大宗商品行業的本年度恐怖片是鐵礦石。中國對鋼鐵的需求已經下降。(相對)值得信賴的經濟指標“李克強指數”上月跌至后金融危機時代的最低值。然而與此同時，各大國際生產商都選擇增加(而非削減)鐵礦石供應。

這是經典的消耗戰略。1月交付至中國大連港的鐵礦石，本周一價格跌至每噸80美元以下。因此，西非和中國本土那些以每噸85至90美元的成本采掘鐵礦石的礦商，正徘徊于經濟生死之間。理論上，它們應該停止開采。

而與此相比，必和必拓和力拓在西澳大利亞州已經達到的鐵礦石開采規模，令成本低至每噸20至30美元。就在上個月，必和必拓將今年的產量目標從2.2億噸提至2.9億噸。運作有方的話，產量增加應該伴隨單位成本的降低，正如豐田(Toyota)工廠做到的那樣。所以即便增加的產量打壓價格，必和必拓也能提高利潤——在一定程度上。

這里有一個反事實的無情邏輯。若大型礦商表現出克制，那些高成本礦商就會增產，結果還是會造成價格下跌——而必和必拓和力拓卻不能獲得單位成本下降的好處。

然而，在理論與實踐之間，還有一個關于“僵尸”的小問題。據美奇金投資咨詢公司(J Capital Research)介紹，中國的國有礦商今年迄今已增產十分之一。中國的大礦正試圖通過擴大規模來削減成本。(也許他們從必和必拓和力拓借鑒了這個點子。)與此同時，在西非，沒有鐵礦而有貿易業務的嘉能可(Glencore)，在與資金吃緊的礦商的談判中態度越來越強硬。最終它可能會接管這些資產以獲取現金。它偏好向投資者返還現金。如果高成本的鐵礦石持續供應，且價格進一步下跌，那么等待力拓和必和必拓的現金回報會越來越讓人覺得心驚肉跳。