從逆回購操作規模來看，本周以來單日逆回購操作規模均超過3000億元；從逆回購操作期限來看，央行偏向于“縮短放長”，14天期逆回購操作自9月15日重啟以來逐漸占據主流，著重進行跨季跨節資金投放。不過7天期逆回購操作在短暫“消失”3天后再次現身，攜手14天期逆回購充分滿足機構合理資金需求。

臨近9月末及三季度末，銀行間資金需求旺盛，市場利率有所抬升。DR001一度于9月20日突破2%，創近3個月以來的新高。DR007均值自降息之后始終位于政策利率上方。DR014持續大幅拉漲，突破3%。截至11:15，DR001加權平均利率報1.7000%；DR007加權平均利率報1.8009%；DR014加權平均利率報3.1491%。

“盡管短端的DR001和DR007等資金利率延續走高，但1年期同業存單利率已出現了觸頂態勢。預計節后隨著資金需求季節性減弱，而政府債發行高峰結束，隔夜和7天利率中樞仍會回歸相對合理偏松的點位。“中信證券首席經濟學家明明指出。

值得關注的是，年內二度降準已于9月15日落地，此次降準的步長仍為0.25個百分點，不包括已經適用5%準備金率的金融機構，釋放超過5000億元的中長期流動性，有助于優化商業銀行和金融市場的流動性結構，維護貨幣市場利率的基本穩定。

同日，人民銀行還開展了5910億元MLF操作，中標利率維持2.50%不變，為連續第9個月對到期MLF進行超額續作。

消息面上，中國人民銀行貨幣政策委員會25日召開2023年第三季度例會。會議指出，在總量上，要加大已出臺貨幣政策實施力度，保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長、節奏平穩，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配；在結構上，落實好調增的再貸款再貼現額度，實施好存續結構性貨幣政策工具，繼續加大對普惠金融、綠色發展、科技創新、基礎設施建設等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，綜合施策支持區域協調發展。

東方金誠首席宏觀分析師王青對此預計，在近期房地產政策密集調整后，未來結構性貨幣政策工具對房地產行業的支持力度將進一步加碼。其中，在有效實施保交樓專項借款和保交樓貸款支持計劃的同時，不排除四季度增加額度、乃至推出新的定向支持工具的可能。另外，四季度政策面還將加大對基礎設施建設的資金支持，政策性開發性金融工具額度有望進一步上調3000億至6000億。

展望10月，據明明測算，10月會出現約7000億元的流動性缺口。政府債融資以及信貸投放的擾動將依然存在，成為制約資金利率大幅下行的重要因素，但央行貨幣政策中性偏寬的基調不會改變，疊加9月末財政支出的影響延續至10月，隔夜和7天利率中樞預計會回歸相對合理偏松的點位，DR007或將在1.8-1.9%區間內震蕩。

華泰證券固收團隊分析認為，10月資金面有兩大支撐：一方面財政資金進入支出階段，鑒于財政部要求專項債資金在10月底之前支出完畢，另一方面是跨季擾動度過。更重要的是，貨幣政策精準有力的取向維持不變，經濟內生動能不算強，基本面修復還存在一些障礙，資金不具備繼續收緊基礎。但重回前期寬松局面概率也不大，歷年四季度資金面都有季節性收緊壓力。整體而言，預計四季度資金將回歸中性水平，DR007等市場利率有望回到政策利率附近，MLF仍將發揮存單的上限作用。