景氣度持續回升

7月上旬，受高溫多雨天氣影響，下游工地開工率走低，導致市場需求疲軟；同時鋼廠產能高居不下，供需矛盾下市場信心疲弱，螺紋鋼價格持續下滑。但7月下旬以來，“微刺激”政策與寬松貨幣政策助力宏觀經濟企穩向好，同時終端采購有所上升，刺激鋼價開始階段性觸底反彈。

國金證券認為，鋼鐵此輪上漲有兩大市場邏輯支撐：第一是鐵礦石價格出現周期性下跌，過去十年礦價累計漲幅超過十倍，按照歷史經驗，未來5年將進入礦價“熊市”；第二，鋼鐵出口持續回升逐步得到驗證，這與短期庫存周期向上很可能產生共振，從而推動行業盈利向高彈性、可持續的方向改善。

據對125家鋼廠出口訂單情況的調查數據顯示，6、7月份訂單量環比分別大幅增加8.2%和9.4%，連創歷史新高。該樣本占比雖然只有25%-30%左右，但從歷史上看與全國鋼材出庫量趨勢吻合，未來出口或大概率保持強勁。

與此同時，6月板材類產能利用率持續提升，熱軋、冷軋均提升0.8個百分點，達到了88.2%和93.25%；自5月份以來鋼鐵毛利與產能利用進入“雙升”階段，這也意味著板材行業已經處于高景氣周期。

最新的需求高頻數據也支撐這一邏輯。環比來看，杭州管家漾碼頭出貨量增幅達到32.2%，為連續第三周回升；上海終端線螺走貨量也大增14.3%。國金證券認為，上述數據的上升符合往年季節性特征，換言之，三季度旺淡季切換已經啟動，庫存周期開始向上。

在行業景氣度回升的帶動下，7月10日以來，申萬鋼鐵指數累計區間漲幅達到18.28%，居28個行業指數漲幅的首位；成分股賺錢效應也全面增強，包鋼股份、撫順特鋼同期漲幅分別達到42.65%和40.87%，而漲幅在10%以上的股票數量也多達26只，占到全部33只成分股的近八成。

板塊迎主題投資機遇

除了行業基本面改善帶來的估值修復行情，近期國企改革、京津冀規劃提速、滬港通即將啟動等穩增長政策加碼也為三季度鋼鐵板塊帶來了新的投資機遇。

繼上海、湖南、廣州等地后，近期河北、內蒙古、四川及其他省份也均在醞釀細化措施，鋼鐵作為國資占比偏高的傳統行業代表，是國企改革的重要戰場。隨著下半年改革的深入推進，混合所有制、資產證券化、股權激勵、并購重組乃至鋼廠搬遷等領域都將迸發出大量可供資金發力的題材熱點。特別是鋼廠搬遷方面，首鋼股份、杭鋼股份等擁有土地資源的一線城市鋼廠更將率先受益。

此外，近期京津冀一體化方案已經提交國務院，預計后續相關政策還將陸續出臺。目前來看，京津冀一體化至少將從三個角度利好鋼鐵行業：第一，環保去產能；第二，產業轉移及趨于協同帶來的住宅、基建等配套需求；第三，鋼企原有土地重估。

從當前資本市場環境來看，市場利率因寬松貨幣政策而明顯下降，未來隨著信托市場剛性兌付的逐步打破，無風險利率還有可能進一步降低，股份高分紅的藍籌股吸引力將大增，鋼鐵板塊亦將受益。而從境內境外板塊估值溢價量看，目前H股的鋼鐵等周期類公司股價較A股普遍溢價20%以上。在基本面向好的基礎上，低估值的鋼鐵行業已經具備較強配置價值，預計隨著滬港通啟動預期的升溫，鋼鐵股仍存在較大向上拓展空間。

值得注意的是，近期多數城市地產限購放松也有助于擴大建筑鋼需求。一方面，46個限購城市中的20余個已經出現了實質性的放松，而剩余的一二線城市房地產限購放松預期也有所增加，進而導致建筑用鋼需求顯著增強。當前股票二級市場出現的反彈某種程度上也反映出了這一預期的變化。如果下半年限購放松城市進一步擴大，則鋼鐵股走強動力也將隨之增強。