鎳價(jià)高漲帶動(dòng)了市場(chǎng)氛圍，鎳作為不銹鋼的重要原料，鎳價(jià)上漲將帶動(dòng)不銹鋼漲價(jià)。有市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)歐洲不銹鋼鋼廠(chǎng)或?qū)?huì)大幅上調(diào)8月產(chǎn)304及316系不銹鋼基價(jià)。受此推動(dòng),不銹鋼價(jià)格自4月旬開(kāi)始加速補(bǔ)漲,三周之內(nèi)普遍漲幅達(dá)到14%。

國(guó)金證券研報(bào)指出，不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲,對(duì)于不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)而言,從4個(gè)方面構(gòu)成利好:1)部分鋼廠(chǎng)掌握上游鎳礦、鎳鐵資源或較大量的存貨,將受益于資產(chǎn)升值。比如太鋼不銹2014Q1末存貨達(dá)到116億元;2)產(chǎn)業(yè)鏈總利潤(rùn)空間拉大,冶煉環(huán)節(jié)作為其中一環(huán),利潤(rùn)也隨之上升;3)大鋼廠(chǎng)的鎳原料采購(gòu)?fù)ǔ２捎肍OB長(zhǎng)協(xié)模式或月度定價(jià)模式,而成品材主要為市場(chǎng)定價(jià),因此短期將受益于生產(chǎn)周期;4)本次漲價(jià)為鎳礦供應(yīng)不足影響,中期若持續(xù)不足,則不銹鋼廠(chǎng)將面臨減產(chǎn),導(dǎo)致市場(chǎng)份額洗牌,而具備資源、產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭將勝出。

A股從事不銹鋼生產(chǎn)的企業(yè)主要有:太鋼不銹、酒鋼宏興、西寧特鋼。

以下為長(zhǎng)江證劵研究分析預(yù)測(cè)

太鋼不銹：不銹鋼維持穩(wěn)健，費(fèi)用下降減緩利潤(rùn)下滑幅度

行業(yè)低迷致使毛利率下滑，全年業(yè)績(jī)同比降幅較大：受制于行業(yè)需求低迷，公司去年主要產(chǎn)品不銹鋼和普鋼價(jià)格均出現(xiàn)不同程度下跌，而主要產(chǎn)品銷(xiāo)量也有小幅下降，最終量?jī)r(jià)齊跌致使鋼材產(chǎn)品收入同比降幅較大。由于風(fēng)水電氣、廢棄材及其他產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)31.94%，帶動(dòng)公司總收入同比增長(zhǎng)1.45%。然而，毛利率較高的鋼材產(chǎn)品收入占比下滑導(dǎo)致綜合毛利率下降1.08個(gè)百分點(diǎn)，全年業(yè)績(jī)降幅較大。另外，公司全年費(fèi)用同比減少4.43億元，一定程度上緩解了公司盈利下滑程度，其中管理費(fèi)用同比下降因技術(shù)開(kāi)發(fā)支出縮減2.53億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用因利息支出減少1.27億元、匯兌收益增加1.24億元而同比下降。

2013年不銹鋼業(yè)務(wù)收入受價(jià)格下跌影響同比下降12.59%，但毛利率仍有小幅改善并維持在11.65%的高位。作為國(guó)內(nèi)不銹鋼龍頭，公司不銹鋼業(yè)務(wù)在行業(yè)低迷的情況下仍表現(xiàn)了一貫的穩(wěn)定。

4季度及1季度業(yè)績(jī)受三項(xiàng)費(fèi)用季節(jié)性變動(dòng)影響而波動(dòng)：4季度、1季度鋼價(jià)及不銹鋼價(jià)格環(huán)比均呈下跌趨勢(shì)；產(chǎn)量方面，4季度及1季度公司產(chǎn)量環(huán)比略有增長(zhǎng)。綜合來(lái)看公司鋼鐵主業(yè)收入環(huán)比變動(dòng)不大，營(yíng)業(yè)收入環(huán)比降幅較大可能是低毛利率的其他業(yè)務(wù)下降所致，受此影響，4季度、1季度毛利率環(huán)比持續(xù)改善。從利潤(rùn)簡(jiǎn)表來(lái)看，公司4季度凈利潤(rùn)小幅改善和1季度略有下滑的波動(dòng)主要受三項(xiàng)費(fèi)用的季節(jié)性分配影響：其中4季度三項(xiàng)費(fèi)用下降，從歷年數(shù)據(jù)來(lái)看，存在一定季節(jié)性；1季度三項(xiàng)費(fèi)用上升，管理費(fèi)用環(huán)比上升可能是源于年初計(jì)提的財(cái)務(wù)制度，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加較大則是因?yàn)閰R兌收益減少、利息支出增加。

