凈利增長之謎

據證券日報報道，盡管看上去鋼企虧損面大幅縮減，鋼企業績出現回暖，但鋼鐵業低迷運行的態勢仍難言好轉，鋼價低迷致使企業經營依然掙扎在盈虧線上，所謂的凈利潤增長多是依靠輸血或者施展財技而來。

南鋼股份董事長兼首席執行官楊思明日前公開指出，該公司列入對標的59家大中型鋼企中，有39家不同程度地延長了折舊年限。很多鋼企在報表處理上采取變通措施。

以去年的行業虧損王鞍鋼股份為例，該公司分別在2011年和2012年虧損了21.46億元和41.57億元。而公司2013年年報顯示，鞍鋼股份2013年營業收入為753.29億元，同比下滑3.69%，業績未見什么起色；但是凈利潤達到7.7億元，同比增長119.13%，成功扭虧為盈。

而鞍鋼股份能夠扭虧為盈的主因正是在于其調整了固定資產折舊年限：自2013年起，公司將房屋、建筑物折舊年限從30年延長至40年；機械設備、傳導設備從15年延長到19年，將動力設備從10年延長到12年，由此直接減少公司2013年固定資產折舊額人民幣12億元，分別增加股東權益及凈利潤人民幣9億元。

無獨有偶，首鋼股份去年8月份發布公告稱，從2013年8月24日起，公司將固定資產分類中的機械設備、冶金專用設備的折舊年限由14年、15年調整到19年，由此影響2013年所有者權益及凈利潤增加不超過1777萬元；凌鋼股份則從2013年4月1日起對部分固定資產折舊年限進行調整增加凈利潤約6750萬元。南鋼股份也曾發布公告稱，從2013年4月1日起，公司將房屋及建筑物折舊年限由30年調整為40年，由此凈利潤增加約0.66億元。

實際上，除了調整資產折舊年限，甩賣資產也是上市鋼企調節利潤的常用手段。如2013年第四季度，山東鋼鐵通過出售旗下濟鋼和萊鋼的部分股權，獲得收益約2.77億元；與此同時，另一家徘徊在虧損邊緣的鋼企華菱鋼鐵，通過將旗下的焦化資產轉移兜售，也獲得超過3億元的收益。

另外，數據還顯示，2013年全年，上述28家上市鋼企共獲得19.9億元的政府補助。

值得一提的是，在眾多鋼企盈利不濟的同時，負債率也在持續攀高。

上述28家上市鋼企的平均資產負債率高達64.5%。其中，14家鋼企的資產負債率超過70%，3家超過80%。目前資產負債率最高的是撫順特鋼，達85.1%。同時，上述28家上市鋼企去年年末負債合計高達7128.1億元，比上年同期的6675.9億元增長6.7%。其中，流動負債合計為5873.3億元，比上年同期的5307.8億元增長了10.6%。

以撫順特鋼為例，其財務壓力從資產負債表中便可顯現出來：截至2013年年末，公司的短期借款約為33.3億元，比上年同期大增21.6%；應付票據約為48.2億元，比上年同期大增34.7%，對于該數據的飆升，公司解釋，系增加承兌匯票支付和融資所致。

事實上，上市鋼企的資金實力、融資能力在鋼鐵業中已是佼佼者，如果它們的境況都艱難如斯，其它鋼企的日子無疑更為糟糕。近日，工信部政策司副司長苗長興表示，2013年中國鋼鐵行業的平均資產負債率升至69.4%，負債總額約3萬億元。

而另一組可供對比的數據是，2008年以前，我國重點鋼鐵企業資產負債率均低于60%；2008年-2012年期間，重點鋼企資產負債率最高值為2012年的68.5%，而2013年資產負債率達到了69.4%。

對此，楊思明也指出，當前鋼鐵企業資產負債率普遍較高，預計資產負債率在80%以上的企業會不斷增加，資金鏈斷裂的企業也開始出現，不少銀行已經收緊了鋼鐵業的貸款。

另據新京報報道，仔細來看，本輪鋼企利潤好轉更多來自于主營業務外收入，鋼鐵主業在虧損線上徘徊盈利艱難的狀況并未徹底改變。根據中鋼協的報告，今年1-3月，重點鋼企累計虧損23億元，其中鋼鐵主業整體虧損41億元。這也是鋼鐵主業從2011年第四季度開始至今，連續10個季度虧損。

