今年政府工作報告提出，要深化國資改革，準確界定不同國有企業(yè)功能，分類推進改革。就在兩會前后，一些國有鋼鐵企業(yè)深化國資改革的動作或意向屢有披露。
2月3日，凌源鋼鐵在其網(wǎng)站上披露了凌鋼股份擬非公開發(fā)行45558.09萬股股票，廣發(fā)基金、宏運資本和華富基金分別認購9111.62萬股、11389.52萬股和25056.95萬股普通股，分別占發(fā)行日凌鋼股份發(fā)行在外的全部已發(fā)行股票（普通股）數(shù)量的7.23%、9.04%和19.89%。凌鋼集團不參與認購，致使其持有的凌鋼股份股權比例將由53.67%降至34.26%，仍為公司第一大股東。預計發(fā)行完成后，按2014年9月30日財務數(shù)據(jù)測算，凌鋼股份資產(chǎn)負債率將由發(fā)行前的74.87%降低至60.65%，低于行業(yè)平均水平。
3月9日，華菱鋼鐵在其網(wǎng)站披露了湖南華菱鋼鐵股份有限公司投資者關系活動記錄表。針對國企改革問題，華菱表示，湖南省委省政府已出臺進一步深化國企改革的相關文件，重點是發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，推進產(chǎn)權制度改革；完善公司治理，健全現(xiàn)代企業(yè)制度；推進內(nèi)部機制市場化改革，加快推進“三能”（管理人員能上能下、員工能進能出、收入能增能減）改革，逐步實現(xiàn)經(jīng)理層去行政化、職業(yè)化、專業(yè)化，實現(xiàn)激勵與約束機制市場化。據(jù)了解，華菱集團下一步會在集團下屬企業(yè)的混合所有制改革、公司治理等方面加快推進。
3月10日，武鋼集團董事長、黨委書記鄧崎琳接受《中國冶金報》記者采訪時也表示，武鋼正積極嘗試發(fā)展混合所有制經(jīng)濟。一是推進股權多元化改革，著力盤活資產(chǎn)，推進產(chǎn)業(yè)升級；二是實施資本運作，加大資產(chǎn)證券化步伐，實施優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的境內(nèi)外上市；三是建立完善中長期激勵機制，積極探索在條件成熟的子公司實行管理層和員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體，共享企業(yè)發(fā)展成果。
事實上，國有鋼鐵企業(yè)的國資改革早已悄然推進。如2014年，寶鋼股份員工股權激勵計劃進入實施階段；鞍山鋼鐵集團公司與鞍鋼重機公司合資組建鞍鋼鑄鋼有限公司，并對其董事會授權，開啟了鞍鋼試點內(nèi)部混合所有制的先河，等等。可以預見，2015年，鋼鐵企業(yè)國資改革將在黨的十八屆三中全會和四中全會精神指引下，取得更多實質(zhì)性進展。
對此，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務副會長朱繼民表示，國有資產(chǎn)管理體制改革的重點是要加快國有企業(yè)產(chǎn)權多元化改革，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，提升國有資本放大功能，讓國企成為真正的市場主體。
“一股獨大”怎么看？
當前，無論是國有控股鋼鐵上市公司，還是民營鋼鐵上市公司，均存在著“一股獨大”的現(xiàn)象，沒有形成多個大股東互相制衡的格局。根據(jù)鋼協(xié)對中國鋼鐵上市公司股權結構的研究分析，在28家鋼鐵上市公司中，有21家公司第1大股東持股比重超過50%，即第1大股東處于絕對控股的地位。在這樣的股權結構下，控股集團可以直接截留上市公司部分或全部紅利，侵占了上市公司自身以及其他中小股東的基本權益。
