西班牙通脹正走在穩定下降的道路上

周四公布的數據顯示，西班牙通脹率降至一年來的最低水平，西班牙8月調和CPI年率初值錄得2.4%，預期2.5%，前值2.9%；8月調和CPI月率錄得0%，預期0.2%，前值-0.7%。由于燃料成本下降，以及食品和非酒精飲料的價格下降，西班牙通脹連續第三個月出現放緩。

分析師認為，西班牙經濟整體狀況良好，因為創紀錄的旅游業表現和強勁的出口使西班牙成為歐洲經濟增長最快的國家之一。就業創造也很強勁，失業率接近約17年來的最低水平。

西班牙的數據是歐元區20國通脹率普遍下降的一部分。核心通脹也在繼續緩解，現在一切都表明，歐元區第四大經濟體的通脹正在正常化。

德國通脹降溫幅度大于預期

晚些時候公布的數據證實，德國的通脹也在下降。德國8月CPI初值同比回落至1.9%，低于預期的2.1%和7月的2.3%，創2021年3月以來新低。德國6個重要州的通脹率下降，8月，薩克森州的通脹率從上個月的3.1%下降到2.6%，勃蘭登堡州從2.6%下降到1.7%，巴登-符騰堡州從2.1%下降到1.5%，黑森州從1.8%下降到1.5%，巴伐利亞州從2.5%下降到2.1%，德國人口最多的北萊茵-威斯特法倫州從2.3%下降到1.7%。

周五將公布法國、意大利，以及歐元區20國的整體通脹率數據，對于歐洲央行來說，這些數據的發布應該會增加9月12日再次降息的可能性。歐洲央行決策者已經暗示可能會出現這種結果，而且投資者已經在定價中消化這一結果。市場預計，在那之后，歐洲央行今年將還有一至兩次降息，并在2025年采取進一步行動。

歐洲央行在7月18日的上次會議上維持利率不變，目前正在尋找經濟中價格壓力正在減弱的更多跡象，然后再進一步放松政策。近期一系列數據大大提高了歐洲央行在9月的下次會議上下調關鍵利率的可能性。

降息路徑料將循序漸進

歐元區整體通脹大幅放緩，然而，核心指標回落幅度可能較小，仍處于相當高的水平。核心價格和服務價格壓力居高不下會讓政策制定者保持謹慎，令其維持循序漸進的季度降息路徑。

8月整體通脹率下降可能主要是受能源因素推動。相比之下，衡量潛在價格壓力的指標不太可能讓歐洲央行管理委員會感到輕松，核心通脹和服務業通脹的粘性持續存在。細分來看，服務業，尤其是勞動密集型行業，通脹率仍然高于總體通脹率。政策制定者強調，有必要找到通脹壓力持續緩解的證據，比如工資增長放緩。

歐洲央行首席經濟學家連恩表示，2025年和2026年歐元區薪資（通脹的關鍵驅動因素）增幅將顯著放緩。“今年下半年，薪資增幅仍然不小。”連恩表示，但未來兩年將“發生相當大的變動”，令“名義薪資增長率低得多”。連恩指出，在降低基本物價壓力方面取得了“許多進展”，凸顯出對薪資增長放緩的樂觀情緒日益高漲。

此前公布的數據顯示，歐元區第二季度協議工資的年度增幅大幅放緩。這對歐洲央行來說是個受歡迎的消息，使其能夠繼續考慮在9月降息。2024年第二季度歐元區協議工資同比增速大幅放緩至3.6%，低于2024年第一季度的4.7%，增速放緩主要是受德國的推動：第二季度德國總協議工資的年度增速從2024年第一季度的6.2%放緩至3.1%，原因是第一季度曾推高工資增長率的一些一次性大額工資支付沒再出現。不過，剔除一次性工資支付后的工資增長率在2024年第二季度加速增長，同比增長4.3%，高于2024年第一季度的3.1%。更全面的工資增長衡量數據是雇員人均報酬數據，將于9月6日公布，時間早于歐洲央行9月政策會議。在過去的幾個季度里，協議工資增長與雇員人均報酬增長之間的關系變得更加緊密，因為工資偏移（獎金、加班費、為新員工或晉升員工提供的加薪以及其他與集體談判過程無關的個人報酬）變得更小，這可能反映了勞動力市場的降溫，預計雇員報酬的增長不會像協議工資整體數據所顯示的那樣大幅放緩，但有可能出現一定程度的放緩。

歐洲央行7月會議紀要證實，9月的會議被普遍認為是對貨幣政策限制性水平進行重新評估的好時機，并明確將重點放在潛在通脹、服務價格漲幅和工資增長的發展上，粘性價格壓力仍是歐洲央行關注的首要問題。

連恩還指出，從季度來看，衡量潛在通脹的指標與價格壓力逐漸減小的情況一致。然而，會議紀要強調，管理委員會擔心這些不同指標發出的信號依然是喜憂參半。會議紀要還證實了對歐元區經濟增長面臨下行風險的擔憂加劇，盡管相對于對物價壓力的關注而言，這些風險仍明顯處于次要地位，但也強化了9月降息的理由。