焦炭庫存包括以港口庫存為代表的供給庫存和以鋼廠庫存為代表的需求庫存，那么以三大港口庫存為代表的供給庫存和以mysteel統計的樣本鋼廠焦炭可用天數為代表的需求庫存，與焦炭價格變化之間存在著怎樣的關系呢？供給庫存與焦炭價格變化之間呈現出簡單的負相關關系嗎？需求庫存變化與焦炭價格變化之間呈現出簡單的正相關關系嗎？供給庫存和需求庫存變化與價格持續性反彈之間有著怎樣的關系?筆者將在下文就這些問題進行闡述。

一、供給庫存與焦炭價格的相關性分析

我們可以從圖1看出焦炭的年平均價格是逐年降低的，而從圖2可以看出以連云港、天津港和日照港這三大港為代表的供給庫存逐年上升，可見供給庫存整體的變化趨勢與焦炭價格整體的變動方向呈現負相關關系。但短期的供給庫存與焦炭價格變化并不總是呈現負相關關系，2011年9月下旬至2012年1月中旬三大港口總供給庫存由214.9萬噸持續下降至177.7萬噸，而此期間MyCpic焦炭價格綜合指數也由1870.56下降至1819.86，可見焦炭價格下行的同時三大港口總庫存也隨之下降，焦炭價格與供給庫存變化呈現正相關關系，這可能是因為鋼廠冬季補庫需求所導致的；眾所周知，我國大部分內陸地區都是溫帶大陸性氣候，四季較為鮮明，11月份至來年2月份一般都呈現冬季寒冷氣候的特征；我國北方煤炭資源豐富，南方煤炭資源較為匱乏，因此我國煤焦市場呈現“北煤南運、北焦南運”的特點；寒冷的天氣必然影響煤炭開采，進而導致煤炭供應趨緊，焦化廠因為原料緊張而采取一定的限產措施，從而使得焦炭供應環比減少，并且寒冷氣候會影響焦炭運輸，并且冬季末會迎來中國人傳統的農歷春節小長假，這些因素會使得鋼廠在寒冷冬季到來之前增補庫存，近年來因焦炭產能的釋放和港口庫存的增加，鋼廠冬儲有所淡化，鋼廠冬季補庫使得供給庫存與焦炭價格的變化之間短期不符合負相關關系。而在非冬儲期間供給庫存與焦炭價格的變化也并不總是呈現負相關關系，2013年7月中旬至2013年10月上旬三大港口的總供給庫存由258.5萬噸增加至308.6萬噸，而此期間MyCpic焦炭價格綜合指數也由1138.10反彈至1228.20，可能是因為在價格開始逐漸反彈初期，鋼廠仍處于觀望階段未立刻增加采購計劃。

圖1：MyCpic焦炭價格綜合指數與年平均值變化趨勢

圖2：三大港口焦炭總庫存與年平均值變化趨勢

二、需求庫存與焦炭價格的相關性分析

我們可以從圖3看出以mysteel統計的50家樣本鋼廠焦炭庫存平均可用天數為代表的需求庫存逐年減少，而圖1顯示的焦炭年平均價格也是逐年下降，可見需求庫存的整體變化趨勢與焦炭價格的整體變動方向呈正相關關系。但短期的需求庫存與焦炭價格變化之間并不總是呈現正相關關系，2011年9月中旬至2011年12月中旬鋼廠焦炭平均可用天數由12.8天上升至18.6天，而此期間MyCpic焦炭價格綜合指數由1870.56下降至1811.59，以鋼廠焦炭平均可用天數為代表的需求庫存與焦炭價格變化之間呈現負相關關系，這可能是因為上文所提到的鋼廠冬季補庫需求所導致的。而在非冬儲期間需求庫存與焦炭價格變化之間也可能出現負相關關系，2013年7月下旬至2013年10月中旬鋼廠焦炭可用天數12.4天下降至9.1天，而此期間MyCpic焦炭價格綜合指數由1138.10上漲至1232.80，需求庫存下降而焦炭價格上漲，需求庫存與焦炭價格變化之間呈現負相關關系，這是因為7月下旬至10月中旬為鋼廠去庫存后期，7月下旬之前焦炭價格持續下行，鋼廠普遍采取的降庫存策略，7月下旬之后焦炭價格開始小幅上漲，而鋼廠可能因為觀望或者與焦化廠博弈等原因仍以降庫存為主，這就導致了短期需求庫存與焦炭價格變化之間呈現負相關關系。

圖3、鋼廠焦炭庫存平均可用天數與年平均值變化趨勢

三、供給庫存和需求庫存變化與價格持續性反彈之間的關系

2013年焦炭價格的最低點為7月中下旬，焦炭價格綜合指數為1138.10，7月中下旬至10月中旬，焦炭價格止跌反彈，需求庫存止漲回落，供給庫存止降回升，即焦炭價格與需求庫存變化之間呈現反常的負相關關系，焦炭價格與供給庫存變化之前呈現反常的正相關關系。可見當需求庫存止漲回落和供給庫存止降回升時，價格止跌反彈，則價格持續反彈概的空間較大。而這并非充分必要條件，2012年焦炭價格最低點為9月中旬，焦炭價格綜合指數為1208.80，此后焦炭價格持續反彈而且幅度較大，而需求庫存并未出現止漲回落，供給庫存也未出現至降回升。因此在焦炭價格止跌反彈的前提下，需求庫存止漲回落和供給庫存止降回升是焦炭價格持續性反彈空間較大的充分而非不必要條件。

綜合分析：焦炭價格與供給庫存整體變化趨勢之間呈現負相關關系，焦炭價格與需求庫存整體變化趨勢之間呈現正相關關系，但因鋼廠冬季補庫需求或者未對價格變化及時調整采購策略等因素，短期焦炭價格與供給庫存變化之間可能呈現正相關關系，焦炭價格與需求庫存變化之間可能呈現負相關關系。在焦炭價格止跌反彈的前提下，需求庫存止漲回落和供給庫存止降回升是焦炭價格持續性反彈空間較大的充分而非不必要條件。只依據焦炭庫存的變化較難推導正確的價格走勢，因此除了焦炭庫存我們還要結合焦化廠開工率、鋼廠開工率、下游鋼材市場走勢、煤焦鋼產業鏈資金流動性和焦炭期貨走勢等等共同分析，這樣才能推導出較正確的價格走勢。