對此，朱繼民認為，從產(chǎn)權組織的微觀層面來看，產(chǎn)權的多元化表現(xiàn)為一個企業(yè)由多個投資者投入資本而形成的多元化的產(chǎn)權。所謂多個投資者，可以是同一所有制性質(zhì)的投資者，也可以是不同所有制性質(zhì)的投資者。產(chǎn)權多元化的理想結果就是形成多個大股東互相制衡的格局。從實踐來看，國際知名企業(yè)大都曾經(jīng)歷了家族資本主義、經(jīng)理資本主義與機構資本主義三個階段，其股權結構也曾經(jīng)歷了由集中到分散、再由分散到相對集中的變化。無論是在股權高度集中在少數(shù)私人手里的家族資本主義時代，還是在股權相對集中在機構投資者手中的今天，“一股獨大”或股權相對集中都發(fā)揮了積極的作用。但從長遠發(fā)展角度看，適度減少第一大股東持股比例、形成多個大股東互相制衡的格局，是優(yōu)化股權結構的發(fā)展方向。
那么，第一大股東的減持，應該減到一個什么程度呢？鋼協(xié)2014年對國外部分知名鋼鐵上市公司股權結構的研究分析表明，股權絕對集中的印度鋼鐵管理局、安賽樂米塔爾公司，并沒有因為股權的絕對集中而對其整合績效帶來負面影響，而其他多數(shù)國外鋼鐵上市公司的股權都沒有做到絕對分散，而是在股權適度分散中實現(xiàn)股權相對集中。
“這提示我們，中國鋼鐵上市公司的股權亦應該做到適度分散，相對集中。”朱繼民說，國有鋼鐵企業(yè)在減少第一大股東持股比例、改變股權過度集中的過程中，不能走向另一個極端，即股權過度分散。股權過度分散，股東又無法對公司董事會執(zhí)行人員進行有效監(jiān)督，必然帶來企業(yè)的低效率。
減少國有持股比例，并不是賤賣國有資產(chǎn)，更不是所謂的“國退民進”，如國有鋼鐵企業(yè)通過引進戰(zhàn)略投資人和社會資本，推行員工持股，從而降低國有股占比，其前提是保證國有資產(chǎn)的保值增值，保證國有資產(chǎn)不被“侵蝕”，其核心是完善國有控股公司的治理結構，建立真正的現(xiàn)代企業(yè)制度，培育企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的競爭力，從而提升國有企業(yè)的價值，實現(xiàn)國有資本、民營資本及其他各類社會資本的共同增值和財富共享。
朱繼民指出，培育幾個大股東，控制權由幾個大股東共同掌握，不失為防止股權過度分散的有效方法。大股東由于所持股份較多，參與公司治理的收益較大，他們有動力和能力對經(jīng)營者進行有效的約束。同時，幾個股東共同掌握控制權，在他們之間可以形成相互制衡的關系。因此，優(yōu)化國有鋼鐵企業(yè)股權結構，切不可盲目減少國有股比例，應積極探索建立既有中國特色又符合國際慣例的股權結構新模式。
“鋼鐵產(chǎn)業(yè)是國家的基礎產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)，國有股保持相對控股的地位，有利于鋼鐵產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。”朱繼民強調(diào)。
產(chǎn)權優(yōu)化怎么做？
今年的政府工作報告提出，要完善現(xiàn)代企業(yè)制度，改革和健全企業(yè)經(jīng)營者激勵約束機制。完善國有鋼鐵企業(yè)公司治理結構，主要集中在企業(yè)內(nèi)部機制建設和外部環(huán)境優(yōu)化兩個方面。
完善企業(yè)內(nèi)部機制建設，主要包括按照決策、執(zhí)行、監(jiān)督的原則，對董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層的職責權限做出明確規(guī)定，規(guī)范運作；通過理順董事會、經(jīng)理層權責，切實支持監(jiān)事會的工作，形成決策、執(zhí)行和監(jiān)督的制衡機制；建立公正透明的董事、監(jiān)事和經(jīng)理人員的績效評價標準和程序；構建使高層經(jīng)理人員和股東利益相一致的有效激勵機制，使經(jīng)理和股東之間的非合作博弈關系朝著合作的博弈關系的方向轉變，從而提高公司治理績效。
從優(yōu)化國有鋼鐵企業(yè)股權結構的角度看，鋼鐵企業(yè)更多地是要吸引外來投資者，朱繼民認為應主要從3個方面入手。
