鋼價反彈提升鋼廠復產積極性，8月下旬供給端或明顯收縮

據中鋼協最新數據顯示，7月下旬會員鋼企粗鋼日產量160.31萬噸，旬環比下降2.7%，持續四旬下降，創下2012年11月上旬以來新低。預計7月全國粗鋼日均產量跌破220萬噸，鋼鐵業供給端收縮明顯。

圖一：重點鋼企粗鋼日產量及庫存走勢

（來源：鋼聯數據）

一方面，7、8月份處于鋼市傳統淡季，國內鋼廠陸續開始停產檢修。另一方面，進入2015年，國內鋼價震蕩下行，并在7月份跌至歷史低谷，螺紋鋼虧損幅度擴大至300-400元/噸，鋼廠在沒有邊際效益的情況下，減產是唯一出路。

與此同時，為保障世界田徑錦標賽和抗戰勝利70周年紀念活動期間北京的空氣質量，京津冀及周邊區域鋼廠計劃在8月20日至9月4日限產，預計8月全國粗鋼日均產量跌至210萬噸附近。

雖然在“環保限產”推動下，近期國內鋼價出現反彈，并提升部分地區鋼廠復產積極性（截至8月7日全國163家樣本鋼廠高爐開工率小幅回升至79.7%），不過北方地區鋼廠在“環保政策”壓力下持續減產（截至8月7日河北62家樣本鋼廠高爐開工率降至84.76%的年內最低位），且8月下旬將迎來集中限產。

圖二：全國163家樣本鋼廠及河北62家樣本鋼廠高爐開工率

（來源：鋼聯數據）

工業經濟先行指標不容樂觀，國內板材需求并未實質性好轉

作為工業經濟的先行指標，7月PPI及中國制造業PMI等數據均不容樂觀。當月中國制造業PMI為50%，較上月下滑0.2個百分點。分項指數中，新訂單指數、新出口訂單指數分別為49.9%和47.9%，處于收縮區間。以美元計價，2015年1-7月全國機電產品7238億美元，同比增長1.3%，增速較1-6月回落1.8個百分點，顯示機電外需低迷。

7月PPI同比下降5.4%，降幅較上月擴大0.6個百分點，主要是石油、鋼鐵等價格跌幅較大。值得注意的是，作為制造業中的用鋼大戶，當月金屬制品業、通用設備、汽車、運輸設備、電子設備等制造業出廠價環比全面下跌，且同比降幅進一步擴大。上述行業需求疲弱，拖累國內鋼材消費，尤其是板材需求并未實質性好轉。

近期中間庫存加速下降，主要是國內鋼市反彈，引發終端需求集中補庫，其中建筑鋼材去化速度明顯快速板材。截至2015年8月7日，全國主要城市建筑鋼材庫存量621.11萬噸，近一個月累計下降16.2%；板材庫存量506.88萬噸，近一個月累計下降5.9%。

圖三：建筑鋼材及板材社會庫存走勢

（來源：鋼聯數據）

主流鋼廠熱軋與現貨市場價差高位回落

自2014年10月以來，武鋼、鞍鋼熱軋出廠價逐步下行，且由于現貨市場價格下跌過快，導致鋼廠與現貨價差逐步拉大。7月上旬，武鋼3.0mm熱軋價格一度高于武漢市場同規格品種670元/噸，鞍鋼3.1mm熱軋價格一度高于沈陽市場同規格品種910元/噸。

一方面，武鋼、鞍鋼8月份熱軋出廠價大幅下跌200元/噸，對貿易商加大讓利空間。另一方面，8月20日-9月4日期間，北京周邊區域鋼廠因環保減產，推動近期現貨市場鋼價反彈。截至8月10日，武鋼熱軋與現貨市場價差收窄至410元/噸，鞍鋼熱軋與現貨市場價差收窄至570元/噸，較往年比價差仍大。

圖四：武鋼3.0熱軋與武漢市場價差走勢

（來源：鋼聯數據）

圖五：鞍鋼3.1熱軋與沈陽市場價差走勢

（來源：鋼聯數據）

總體來看，國內鋼市處于淡季行情，近期下游用鋼需求出現改善，很大程度上是預期北方鋼廠8月下旬限產，而引發終端用戶集中補庫。在鋼價持續上漲，且部分地區鋼廠出現復產之后，市場成交再度走弱，觀望氛圍漸濃，短期或呈現窄幅調整態勢。

不過，中長期來看，國內鋼市調整后仍有上漲空間。首先，國內經濟下行壓力仍大，后期穩增長政策繼續發力，央行預計未來一段時間M2增速可能還會加快，預示著貨幣政策進一步適度寬松。其次，北方鋼廠逐步加大檢修減產力度，8月下旬供給端將明顯收縮，同時在鋼廠虧損面仍大的情況下，復產力度不會很強。最后，9、10月份即將步入傳統旺季，一定程度上緩解市場對需求下滑的擔憂。多家機構預測，我國累計投資的同比增長速度最快在7月就會止跌，基建投資仍將呈快速增長。

近期，“環保限產”引發的鋼價反彈，有力降低了鋼廠庫存，7月下旬末重點鋼企庫存量1511.87萬噸，旬環比大降9.1%。不過，下游用鋼需求轉暖的可持續性不強，尤其是板材需求并未實質性好轉，主流鋼廠缺乏大幅漲價基礎，預計9月份板材出廠價以穩為主，部分品種或有小漲。