中國人民銀行貨幣政策委員會例會通常被視為下階段貨幣政策的“風(fēng)向標(biāo)”，而在今年4月份召開的2023年第一季度例會還強(qiáng)調(diào)的是“搞好跨周期調(diào)節(jié)”。從跨周期調(diào)節(jié)到逆周期調(diào)節(jié)，兩者雖然只有一字之差，內(nèi)涵卻存在著顯著差異。

對此，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受記者采訪時表示，跨周期調(diào)節(jié)著眼于更長的時間維度，不過度透支貨幣政策空間，為未來留有余地，因此跨周期調(diào)節(jié)階段貨幣政策的力度往往較為溫和，以結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的運(yùn)用為主。逆周期調(diào)節(jié)的力度往往更大，以近幾年為例，逆周期的貨幣政策往往采取降息、降準(zhǔn)、加大再貸款投放等更加積極的寬松手段。

自去年以來，逆周期調(diào)節(jié)這一表述僅在今年人民銀行貨幣政策委員會2023年第一季度例會上“缺席”，去年四個季度的貨幣政策委員會例會，以及今年1月初召開的2023年中國人民銀行工作會議均提出的是“強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”。

在明明看來，強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)釋放了更加積極的貨幣政策信號。今年以來，中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況整體好于預(yù)期，三重壓力得到緩解。但是也要注意到，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，年初經(jīng)濟(jì)“脈沖式”的回升過后進(jìn)入平臺期，內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求仍然不足。貨幣政策從跨周期調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)向逆周期調(diào)節(jié)，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，有助于恢復(fù)和擴(kuò)大需求。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬也對記者表示，一季度以來，我國面臨的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良好開局。4月份以來，不少經(jīng)濟(jì)指標(biāo)環(huán)比增速放緩，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度弱于預(yù)期。

從最新公布的通脹數(shù)據(jù)來看，剔除食品和能源后，5月份核心CPI環(huán)比持平、同比回落0.1個百分點(diǎn)至0.6%，仍在低位徘徊映射出內(nèi)需偏弱。

結(jié)合加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的政策基調(diào)，明明認(rèn)為，未來幾個月降息的概率較大，最早6月15日MLF（中期借貸便利）利率存在下調(diào)5個至10個基點(diǎn)的可能性。若MLF利率下調(diào)，7天期逆回購利率以及1年期、5年期以上LPR（貸款市場報(bào)價利率）也將同步跟隨。至于降準(zhǔn)，目前來看更多是一個流動性補(bǔ)充工具，短期內(nèi)必要性相對有限，預(yù)計(jì)三季度存在降準(zhǔn)空間。