“舉債”融資升溫地方債持續(xù)“走鋼絲”
第二輪大規(guī)模地方債審計(jì)結(jié)果有望11月底公開。然而，在審計(jì)署尚未公布地方債官方數(shù)據(jù)前，作為地方政府融資渠道之一的城投債卻進(jìn)入了發(fā)行高峰，10月城投供給出現(xiàn)井噴。
中央國債登記結(jié)算公司最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年10月份，企業(yè)債發(fā)行金額合計(jì)655.80億元，較9月份環(huán)比大增1.2倍，創(chuàng)下了今年4月份以來新高。
而近期，國家發(fā)改委發(fā)布通知，明確參與棚戶區(qū)改造項(xiàng)目的企業(yè)，均可申請(qǐng)發(fā)行并使用不超過項(xiàng)目總投資70%的企業(yè)債券和資金，鼓勵(lì)有條件的市、縣政府對(duì)棚戶區(qū)改造項(xiàng)目給予債券貼息。
這更在一定程度上點(diǎn)燃了地方發(fā)債的熱情。
目前中國的地方債到底有多少？這個(gè)問題至今仍眾說紛紜，但可以肯定的是，這絕對(duì)是一個(gè)不小的量級(jí)，而這一切，也必然意味著償債壓力的巨大。
地方債務(wù)總額或超過20萬億元
近日，一份來自清華大學(xué)的學(xué)術(shù)報(bào)告《中國地方政府債務(wù)問題研究》稱，中國地方政府的債務(wù)總額目前應(yīng)在19.41萬億元左右。對(duì)各種融資成本的保守估算，每年需要的利息開支接近1萬億元。
“這里的總口徑包括財(cái)政部代地方政府發(fā)的、地方融資平臺(tái)貸、城投債和近期才試點(diǎn)的地方政府自行發(fā)債。”業(yè)內(nèi)人士向《中國企業(yè)報(bào)》記者表示，而地方政府通過各類“特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)”進(jìn)行融資，是否存在隱性債務(wù)、隱性債務(wù)有多少，答案仍不明晰。
而根據(jù)渣打銀行[微博]的估算，地方政府債務(wù)規(guī)模可達(dá)21.9—24.4萬億元。
由于2009年下半年地方政府密集發(fā)行的3年期以及5年期債務(wù)在今年以及未來兩年陸續(xù)開始償債，地方政府面臨償債壓力。
地方債的償債方式多以投資回報(bào)、賣地、減持國有股、財(cái)政買單等方式，但財(cái)政收入正處于漫長的低速增長期，償債壓力不言而喻。
此外，有些項(xiàng)目由于收益有限，也會(huì)造成償債壓力巨大。例如，前述棚戶區(qū)改造項(xiàng)目中，城投債發(fā)行規(guī)模多在10億元左右，利率6%—7%左右，而據(jù)知情人士透露，如果地方政府的融資平臺(tái)通過發(fā)行城投債來進(jìn)行棚戶區(qū)改造，后期只是進(jìn)行保障性住房建設(shè)，利潤率只有3%到5%。利潤率過低，必然造成隱含的償債風(fēng)險(xiǎn)加大。
地方政府資金缺口加大 靠“舉債”融資
業(yè)內(nèi)人士表示，近期城投債的顯著回暖，主要借助國家城鎮(zhèn)化以及鼓勵(lì)企業(yè)債券融資支持棚戶區(qū)改造的政策東風(fēng)。而城投債再創(chuàng)新高出現(xiàn)井噴，反映了當(dāng)前地方發(fā)債熱情依舊旺盛。
“地方政府之所以要發(fā)債，歸根結(jié)底就是錢不夠花。”中國人民大學(xué)教授趙錫軍稱，地方政府缺錢的原因有很多，比如，一些欠發(fā)達(dá)地區(qū)沒有穩(wěn)定的財(cái)政來源，要發(fā)展就得開支，中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付不能完全彌補(bǔ)資金缺口。
更有專家指出，在我們現(xiàn)有的財(cái)稅體制下，地方政府也有不得不借債的苦衷。
以四川省為例，今明兩年四川將計(jì)劃實(shí)施4.26萬億元的重大項(xiàng)目投資。其中依賴政府投入的重大基礎(chǔ)設(shè)施以及民生工程、社會(huì)事業(yè)設(shè)施項(xiàng)目，總投資就達(dá)到1.8萬億元。數(shù)據(jù)顯示，去年四川省GDP為2.1萬億元，換言之，如果四川不發(fā)債融資，根本無法滿足資金需求。
財(cái)稅體制改革最為關(guān)鍵
據(jù)了解，1994年分稅制改革后，中央與地方之間較為規(guī)范的財(cái)政收入分配機(jī)制建立起來，但是中央決策地方執(zhí)行的行政管理體制，形成了“上面點(diǎn)菜下面埋單”的局面。
即使后來中央財(cái)政通過轉(zhuǎn)移支付的方式，對(duì)地方財(cái)政進(jìn)行了一定返還，但無法保證地方財(cái)政可持續(xù)、良性運(yùn)轉(zhuǎn)，地方政府只能不斷依靠舉債來完成經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，從而造成了地方債務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大。
“解決地方債還要靠財(cái)稅體制的改革。地方債風(fēng)險(xiǎn)與分稅制存在密切關(guān)系，因此改革財(cái)稅制度的確是解決地方債問題的必由路徑。”國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長王一鳴指出，進(jìn)行財(cái)稅體制改革，適當(dāng)擴(kuò)充政府的財(cái)權(quán)，將有利于緩解地方財(cái)力有限，償債能力弱的問題。此外，通過資產(chǎn)證券化，把地方債變成權(quán)益類資產(chǎn)，盤活存量，有助于避免流動(dòng)性危機(jī)的問題。