一是增加機構投資者的持股比例。機構投資者，是指代表中小投資者管理他們的儲蓄，并且在風險可接受的范圍內(nèi)，使收益最大化的特殊機構。機構投資者數(shù)量及規(guī)模的增長與中國金融體制改革的進程相關聯(lián)，與商業(yè)銀行、機構投資者的職能定位相關聯(lián)。同時，國家在這方面須要加快立法進程，規(guī)范機構投資者的投資行為，提高機構投資者自身的治理能力，并積極引導其參與上市公司治理。
二是增加法人股持股比例。法人股東亦稱單位股東，是指以公司或集團（機構）名義占有其他企業(yè)股份的股東。發(fā)達國家上市公司近40%的股票由法人持有，如日本鋼鐵上市公司法人持股通常是采取相互持股的方式。而在我國鋼鐵上市公司中，本企業(yè)之外的法人股明顯偏低。鼓勵我國鋼鐵上市公司之間相互持股，不僅有助于構建以國有大企業(yè)為核心的大型工業(yè)企業(yè)集團，而且有助于大型工業(yè)企業(yè)集團對同一產(chǎn)業(yè)鏈條上的前后相關聯(lián)企業(yè)參股、控股，將其變成自己的子公司、孫公司，采用金字塔式的經(jīng)營管理機構，形成以資金、技術、生產(chǎn)、銷售為紐帶的專業(yè)化工業(yè)集團。同時，還有助于集團內(nèi)的企業(yè)建立穩(wěn)定的交易關系，不但能夠增加交易量，而且能夠節(jié)省交易費用，降低生產(chǎn)成本，確保和擴大相互持股雙方企業(yè)的市場份額。此外，通過法人持股使股權適當集中，有助于提高企業(yè)的治理效率。
三是鼓勵員工持股。在我國企業(yè)進行股份制改造，建立現(xiàn)代公司制度的改革過程中，員工持股還能有效彌補投資主體缺位所帶來的監(jiān)督弱化、“內(nèi)部人控制”嚴重等問題。當前，我國還沒有明確的法律法規(guī)對員工持股的管理和運作進行指導和規(guī)范，實施員工持股計劃的企業(yè)也多數(shù)處于探索階段。而寶鋼在行業(yè)內(nèi)率先實施股權激勵，并以此作為國企改革和產(chǎn)權優(yōu)化的切入口，值得全行業(yè)關注并借鑒。
“企業(yè)改革發(fā)展越是艱難，越要依法合規(guī)。”朱繼民強調(diào)指出，深化國資改革是協(xié)調(diào)推進“四個全面”進程中的重要一環(huán)，是否“依法合規(guī)”，決定著鋼鐵企業(yè)產(chǎn)權多元化改革能否順利推進。
2月3日，凌源鋼鐵在其網(wǎng)站上披露了凌鋼股份擬非公開發(fā)行45558.09萬股股票，廣發(fā)基金、宏運資本和華富基金分別認購9111.62萬股、11389.52萬股和25056.95萬股普通股，分別占發(fā)行日凌鋼股份發(fā)行在外的全部已發(fā)行股票（普通股）數(shù)量的7.23%、9.04%和19.89%。凌鋼集團不參與認購，致使其持有的凌鋼股份股權比例將由53.67%降至34.26%，仍為公司第一大股東。預計發(fā)行完成后，按2014年9月30日財務數(shù)據(jù)測算，凌鋼股份資產(chǎn)負債率將由發(fā)行前的74.87%降低至60.65%，低于行業(yè)平均水平。
3月9日，華菱鋼鐵在其網(wǎng)站披露了湖南華菱鋼鐵股份有限公司投資者關系活動記錄表。針對國企改革問題，華菱表示，湖南省委省政府已出臺進一步深化國企改革的相關文件，重點是發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，推進產(chǎn)權制度改革；完善公司治理，健全現(xiàn)代企業(yè)制度；推進內(nèi)部機制市場化改革，加快推進“三能”（管理人員能上能下、員工能進能出、收入能增能減）改革，逐步實現(xiàn)經(jīng)理層去行政化、職業(yè)化、專業(yè)化，實現(xiàn)激勵與約束機制市場化。據(jù)了解，華菱集團下一步會在集團下屬企業(yè)的混合所有制改革、公司治理等方面加快推進。
3月10日，武鋼集團董事長、黨委書記鄧崎琳接受《中國冶金報》記者采訪時也表示，武鋼正積極嘗試發(fā)展混合所有制經(jīng)濟。一是推進股權多元化改革，著力盤活資產(chǎn)，推進產(chǎn)業(yè)升級；二是實施資本運作，加大資產(chǎn)證券化步伐，實施優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的境內(nèi)外上市；三是建立完善中長期激勵機制，積極探索在條件成熟的子公司實行管理層和員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體，共享企業(yè)發(fā)展成果。
