雖然BDI轉(zhuǎn)暖對(duì)于航運(yùn)企業(yè)的盈利改善作用有限，但在油價(jià)持續(xù)下跌和改革預(yù)期升溫的共振下，航運(yùn)股也隨之走出一波亮眼的反彈行情，7月9日以來(lái)，申萬(wàn)航運(yùn)板塊的累計(jì)漲幅已接近50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤。
然而航運(yùn)市場(chǎng)的熱鬧難掩需求依然低迷的暗流。分析人士指出，本輪BDI反彈并非源于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的好轉(zhuǎn)，而是因包括鐵礦石、煤炭、大豆在內(nèi)的大宗商品需求季節(jié)性回升和補(bǔ)庫(kù)存所致，BDI短期大幅上漲有一定航運(yùn)運(yùn)力供應(yīng)減少的支持，但持續(xù)性還要觀察需求端的改善。從長(zhǎng)期來(lái)看，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著供給增速放緩，2017年干散貨市場(chǎng)有望迎來(lái)周期向上。
商品需求季節(jié)性回升
自今年6月初開(kāi)始，BDI指數(shù)啟動(dòng)一波強(qiáng)勢(shì)反彈，截至8月7日，BDI指數(shù)收?qǐng)?bào)1200點(diǎn)，8月5日甚至向上觸及去年11月27日以來(lái)的高點(diǎn)1222點(diǎn)，短短兩個(gè)月累計(jì)漲幅就超過(guò)100%。
BDI是研究航運(yùn)企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)和投資價(jià)值的重要指數(shù)，也是國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)之一，它集中反映了全球?qū)﹁F礦石、煤炭、糧食等大宗商品的需求，通常視為大宗商品市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。
“總結(jié)這輪BDI上漲的原因主要是：礦石供給端而非需求端擴(kuò)張帶來(lái)的鐵礦石海運(yùn)量增加（BCI大漲的原因），疊加了糧食進(jìn)口量大增造成的（BPI上漲的原因），同時(shí)海運(yùn)期貨（FFA）也起到推波助瀾的作用。”招商證券航運(yùn)行業(yè)分析師指出。
一般情況下，三季度為中國(guó)生產(chǎn)旺季，大宗商品需求往往會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回升。加之需求持續(xù)低迷導(dǎo)致去庫(kù)存進(jìn)程加快，近期我國(guó)大宗商品補(bǔ)庫(kù)存需求增多，成為推動(dòng)BDI上漲的重要因素。
以鐵礦石為例，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月7日44個(gè)主要港口進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存量約為8210萬(wàn)噸，較2014年峰值的11621萬(wàn)噸下降近三成。在鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌的情況下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口鐵礦石的動(dòng)力明顯增強(qiáng)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年7月份，我國(guó)進(jìn)口鐵礦石8610萬(wàn)噸，同比增加358萬(wàn)噸或4.3%，環(huán)比增加1114萬(wàn)噸，是今年鐵礦石進(jìn)口量最多的一個(gè)月。
7月份煤炭進(jìn)口量同樣創(chuàng)今年最高。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月份煤炭進(jìn)口量為2126萬(wàn)噸，同比下降7.68%，但環(huán)比大增28%。
與此同時(shí)，以大豆為代表的糧食進(jìn)口量近期顯著增加，對(duì)BDI指數(shù)的上漲也構(gòu)成支撐。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月份進(jìn)口大豆950萬(wàn)噸，6月份進(jìn)口大豆809萬(wàn)噸，1-7月份大豆進(jìn)口總量為4466萬(wàn)噸；去年同期累計(jì)為4168萬(wàn)噸，同比增加7.1%。
“總體看，供給競(jìng)爭(zhēng)加劇、航運(yùn)運(yùn)力供應(yīng)減少，以及我國(guó)商品需求季節(jié)性回升和補(bǔ)庫(kù)存，是推動(dòng)本輪BDI回升的主要原因。”農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部分析認(rèn)為，本輪BDI反彈并未伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)，同期鋼鐵、煤炭等產(chǎn)品價(jià)格仍在下跌，說(shuō)明需求因素并非BDI上漲的主要推動(dòng)力。考慮到需求持續(xù)回升的拉動(dòng)效應(yīng)并不明顯，預(yù)計(jì)BDI反彈恐難持續(xù)。
航運(yùn)業(yè)回暖仍需等待
據(jù)估算，國(guó)際航運(yùn)盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)BDI在1500點(diǎn)左右。盡管近期BDI回升至1200點(diǎn)一線，對(duì)航運(yùn)企業(yè)的盈利改善作用仍然有限，不過(guò)卻極大地提振了市場(chǎng)情緒，航運(yùn)股也跟隨走出了一波反彈行情。
據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，7月9日至8月10日申萬(wàn)航運(yùn)板塊的累計(jì)漲幅為47.45%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬綜指12.01%的漲幅。個(gè)股方面，中國(guó)遠(yuǎn)洋以63.8%的區(qū)間漲幅領(lǐng)漲板塊，中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海集運(yùn)和渤海輪渡的漲幅分別高達(dá)62.62%、57.01%、54.09%，寧波海運(yùn)、中海海盛、中海發(fā)展的漲幅也都超過(guò)40%。
值得注意的是，航運(yùn)業(yè)的整合預(yù)期再起也提升了投資者的熱情。8月7日晚，中遠(yuǎn)、中海集團(tuán)旗下中國(guó)遠(yuǎn)洋、中海發(fā)展、中海集運(yùn)等及其港股對(duì)應(yīng)標(biāo)的均宣布停牌，停牌原因?yàn)?ldquo;控股股東籌劃重大事項(xiàng)”。
“從干散貨市場(chǎng)來(lái)看，BDI長(zhǎng)期位于保本點(diǎn)下，散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)多年承受虧損，船公司改革動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈；雖然此次具體改革方案尚未出臺(tái)，但無(wú)論是通過(guò)建立合資公司還是吸收合并，改革的大方向均是增加中國(guó)船東在航運(yùn)供應(yīng)鏈上的話語(yǔ)權(quán)，參照日本模式，提升能帶來(lái)穩(wěn)定盈利的業(yè)務(wù)的比例。”中金公司分析員楊鑫在研報(bào)中表示。
從行業(yè)層面來(lái)看，楊鑫認(rèn)為，航運(yùn)周期向上在即。就集運(yùn)市場(chǎng)而言，預(yù)計(jì)2016年供給增速將從2015年7.1%下降至4%，低于5%-6%的需求增速，集運(yùn)市場(chǎng)迎來(lái)周期向上，運(yùn)價(jià)上漲可期；就干散貨市場(chǎng)而言，預(yù)計(jì)2017年供給增速放緩至1.4%，可能迎來(lái)市場(chǎng)復(fù)蘇。而由于下半年會(huì)疊加煤炭和糧食需求旺季，因此季節(jié)性較明顯，BDI有望上揚(yáng)。
展望后市，招商證券認(rèn)為，BDI短期大幅上漲有一定運(yùn)力供給面支持，但是持續(xù)性還要觀察鐵礦石需求端的改善。“如果下半年基建投資擴(kuò)張及房地產(chǎn)投資改善帶來(lái)下游需求擴(kuò)張、運(yùn)力拆解速度加快、高庫(kù)存進(jìn)一步縮減等因素，預(yù)計(jì)市場(chǎng)下半年有望出現(xiàn)BDI繼續(xù)向上運(yùn)行趨勢(shì)。”