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高庫存料繼續“重壓”鐵礦石價格

放大字體  縮小字體 發布日期:2014-08-14  瀏覽次數:210
 
核心提示:在下半年供應增速放緩的背景下,礦價繼續下探需要終端需求及鋼廠行為的配合,然而當前下游需求預期疲弱,港口庫存壓制礦價上方空
 在下半年供應增速放緩的背景下,礦價繼續下探需要終端需求及鋼廠行為的配合,然而當前下游需求預期疲弱,港口庫存壓制礦價上方空間,期礦整理后繼續向下突破概率更高。

供給壓力暫緩,需求回升并不看好。從季節性角度來說,下半年礦山擴產壓力小于上半年。上游礦山擴產一般集中在二季度,二季度滿產后三季度環比供應增量減弱。以四大礦山為例,今年二季度總產量增量在6000-7000萬噸,而三季度共計環比增量3000萬噸。90美元/噸-100美元/噸附近,國內外部分高成本礦也逐步開始擠出。2014年下半年鐵礦石供應矛盾暫緩,市場焦點逐步轉移至下游需求層面。

盡管當前市場需求改善預期較高,但就行業數據來看,需求面實難看見明顯改善動力。上半年,鋼材市場供需兩弱,1-6月供給增速不到3%。下游剔除出口后,1-6月全國粗鋼表觀消費量增量不到400萬噸。終端市場熱情同樣疲弱,體現在下游鋼貿商持續去庫存。截至7月末,全國鋼材社會庫存僅1300萬噸,低于前幾年同期1500萬噸的水平。

7月下旬以來,宏觀數據偏暖伴隨穩增長信號持續釋放,市場情緒開始好轉,螺紋鋼期價小幅上行。6月以來的發電量、水泥等高頻數據表明,此輪經濟反彈仍多由財政刺激支撐,實體行業基礎并不穩固。隨著上半年財政赤字的過度透支,宏觀層面對下半年財政刺激并不看好,經濟反彈持續性值得質疑。且對于鋼材行業來說,最主要的需求仍然來自房地產行業。在下半年房地產投資增速下滑背景下,需求趨勢性好轉幾無可能。

鋼廠維持盈利,但補庫刺激愈漸疲弱。除了終端需求預期不佳,鋼廠中間端對鐵礦石的補庫刺激也是逐漸減弱。回顧礦價3月末和6月末的兩次反彈,觸發因素均來自鋼廠的原料補庫行為。

6月下旬的這波補庫,鋼廠外礦可用天數由24天增加至30天,普式指數僅由92美元漲至97美元,漲幅5%,期礦主力由660元/噸漲至725元/噸,漲幅10%。盡管4月以來鋼廠持續盈利,但在悲觀情緒及資金限制下,鋼廠對礦價可接受范圍也就在[90-97]美元/噸之間。港口1.1億噸庫存及不斷攀高的發貨量支撐鋼廠這一心態。

庫存風險壓制上方空間,期價等待向下突破。除了鋼廠補庫這一階段性利多支撐的減弱外,港口庫存仍是礦價最大的隱患。盡管從庫存總量看,7月份以來,港口鐵礦石庫存小幅回落。由從7月初最高1.16億噸小幅回落至1.13億噸。但較8000-9000萬噸的正常庫存量仍然十分富余。港口庫存總量壓制雖未進一步增加,但庫存結構仍對價格十分不利。據調研,當前港口仍有不少高價庫存鎖定其中,一旦礦價反彈過高即會流出從而壓制價格。由于港口庫存總體結構復雜且屬性難以區分,我們以港口保稅區庫存作為鎖定庫存的樣本。據Mysteel的數據,今年5月份時,港口鐵礦石保稅區庫存/總庫存比例由前期5%突增值至7%。考慮當月普式指數均價在100美元,因此在下游需求平穩背景下,預計普氏突破100美元即會有大量死庫存流出。港口庫存結構壓制下,礦價難以突破100美元。

 
 
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