難改善。總之，房地產(chǎn)端對(duì)螺紋鋼的消費(fèi)大幅下降，制造業(yè)對(duì)螺紋鋼消費(fèi)的帶動(dòng)一般，那就只能靠基建對(duì)螺紋鋼的消費(fèi)進(jìn)行托底了。

對(duì)旺季預(yù)期不宜太樂(lè)觀

我國(guó)每年7—8月高溫陰雨天氣較多，影響工地開(kāi)工和施工，進(jìn)而影響螺紋鋼特別是建材消費(fèi)。因此，建材消費(fèi)素有“金九銀十”消費(fèi)旺季特征。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017—2021年，9月全國(guó)主流貿(mào)易商建材日均成交量平均值比8月高10%，10月全國(guó)主流貿(mào)易商建材日均成交均值比8月高8.8%。通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析2007—2021年9—10月現(xiàn)貨和期貨漲跌規(guī)律可知，9月螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格上漲概率僅為40%，螺紋鋼01合約期貨價(jià)格自上市以來(lái)上漲概率僅為23%；10月螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格上漲概率為67%，螺紋鋼01合約期貨價(jià)格自上市以來(lái)上漲概率為54%。筆者發(fā)現(xiàn)，9月螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格下跌概率較大。因此，在今年的“金九”消費(fèi)旺季，螺紋鋼價(jià)格不一定上漲。

高爐復(fù)產(chǎn)的積極性上升

7月15日至8月18日，螺紋鋼高爐即期利潤(rùn)由虧損96元/噸增加至盈利279元/噸，利潤(rùn)修復(fù)后高爐復(fù)產(chǎn)的積極性上升。近期，電爐受限電影響產(chǎn)量釋放受阻，但螺紋鋼整體產(chǎn)量仍呈現(xiàn)上升局面，螺紋鋼周度產(chǎn)量也由246萬(wàn)噸增加至265萬(wàn)噸。螺紋鋼總庫(kù)存由1039萬(wàn)噸下降至737萬(wàn)噸，庫(kù)存整體繼續(xù)下降，但降幅收窄。

此外，截至8月19日，螺紋鋼現(xiàn)貨高爐即期利潤(rùn)為279元/噸，熱卷現(xiàn)貨高爐即期利潤(rùn)虧損91元/噸，獨(dú)立電弧爐鋼廠利潤(rùn)虧損57元/噸，螺紋鋼期貨2301合約盤面利潤(rùn)為118元/噸，鋼廠現(xiàn)貨和期貨盤面利潤(rùn)較低。綜合鋼廠現(xiàn)貨和期貨盤面利潤(rùn)，螺紋鋼期貨2301合約估值偏低。

后市展望

房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和施工面積持續(xù)下降，房地產(chǎn)端對(duì)螺紋鋼的消費(fèi)大幅下滑。制造業(yè)對(duì)螺紋鋼的消費(fèi)帶動(dòng)一般。基建目前成為托底螺紋鋼消費(fèi)的中堅(jiān)力量，但基建項(xiàng)目的資金流能否得到保障存疑，基建對(duì)螺紋鋼消費(fèi)帶動(dòng)的強(qiáng)度存在減弱預(yù)期，所以中長(zhǎng)期的螺紋鋼消費(fèi)堪憂。

隨著鋼廠利潤(rùn)得到一定修復(fù)，螺紋鋼產(chǎn)量逐漸增加，庫(kù)存降幅收窄。雖然即將迎來(lái)“金九銀十”消費(fèi)旺季，但根據(jù)統(tǒng)計(jì)歷年9月螺紋鋼現(xiàn)貨和期貨下跌概率更大，所以不宜對(duì)旺季有太樂(lè)觀的預(yù)期。目前，鋼廠現(xiàn)貨和期貨利潤(rùn)較低，螺紋鋼期貨2301合約貼水較大，估值偏低。綜合來(lái)看，螺紋鋼整體驅(qū)動(dòng)向下，估值偏低，建議逢高做空。