穆迪稱，受石油價格下滑、西方國家經(jīng)濟制裁以及高昂的借貸成本等因素影響，今年俄羅斯GDP預(yù)計將萎縮3%，并且2016年仍將停滯不前。盧布貶值促使俄羅斯中央銀行將利率從10.5%大幅上調(diào)至17%，盡管今年1月俄羅斯央行開始下調(diào)利率，并在6月份降至11.5%，但對俄羅斯工業(yè)和個人來說，銀行借貸成本仍然很高。

俄羅斯經(jīng)濟衰退和高利率主要對該國最大的用鋼行業(yè)建筑業(yè)產(chǎn)生沖擊。據(jù)俄羅斯建設(shè)部預(yù)計，今年占俄羅斯建筑業(yè)四分之三的住房建設(shè)將萎縮10%-15%，與此同時住房抵押貸款額也將同比減少一半，2014年曾達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.7萬億盧布。

俄羅斯公路局預(yù)計，今年俄羅斯公路建設(shè)和維修數(shù)量將減少25%，同時基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資也將削減10%。今年春季，俄羅斯汽車銷量出現(xiàn)劇烈下滑，同比降幅超過40%。雖然汽車業(yè)僅占俄羅斯總計鋼材消費的5%，但其銷量萎縮表明消費者信心低迷。另一個鋼材消費行業(yè)，機械設(shè)備制造業(yè)同樣也將面臨生產(chǎn)萎縮的問題。大型能源項目的鋼管消費可能是今年僅有的亮點之一，但同樣面臨勘探鉆井?dāng)?shù)量下滑15%的預(yù)期，這勢必將影響到油井管銷售。

盡管今年俄羅斯鋼材需求預(yù)計下滑10%，但憑借堅實的經(jīng)營性現(xiàn)金流和不斷改善的信用情況，俄羅斯鋼鐵企業(yè)仍然有能力應(yīng)對這一困難局面。在過去的12個月，俄羅斯鋼鐵企業(yè)持續(xù)提升盈利能力，獲得可觀的自由現(xiàn)金流，并以此不斷降低負(fù)債。穆迪稱，俄羅斯鋼鐵企業(yè)之所以能夠從容應(yīng)對當(dāng)前困難局面，主要是由于去年盧布兌美元貶值，俄羅斯鋼企努力削減成本，以及大規(guī)模的投資周期已經(jīng)完成。盧布貶值對俄羅斯鋼鐵企業(yè)有利好作用，主要是因為其以外幣計價的費用所占比重相對較小。

截至2014年底，俄新鋼調(diào)整后債務(wù)與EBITDA之比降至1.42倍，謝維爾為1.58倍，耶弗拉茲2.61倍，俄馬鋼則為1.77倍，明顯好于國際同行如安賽樂米塔爾的5.32倍，米納斯吉拉斯的5.27倍，以及蓋爾道的4.37倍（均截至今年3月底）。

穆迪稱，今年下半年俄羅斯國內(nèi)鋼材價格（主要是熱軋卷）與出口市場之間的溢價將會減小甚至消失。以美元計價的俄羅斯內(nèi)銷鋼材價格上調(diào)，以及自今年2月以來盧布走強，推動俄羅斯國內(nèi)鋼材價格相對黑海港離岸價溢價不斷攀升，今年4-5月熱軋卷溢價已經(jīng)上升至105-110美元/噸。

穆迪認(rèn)為，今年下半年這種較高的溢價水平將是不可持續(xù)的，并且未來即使沒有完全消失也將逐步減小，而俄羅斯國內(nèi)鋼材價格的下行趨勢將會削弱俄羅斯鋼鐵企業(yè)在今年一季度所取得的異常高的盈利。在6月份上半月，熱軋卷莫斯科CPT價格相對黑海港離岸價的溢價環(huán)比削減近一半至60美元/噸。

由于包括歐洲在內(nèi)的主要出口市場形勢仍然面臨困難，再加上俄羅斯國內(nèi)市場鋼材價格具有溢價，穆迪預(yù)計今年俄羅斯鋼材出口同比增幅將保持在10%-15%的水平。盡管俄羅斯鋼廠生產(chǎn)現(xiàn)金成本下降有助于增強其出口競爭力，但今年俄羅斯鋼材出口將僅是保持適度增長。穆迪預(yù)計今年俄羅斯鋼廠板坯現(xiàn)金成本將穩(wěn)定在200-250美元/噸，這使得該國鋼廠生產(chǎn)成本位居全球最低水平之列。

雖然俄羅斯鋼鐵企業(yè)未來仍能保持其對歐盟和美國市場的出口能力，這是因為向歐美出口的50%-60%為半成品鋼材，不會受到反傾銷的影響，但仍沒有理由認(rèn)為俄羅斯鋼材出口會出現(xiàn)顯著增長，除非其能夠大幅提升競爭力。

如果俄羅斯國內(nèi)鋼材需求下滑到一個臨界點，即當(dāng)俄羅斯國內(nèi)鋼材價格相對出口價格的溢價完全消失，俄羅斯鋼鐵企業(yè)可能將快速提高出口作為其維持鋼廠高產(chǎn)能利用率的最后一項可以采取的措施。穆迪指出，盡管今年俄羅斯GDP預(yù)計同比下滑3%，但該國鋼產(chǎn)量仍有望增長1%，這主要是由于鋼材高出口和低進口能夠有效彌補俄羅斯國內(nèi)鋼材需求的低迷。