事實上，國有鋼鐵企業(yè)的國資改革早已悄然推進。如2014年，寶鋼股份員工股權激勵計劃進入實施階段；鞍山鋼鐵集團公司與鞍鋼重機公司合資組建鞍鋼鑄鋼有限公司，并對其董事會授權，開啟了鞍鋼試點內(nèi)部混合所有制的先河，等等。可以預見，2015年，鋼鐵企業(yè)國資改革將在黨的十八屆三中全會和四中全會精神指引下，取得更多實質(zhì)性進展。
對此，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會常務副會長朱繼民表示，國有資產(chǎn)管理體制改革的重點是要加快國有企業(yè)產(chǎn)權多元化改革，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，提升國有資本放大功能，讓國企成為真正的市場主體。
“一股獨大”怎么看？
當前，無論是國有控股鋼鐵上市公司，還是民營鋼鐵上市公司，均存在著“一股獨大”的現(xiàn)象，沒有形成多個大股東互相制衡的格局。根據(jù)鋼協(xié)對中國鋼鐵上市公司股權結構的研究分析，在28家鋼鐵上市公司中，有21家公司第1大股東持股比重超過50%，即第1大股東處于絕對控股的地位。在這樣的股權結構下，控股集團可以直接截留上市公司部分或全部紅利，侵占了上市公司自身以及其他中小股東的基本權益。
對此，朱繼民認為，從產(chǎn)權組織的微觀層面來看，產(chǎn)權的多元化表現(xiàn)為一個企業(yè)由多個投資者投入資本而形成的多元化的產(chǎn)權。所謂多個投資者，可以是同一所有制性質(zhì)的投資者，也可以是不同所有制性質(zhì)的投資者。產(chǎn)權多元化的理想結果就是形成多個大股東互相制衡的格局。從實踐來看，國際知名企業(yè)大都曾經(jīng)歷了家族資本主義、經(jīng)理資本主義與機構資本主義三個階段，其股權結構也曾經(jīng)歷了由集中到分散、再由分散到相對集中的變化。無論是在股權高度集中在少數(shù)私人手里的家族資本主義時代，還是在股權相對集中在機構投資者手中的今天，“一股獨大”或股權相對集中都發(fā)揮了積極的作用。但從長遠發(fā)展角度看，適度減少第一大股東持股比例、形成多個大股東互相制衡的格局，是優(yōu)化股權結構的發(fā)展方向。
那么，第一大股東的減持，應該減到一個什么程度呢？鋼協(xié)2014年對國外部分知名鋼鐵上市公司股權結構的研究分析表明，股權絕對集中的印度鋼鐵管理局、安賽樂米塔爾公司，并沒有因為股權的絕對集中而對其整合績效帶來負面影響，而其他多數(shù)國外鋼鐵上市公司的股權都沒有做到絕對分散，而是在股權適度分散中實現(xiàn)股權相對集中。
“這提示我們，中國鋼鐵上市公司的股權亦應該做到適度分散，相對集中。”朱繼民說，國有鋼鐵企業(yè)在減少第一大股東持股比例、改變股權過度集中的過程中，不能走向另一個極端，即股權過度分散。股權過度分散，股東又無法對公司董事會執(zhí)行人員進行有效監(jiān)督，必然帶來企業(yè)的低效率。
減少國有持股比例，并不是賤賣國有資產(chǎn)，更不是所謂的“國退民進”，如國有鋼鐵企業(yè)通過引進戰(zhàn)略投資人和社會資本，推行員工持股，從而降低國有股占比，其前提是保證國有資產(chǎn)的保值增值，保證國有資產(chǎn)不被“侵蝕”，其核心是完善國有控股公司的治理結構，建立真正的現(xiàn)代企業(yè)制度，培育企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的競爭力，從而提升國有企業(yè)的價值，實現(xiàn)國有資本、民營資本及其他各類社會資本的共同增值和財富共享。
朱繼民指出，培育幾個大股東，控制權由幾個大股東共同掌握，不失為防止股權過度分散的有效方法。大股東由于所持股份較多，參與公司治理的收益較大，他們有動力和能力對經(jīng)營者進行有效的約束。同時，幾個股東共同掌握控制權，在他們之間可以形成相互制衡的關系。因此，優(yōu)化國有鋼鐵企業(yè)股權結構，切不可盲目減少國有股比例，應積極探索建立既有中國特色又符合國際慣例的股權結構新模式。
