房地產需求下滑伴隨銀行對鋼鐵行業支持力度減弱，2014年中小鋼廠可謂如履薄冰。由于資金鏈斷裂導致的鋼廠破產的消息時常爆出。調研顯示，今年以北方為主的鋼廠資金抽貸現象較為嚴重，抽貸比例預計在10%-20%。流動性緊缺抑制鋼廠原料囤貨能力，悲觀預期又進一步打壓鋼廠囤貨意愿。因此，盡管隨著4月下游需求啟動，鋼廠利潤大幅好轉。但鋼廠原料庫存依然處于低位。5月初，鋼廠全部外礦可用庫存天數僅25天，處于正常值偏低水平，也處于同期最低點。北方部分鋼廠外礦可用天數僅在5-7天，焦炭庫存也僅有10天左右，低于15天的安全生產邊際。

造成鋼廠資金窘境的結構性因素在于下游“蓄水池”的消失。鋼貿危機以及近年鋼材價格的持續下跌迫使大型貿易商退出市場，現有的鋼貿上也多是以走渠道為主。鋼廠成品銷售由原來的下游預付款轉為直銷模式，下游資金支撐減弱，鋼廠直面市場價格波動及資金壓力。

之前市場炒作的融資礦問題本質上側面反映了鋼廠資金窘境。國內銀行貸款受限，下游有無預付款墊資，鋼廠無奈另辟蹊徑尋找短期資金。去年鐵礦石進口資質放開之后，大宗商品貿易融資進入鋼廠視野。自去年12月份，鋼廠開始大量利用鐵礦石進口以獲得3-6個月的國外低息貸款。由于這批信用證在5月下旬集中到期，5月部分鋼廠開始甩礦，包括美元期貨礦及港口現貨礦。5月中旬，市場傳出北方某鋼廠違約80萬噸鐵礦石，普氏指數直接擊穿100美元。短期供給沖擊下，港口現貨礦價格加速下跌。青島港61.5%PB粉由4月末740元/濕噸快速下跌至670元/濕噸，累計跌幅近10%。

后市來看，鋼廠資金暫時難有明顯好轉的趨勢。盡管5月份后，鋼廠信用證償還壓力減弱，集中拋礦行為可能不會重演。但考慮下游需求季節性變動，6月鋼廠訂單環比回落，鋼廠成本庫存壓力將增大。且從貨幣市場規律來看，6月正值銀行年終考核，整體資金面也是季節性緊張。

不過，隨著礦價再一次觸及心理底線，市場繼續追空情緒開始放緩。上游礦山挺價動作也頻頻顯現。本周以來，鐵礦石現貨平臺市場逐漸活躍，BHP多次警告黑德蘭港可能罷工。市場情緒逐漸啟動，期礦21、22日連續兩日小幅反彈。主力1409合約在前期跌破700元/噸關鍵支撐位后小幅回升，22日收于714元/噸。關鍵價位處上游托市動作頻頻，礦價短期預計能夠維持弱穩。但考慮到信用證到期、銀行抽貸、下游需求疲軟等多重因素仍在抑制鋼廠資金，流動性緊張下短期鋼廠抄底動作難見，礦價大幅反彈無望。