景氣度持續(xù)回升

7月上旬，受高溫多雨天氣影響，下游工地開工率走低，導(dǎo)致市場需求疲軟；同時鋼廠產(chǎn)能高居不下，供需矛盾下市場信心疲弱，螺紋鋼價格持續(xù)下滑。但7月下旬以來，“微刺激”政策與寬松貨幣政策助力宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，同時終端采購有所上升，刺激鋼價開始階段性觸底反彈。

國金證券認(rèn)為，鋼鐵此輪上漲有兩大市場邏輯支撐：第一是鐵礦石價格出現(xiàn)周期性下跌，過去十年礦價累計漲幅超過十倍，按照歷史經(jīng)驗，未來5年將進(jìn)入礦價“熊市”；第二，鋼鐵出口持續(xù)回升逐步得到驗證，這與短期庫存周期向上很可能產(chǎn)生共振，從而推動行業(yè)盈利向高彈性、可持續(xù)的方向改善。

據(jù)對125家鋼廠出口訂單情況的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，6、7月份訂單量環(huán)比分別大幅增加8.2%和9.4%，連創(chuàng)歷史新高。該樣本占比雖然只有25%-30%左右，但從歷史上看與全國鋼材出庫量趨勢吻合，未來出口或大概率保持強(qiáng)勁。

與此同時，6月板材類產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，熱軋、冷軋均提升0.8個百分點，達(dá)到了88.2%和93.25%；自5月份以來鋼鐵毛利與產(chǎn)能利用進(jìn)入“雙升”階段，這也意味著板材行業(yè)已經(jīng)處于高景氣周期。

最新的需求高頻數(shù)據(jù)也支撐這一邏輯。環(huán)比來看，杭州管家漾碼頭出貨量增幅達(dá)到32.2%，為連續(xù)第三周回升；上海終端線螺走貨量也大增14.3%。國金證券認(rèn)為，上述數(shù)據(jù)的上升符合往年季節(jié)性特征，換言之，三季度旺淡季切換已經(jīng)啟動，庫存周期開始向上。

在行業(yè)景氣度回升的帶動下，7月10日以來，申萬鋼鐵指數(shù)累計區(qū)間漲幅達(dá)到18.28%，居28個行業(yè)指數(shù)漲幅的首位；成分股賺錢效應(yīng)也全面增強(qiáng)，包鋼股份、撫順特鋼同期漲幅分別達(dá)到42.65%和40.87%，而漲幅在10%以上的股票數(shù)量也多達(dá)26只，占到全部33只成分股的近八成。

板塊迎主題投資機(jī)遇

除了行業(yè)基本面改善帶來的估值修復(fù)行情，近期國企改革、京津冀規(guī)劃提速、滬港通即將啟動等穩(wěn)增長政策加碼也為三季度鋼鐵板塊帶來了新的投資機(jī)遇。

繼上海、湖南、廣州等地后，近期河北、內(nèi)蒙古、四川及其他省份也均在醞釀細(xì)化措施，鋼鐵作為國資占比偏高的傳統(tǒng)行業(yè)代表，是國企改革的重要戰(zhàn)場。隨著下半年改革的深入推進(jìn)，混合所有制、資產(chǎn)證券化、股權(quán)激勵、并購重組乃至鋼廠搬遷等領(lǐng)域都將迸發(fā)出大量可供資金發(fā)力的題材熱點。特別是鋼廠搬遷方面，首鋼股份、杭鋼股份等擁有土地資源的一線城市鋼廠更將率先受益。

此外，近期京津冀一體化方案已經(jīng)提交國務(wù)院，預(yù)計后續(xù)相關(guān)政策還將陸續(xù)出臺。目前來看，京津冀一體化至少將從三個角度利好鋼鐵行業(yè)：第一，環(huán)保去產(chǎn)能；第二，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及趨于協(xié)同帶來的住宅、基建等配套需求；第三，鋼企原有土地重估。

從當(dāng)前資本市場環(huán)境來看，市場利率因?qū)捤韶泿耪叨黠@下降，未來隨著信托市場剛性兌付的逐步打破，無風(fēng)險利率還有可能進(jìn)一步降低，股份高分紅的藍(lán)籌股吸引力將大增，鋼鐵板塊亦將受益。而從境內(nèi)境外板塊估值溢價量看，目前H股的鋼鐵等周期類公司股價較A股普遍溢價20%以上。在基本面向好的基礎(chǔ)上，低估值的鋼鐵行業(yè)已經(jīng)具備較強(qiáng)配置價值，預(yù)計隨著滬港通啟動預(yù)期的升溫，鋼鐵股仍存在較大向上拓展空間。

值得注意的是，近期多數(shù)城市地產(chǎn)限購放松也有助于擴(kuò)大建筑鋼需求。一方面，46個限購城市中的20余個已經(jīng)出現(xiàn)了實質(zhì)性的放松，而剩余的一二線城市房地產(chǎn)限購放松預(yù)期也有所增加，進(jìn)而導(dǎo)致建筑用鋼需求顯著增強(qiáng)。當(dāng)前股票二級市場出現(xiàn)的反彈某種程度上也反映出了這一預(yù)期的變化。如果下半年限購放松城市進(jìn)一步擴(kuò)大，則鋼鐵股走強(qiáng)動力也將隨之增強(qiáng)。