北方港口煤價持續(xù)下挫
2015年以來煤炭價格延續(xù)2014年的走勢，發(fā)改委聯(lián)合秦皇島港發(fā)布的環(huán)渤海煤炭價格指數(shù)由1月7日的520元/噸跌至5月20日的414元/噸，隨后在6月10日小幅反彈至418元/噸，整體跌幅為19.6%，同比下挫21.1%。
由汾渭能源發(fā)布的CCI動力煤指數(shù)（CCI1代表北方港口Q5500、S0.8左右的動力煤平倉價格，CCI2代表北方港Q5000、S0.8左右的動力煤平倉價）顯示，截至7月23日，CCI1由年初的506元/噸下跌至393元/噸，跌幅為22.33%，較2014年同期下跌17.43%；CCI2由年初的436元/噸下跌至342元/噸，跌幅為21.56%，較2014年同期下跌17.59%。
2015年上半年煤炭價格之所以持續(xù)大幅下挫，直接原因是春節(jié)過后因需求不振市場悲觀情緒彌漫，神華等大型煤炭集團口頭通知下游客戶加大優(yōu)惠力度，自此，開啟了各煤炭集團持續(xù)近4個月的促銷活動。
5月，北方港口煤炭市場需求好轉(zhuǎn)，采購增多，港口錨地數(shù)迅速攀升，沿海煤炭租船火爆，港口庫存快速降低，部分參與配煤的低卡煤出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象，大集團也紛紛降低優(yōu)惠，變相漲價，似乎煤炭市場將迎來一個火熱的夏天。然而，深究原因，卻不樂觀。此輪回暖是電廠庫存偏低、備貨度夏引發(fā)的短暫行情，并不是真正的需求提升。隨后，電廠日耗煤量低于往年同期和市場氛圍快速冷卻也證明了這一點。
庫存整體走高
曹妃甸港庫存低位不等于市場缺貨
2015年以來煤炭市場供過于求，需求較2014年明顯下降，導(dǎo)致一季度港口庫存長期處于高位，壓制港口煤價。2月28日，秦皇島港存煤量達到863萬噸，同比上升18.71%。2月22日，曹妃甸港存煤量達到845萬噸，同比上升38.98%。直至4月，大秦線檢修，調(diào)入量大幅下降，港口庫存才有所回落。之后，下游電廠開始補庫，終使北方港口庫存進一步下降。截至7月27日，秦皇島港煤炭場存699萬噸，較年內(nèi)高點下降19%，與去年同期基本持平；曹妃甸港場存316萬噸，較年內(nèi)高點下降62.6%，同比下降50.7%。
如今，北方港口煤炭庫存處于較低水平，是不是意味著庫存會對煤炭市場形成支撐？在我們深入分析之后認為，答案是否定的。
近期港口庫存低位，主要原因并非北方港口存煤缺貨，而是其他港口庫存在5月過后快速回升，僅曹妃甸港庫存大幅低于往年同期。而曹妃甸港庫存大幅下降是因為其港口調(diào)入量大幅下降。5月中旬以來，曹妃甸鐵路調(diào)入量由之前的15萬—25萬噸/日下降至不到10萬噸/日，甚至偶爾僅調(diào)入4萬噸/日。
其調(diào)入量大幅回落的內(nèi)在原因是曹妃甸港主要發(fā)運蒙煤，但近期煤炭價格過低，內(nèi)蒙古煤炭企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)增多，蒙煤發(fā)運量下降。加上曹妃甸港鐵路運費較秦皇島略高，在以往煤炭利潤尚可的情況下，煤企不在乎這些，而如今，運費上的微小差異也能左右煤企的發(fā)運意愿。
電廠庫存4月末觸底后快速回升至正常水平
2014年年末，電廠為應(yīng)對冬季高峰而囤煤，且春節(jié)期間工業(yè)用電量下降，2015年一季度電廠存煤充裕，3月14日六大電力集團庫存總數(shù)達到1396萬噸的年內(nèi)高點。之后，社會用電一直沒有起色，六大電廠日均耗煤量維持在55萬—60萬噸/日的水平，而往年同期在70萬噸/日附近。
煤炭庫存緩步下移，但電廠補庫意愿極低，導(dǎo)致2015年前4個月煤炭市場需求疲弱，壓制煤炭價格。5月下旬大電廠庫存跌至1099萬噸的低點后，電廠準(zhǔn)備“迎峰度夏”，開始補充煤炭庫存，引發(fā)了2015年第一波煤炭價格小幅反彈。
進入夏季，氣溫升高，電廠庫存也回升至1300萬噸的正常水平，但電廠日耗煤量卻沒有明顯起色。因而，6—7月，電廠采購放緩。
庫存一直維持正常水平，只要日耗煤情況沒有改善，電廠在存煤過冬前，很難開展大規(guī)模采購行動。
5—7月，我國電廠日耗煤量低于往年，2014年六大電力集團日耗在65萬—70萬噸/日，2015年僅有55萬—65萬噸/日。原本，市場認為夏季高溫會提高煤耗，然而，除了7月16—18日日耗煤量最高達到69萬噸，其他時間相當(dāng)平淡。受厄爾尼諾和臺風(fēng)的影響，我國南方降水量偏大，高溫天氣至今為止不算多，對電廠日耗煤沒有太多利好。
煤炭發(fā)運意愿較低
沿海運費下跌
沿海煤炭運費變化能夠反映我國北方港口下水煤向南方的發(fā)運情況。一般情況下，其可以作為煤炭市場需求和成交的先行指標(biāo)。2014年12月開始，沿海煤炭運價持續(xù)下跌，2015年4月跌至近幾年新低。與此同時，南方電廠自北方港口的接煤量持續(xù)低迷。隨后，運價觸底反彈，5月末秦皇島至廣州運費漲至40.7元/噸，較4月初低點上漲44.5%。運價如此變化，與煤炭市場5—6月的回暖相呼應(yīng)。