“總體上看，本輪鋼市回暖有季節性因素在里面，行業供需的頹勢并未實質性扭轉。”鋼材分析師邱躍成認為，鑒于宏觀政策上暫無利好消息傳出，未來鋼價持續上漲的動力不足。

非剛產品擴張

在行業“春天”未來臨之間，發展非剛產業似乎已經成為鋼鐵業的共識。南京鋼鐵集團有限公司董事長、南京鋼鐵聯合有限公司董事長兼首席執行官楊思明表示，今年以來，整個鋼鐵行業出現了少見的普遍虧損、企業資金面緊張的情況。除了寶鋼、沙鋼、武鋼等可能略有盈利之外，一季度預計相當一部分鋼企的鋼鐵主業虧損。

對于楊思明的言論，分析師表示，寶鋼、沙鋼、武鋼這三家鋼企之所以能夠盈利，靠的不是主業，而是非鋼產業的盈利。“沒有非鋼產業的補充，鋼鐵廠經營處境會更糟糕，前行步履會更艱難，就連寶鋼其實也是非鋼產業在支撐。”

據了解，寶鋼的主要業務布局分為鋼鐵主業、資源開發業、鋼材延伸加工業、技術服務業、金融業、生產服務業、煤化工業。這種產業布局被寶鋼稱為“1+6”。從寶鋼去年年報中不難發現，寶鋼金融業去年實現營業收入為5.84億元，毛利率高達53.64%。

此外，寶鋼在非鋼產業上可以說是駕輕就熟，行業低迷之時，寶鋼仍然得以穩住其一哥的地位，多元化協同發展戰略的功勞不小。數據顯示，寶鋼擁有的上海鋼鐵交易中心這一電商平臺，去年全年交易量達200萬噸，注冊客戶2.6萬家。

不僅如此，32家上市鋼企中，超過半數的公司旗下經營物流、運輸類公司。依托公司鋼材生產，亦或利用企業所有資源的優勢搭配礦產開發，包括武鋼、華菱、南鋼在內的十余家鋼企紛紛設立現代物流公司、港務公司和裝卸運輸公司。

甚至有部分鋼企借助非鋼產業達到脫帽的“奇效”，根據鞍鋼發布的2013年年報顯示，公司預計去年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.7億元，因2012年41.57億元高虧損額而披星戴帽的*ST鞍鋼終于得以脫帽，躲過退市危機。

而對非鋼產業的“大行其道”，分析師表示，“原則上鋼廠就應該踏踏實實專心煉鋼，如果脫離鋼鐵領域太遠，確實不利于鋼鐵工業的發展，特別是大型國企。只是，作為一家企業，盈利了才能養活工人，不發展非鋼產業，僅僅靠鋼鐵主業，沒有需求終究是不盈利的”。

“你不發展非鋼產業，別人就發展，這樣你的資金鏈慢慢陷入困境，大魚吃小魚，快魚吃慢魚，肯定就在你身上上演，這就是鋼企所面臨的尷尬，明知道要拯救主業，但卻不得不馬不停蹄開發非鋼產業。”分析師表示。

而在我的鋼鐵網分析師徐向春看來，現在很多鋼企都選擇了這條路，只是，整個經濟形勢不被看好，投資不一定會穩賺不賠，非鋼產業的投資能給鋼鐵企業帶來多大的改善不好說。

徐向春透露，“本質上說這不是一個行之有效的好辦法，鋼鐵企業如果是圍繞主業來發展非鋼產業，這還能說的過去，向上游產業鏈延伸，投資礦山以保證原料的供應，或者向下游延伸進行產品的深加工、配送等來保證銷售渠道，打造一條完整的產業鏈是比較可取的方式，風險也會相對小一些。如果跟主業沒有關系而去盲目投資，勢必會面臨較大的風險，專業性的差距會導致競爭力相對較弱”。

徐向春進一步表示，國內鋼企的做法和國外企業恰恰相反。

當一個行業處于困境的時候，西方國家通常的做法就是瘦身，獲取現金流來保證自己主業的運行。本來企業經營就困難，遇到風險時要做的應該是把資金安全放在首位，而不是繼續擴張進而出現財務風險。如果主業虧損，資金又流出去了，資金周轉不開，就會面臨破產的風險。

像國內鋼企這樣向其它行業擴張，其實是一種背道而馳的做法，國內的鋼企通常采取的方法就是資金周轉不開先挺著，這樣不但不能瘦身，反而越減越肥，體現出國內鋼企的風險意識不強，海鑫鋼鐵就是一個很好的例子。

徐向春認為，其實處于行業的低迷期，企業應該采取一種保守的策略，不能本末倒置，除非企業要放棄鋼鐵主業。總之，鋼企要以安全和生存為主要目的，做長遠的考慮。