“鋼鐵產(chǎn)業(yè)是國家的基礎產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)，國有股保持相對控股的地位，有利于鋼鐵產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。”朱繼民強調(diào)。
產(chǎn)權優(yōu)化怎么做？
今年的政府工作報告提出，要完善現(xiàn)代企業(yè)制度，改革和健全企業(yè)經(jīng)營者激勵約束機制。完善國有鋼鐵企業(yè)公司治理結構，主要集中在企業(yè)內(nèi)部機制建設和外部環(huán)境優(yōu)化兩個方面。
完善企業(yè)內(nèi)部機制建設，主要包括按照決策、執(zhí)行、監(jiān)督的原則，對董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層的職責權限做出明確規(guī)定，規(guī)范運作；通過理順董事會、經(jīng)理層權責，切實支持監(jiān)事會的工作，形成決策、執(zhí)行和監(jiān)督的制衡機制；建立公正透明的董事、監(jiān)事和經(jīng)理人員的績效評價標準和程序；構建使高層經(jīng)理人員和股東利益相一致的有效激勵機制，使經(jīng)理和股東之間的非合作博弈關系朝著合作的博弈關系的方向轉變，從而提高公司治理績效。
從優(yōu)化國有鋼鐵企業(yè)股權結構的角度看，鋼鐵企業(yè)更多地是要吸引外來投資者，朱繼民認為應主要從3個方面入手。
一是增加機構投資者的持股比例。機構投資者，是指代表中小投資者管理他們的儲蓄，并且在風險可接受的范圍內(nèi)，使收益最大化的特殊機構。機構投資者數(shù)量及規(guī)模的增長與中國金融體制改革的進程相關聯(lián)，與商業(yè)銀行、機構投資者的職能定位相關聯(lián)。同時，國家在這方面須要加快立法進程，規(guī)范機構投資者的投資行為，提高機構投資者自身的治理能力，并積極引導其參與上市公司治理。
二是增加法人股持股比例。法人股東亦稱單位股東，是指以公司或集團（機構）名義占有其他企業(yè)股份的股東。發(fā)達國家上市公司近40%的股票由法人持有，如日本鋼鐵上市公司法人持股通常是采取相互持股的方式。而在我國鋼鐵上市公司中，本企業(yè)之外的法人股明顯偏低。鼓勵我國鋼鐵上市公司之間相互持股，不僅有助于構建以國有大企業(yè)為核心的大型工業(yè)企業(yè)集團，而且有助于大型工業(yè)企業(yè)集團對同一產(chǎn)業(yè)鏈條上的前后相關聯(lián)企業(yè)參股、控股，將其變成自己的子公司、孫公司，采用金字塔式的經(jīng)營管理機構，形成以資金、技術、生產(chǎn)、銷售為紐帶的專業(yè)化工業(yè)集團。同時，還有助于集團內(nèi)的企業(yè)建立穩(wěn)定的交易關系，不但能夠增加交易量，而且能夠節(jié)省交易費用，降低生產(chǎn)成本，確保和擴大相互持股雙方企業(yè)的市場份額。此外，通過法人持股使股權適當集中，有助于提高企業(yè)的治理效率。
三是鼓勵員工持股。在我國企業(yè)進行股份制改造，建立現(xiàn)代公司制度的改革過程中，員工持股還能有效彌補投資主體缺位所帶來的監(jiān)督弱化、“內(nèi)部人控制”嚴重等問題。當前，我國還沒有明確的法律法規(guī)對員工持股的管理和運作進行指導和規(guī)范，實施員工持股計劃的企業(yè)也多數(shù)處于探索階段。而寶鋼在行業(yè)內(nèi)率先實施股權激勵，并以此作為國企改革和產(chǎn)權優(yōu)化的切入口，值得全行業(yè)關注并借鑒。
“企業(yè)改革發(fā)展越是艱難，越要依法合規(guī)。”朱繼民強調(diào)指出，深化國資改革是協(xié)調(diào)推進“四個全面”進程中的重要一環(huán)，是否“依法合規(guī)”，決定著鋼鐵企業(yè)產(chǎn)權多元化改革能否順利推進。