如今，秦皇島至廣州煤炭運價回落至30元/噸附近，反映了電廠補庫結(jié)束，煤炭下游接貨清淡的現(xiàn)狀。
港口錨地船舶數(shù)降低
2015年上半年港口錨地數(shù)持續(xù)處于偏低水平，北方港口煤炭交投清淡，4—5月才小幅反彈，表明港口成交情況相對于一季度好，這與電廠庫存、煤炭價格、運費變動相符合。
隨著電廠補庫行為的結(jié)束，港口錨地船舶數(shù)快速回落至較低水平，秦皇島港7月2日創(chuàng)出錨地船舶數(shù)9艘的2015年最低值。綜合看來，北方秦皇島、曹妃甸兩大煤炭發(fā)運港錨地船舶數(shù)均低于2014年同期水平，并且近期達到近幾年的歷史最低水平，這意味著下游需求清淡，煤炭發(fā)運意愿跌至冰點。
電廠耗能不樂觀
全社會用電量同比負增長
2015年上半年，電廠日耗煤量低于往年，其補庫需求和意愿較差。社會用電量數(shù)據(jù)顯示，2015年2—3月全社會用電量低于2014年同期，2月用電量較2014年同期下降0.062%，3月用電量較2014年同期下降0.021%。
2015年上半年全社會用電量增幅大幅回落，除1月外，2—6月全社會用電量同比增幅都明顯小于2014年。2014年春節(jié)是1月31日，較往年早，春節(jié)因素導(dǎo)致社會用電量大幅下降影響到2014年1月的數(shù)據(jù)，使得2014年1月社會用電量低于往年，進一步刺激2015年1月用電量高于2014年1月。對近兩年1—2月數(shù)據(jù)去春節(jié)因素處理，或不考慮1—2月數(shù)據(jù)，2015年電力市場煤炭需求依然不樂觀。
火電設(shè)備利用小時數(shù)下降
2015年全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時數(shù)較2014年同期下降。1—6月，火電設(shè)備利用時長較2014年同期分別下降6.6%、6.6%、16%、9.2%、7.3%、8.1%，這反映了在社會發(fā)電、用電增幅萎縮，以及發(fā)電設(shè)備利用時長下降的背景下，火電廠機組負荷降幅之大。
火電設(shè)備利用小時數(shù)顯著降低，我們需要考慮這樣一種情況，即我國電網(wǎng)調(diào)峰任務(wù)主要以火電機組來承擔(dān)，一旦水電發(fā)電量大幅增加，在整體社會用電負荷變化不大的情況下，火電機組就要降低負荷。另外，火電機組擔(dān)負調(diào)峰任務(wù)時，只是降低負荷，并不是關(guān)閉機器。也就是說，在水電設(shè)備利用小時數(shù)增加的背景下，火電設(shè)備耗煤量下降更甚于設(shè)備利用小時數(shù)的下降。
市場化進程加快
2015年以來，我國煤炭進口量持續(xù)下降。海關(guān)總署7月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國6月進口煤炭1660萬噸，同比減少845萬噸，降幅為33.73%；1—6月，累計進口9987萬噸，同比減少6000萬噸，降幅為37.53%。
煤炭進口量下降，既有需求因素，也有政策因素，主要還是需求因素。國內(nèi)煤炭需求下滑，煤炭價格持續(xù)回落，進口煤市場風(fēng)險增加并且對內(nèi)貿(mào)煤失去價格優(yōu)勢，國內(nèi)下游用戶和貿(mào)易商減少或暫停了煤炭進口業(yè)務(wù)。據(jù)了解，南方接貨港進口煤多為長協(xié)煤炭，市場性采購基本處于停滯狀態(tài)。
進口無力，從一個側(cè)面反映了煤炭市場的萎靡。
煤炭行業(yè)的困難得到了政府高度重視，2014年頒布了多項為煤炭企業(yè)減負的政策，2015年1月1日開始實行《商品煤質(zhì)量管理暫行辦法》，然而，其對煤炭市場的作用有限。
上半年，相關(guān)部門下發(fā)《關(guān)于促進煤炭安全綠色開發(fā)和清潔高效利用的意見》、《國家能源局關(guān)于促進煤炭工業(yè)科學(xué)發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《國務(wù)院安委會辦公室關(guān)于繼續(xù)深入開展煤礦隱患排查治理行動的通知》等文件。各產(chǎn)煤大省也頒布條文法規(guī)，意圖深入煤炭行業(yè)改革，降低煤炭市場產(chǎn)能。目前來看，其對煤炭市場的支撐收效甚微。
近幾年，煤炭行業(yè)市場化程度加深，影響煤炭市場的因素由政策面轉(zhuǎn)向供需基本面。
價格拐點將出現(xiàn)在三季度末
電廠日耗煤量沒有因夏季高溫而提升，2015年上半年火電發(fā)力弱于2014年同期，中期看來煤炭市場處于偏弱格局。
下半年影響煤炭價格的因素有兩個。其一，夏季氣溫以及降水情況。截至目前，受厄爾尼諾影響，南方高溫天氣不多，且降水充沛，水電增加，而火電減量，煤炭需求繼續(xù)疲弱。其二，四季度供暖情況。每年冬季供暖用煤都是煤炭市場的消費重點，這種季節(jié)性因素今年也不難預(yù)料。后期需關(guān)注三季度末煤炭價格和電廠煤炭庫存情況，以判斷看煤價能反彈到哪里。
綜上所述，三季度動力煤市場繼續(xù)疲軟運行，轉(zhuǎn)折點或出現(xiàn)在季度末的鄭煤1601合約上。