預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS為0.13元、0.16元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

酒鋼宏興：受益固定資產(chǎn)折舊年限調(diào)整，1季度環(huán)比減虧

受益固定資產(chǎn)折舊年限調(diào)整，1季度環(huán)比減虧：在估算集團(tuán)口徑1季度產(chǎn)量環(huán)比下降20%和主要產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)環(huán)比均有不同程度下跌的情況下，1季度公司收入環(huán)比僅下降8.82%，可能是非鋼類(lèi)貿(mào)易業(yè)務(wù)收入環(huán)比上升所致，這有待進(jìn)一步驗(yàn)證。不過(guò)，公司1季度起調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限使得折舊壓力較小，在鋼價(jià)下跌的情況下帶動(dòng)毛利率環(huán)比明顯上升，成為1季度公司減虧的主要原因：根據(jù)公司公告，1季度折舊環(huán)比約減少4.42億元、環(huán)比增加凈利潤(rùn)約3.71億元。同時(shí)，2013年4季度計(jì)提資產(chǎn)減值損失7.85億元而1季度無(wú)此項(xiàng)，也使得1季度環(huán)比恢復(fù)。整體來(lái)看，1季度公司依然虧損，行業(yè)低迷使得公司經(jīng)營(yíng)仍相對(duì)困難。

同比方面，行業(yè)低迷致使價(jià)格同比下跌的情況下，毛利率同比下降3.87個(gè)百分點(diǎn)是1季度業(yè)績(jī)同比降幅較大的主要原因。

定增后鋼鐵產(chǎn)能穩(wěn)定，盈利恢復(fù)依賴(lài)行業(yè)復(fù)蘇：公司定增完成對(duì)集團(tuán)不銹鋼公司的收購(gòu)及建設(shè)榆鋼項(xiàng)目后，目前鋼鐵產(chǎn)能基本趨于穩(wěn)定。擁有一定比例自給礦的特點(diǎn)使得公司仍具備資源優(yōu)勢(shì)，但盈利水平的恢復(fù)尚需要依賴(lài)行業(yè)復(fù)蘇才可。

預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別為0.05元和0.09元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

西寧特鋼：技改導(dǎo)致產(chǎn)量大幅下滑，行業(yè)低迷繼續(xù)拖累1季度虧損

受行業(yè)低迷及技改影響，1季度產(chǎn)量降幅較大致業(yè)績(jī)繼續(xù)虧損：與鋼鐵行業(yè)一樣，1季度特鋼行業(yè)同樣低迷，特鋼價(jià)格指數(shù)1季度環(huán)比下跌0.44%，公司主要產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)環(huán)比或也有所下跌。產(chǎn)量方面，1季度公司產(chǎn)量環(huán)比下降31.53%，一方面是行業(yè)低迷致使公司銷(xiāo)量下降，進(jìn)而導(dǎo)致生產(chǎn)放緩，1季度存貨有所上升或印證銷(xiāo)售不暢；另一方面，公司去年4季度淘汰落后產(chǎn)能或在季末完成，致使1季度產(chǎn)量環(huán)比降幅較大。最終，量?jī)r(jià)齊跌使得1季度收入環(huán)比下降41.06%，成為1季度繼續(xù)虧損較大的主要原因。另外，營(yíng)業(yè)外支出和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的下降，一定程度上緩解了環(huán)比虧損幅度。

同比方面，行業(yè)低迷的格局下，新小棒材投產(chǎn)與落后產(chǎn)能淘汰之間的銜接轉(zhuǎn)換，使得公司1季度產(chǎn)量同比下降約20%，并最終導(dǎo)致收入同比下降21.46%，成為1季度業(yè)績(jī)同比虧損的主要原因。同時(shí)，新線(xiàn)投產(chǎn)初期所帶來(lái)的折舊壓力或也是毛利率同比大幅下降的另一個(gè)重要原因。

特鋼主業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，積極開(kāi)發(fā)西北資源：公司目前正積極推進(jìn)大小棒線(xiàn)技改工程實(shí)現(xiàn)特鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，其中小棒工程已經(jīng)投產(chǎn)。另外公司在西寧還擁有較為豐厚的資源優(yōu)勢(shì)，未來(lái)公司在現(xiàn)有資源基礎(chǔ)上擴(kuò)建產(chǎn)能的同時(shí)，將進(jìn)一步擴(kuò)大資源方面的掌控力度。

預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別0.03元和0.06元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。