一手去庫存、化解過剩產能，一手培育新供給、新消費，中國供給側改革逐步發力。隨著中國經濟增速放緩，一些傳統產業產能過剩、需求不足的狀況愈發嚴重，鐵礦石、焦煤、焦炭、螺紋鋼、銅等大宗商品價格遭遇“拼跌”。作為國際大宗商品市場“風向標”的波羅的海干散貨指數(BDI)近期刷新近30年低點。

業內人士表示，一方面大宗商品價格受強勢美元壓制，另一方面中國需求下降，提出推進供給側改革，或通過市場手段化解過剩產能。短期看，國際大宗商品市場仍面臨下跌壓力，但長期看，中國推進供給側改革將有助于修復鋼鐵、有色金屬等大宗商品失衡的供需關系。

大宗商品市場“雪崩”

受美聯儲12月加息預期的影響，美元指數在11月23日“摸百”，全球大宗商品則慘遭“血洗”。截至11月23日，倫敦金屬交易所(LME)鎳價下跌至每噸8205美元，為2003年7月以來最低，鎳是LME今年表現最差的金屬，自今年1月以來已累計下跌46%。此外，銅鋁鉛鋅四個基本金屬價格均創出數年新低。

原油作為大宗商品市場的龍頭品種之一，也未能幸免。由于擔憂全球供應過剩與需求不足，紐約商品交易所NYMEX原油期貨在近日一度跌破每桶40美元，創近6年新低。

從國內商品期貨市場來看，多數黑色及有色金屬期貨品種均遭到重創。今年11月以來，滬鎳期貨價格累計下跌超過15%，創上市以來新低，同期滬銅期價累計下跌逾13%，創2009年5月以來新低；此外，包括鋁、鉛、鋅均出現較大幅度下跌，螺紋鋼期價亦創上市以來新低。

分析師劉心田指出，這波大宗商品市場下跌出現了“雪崩效應”，本來沒有預兆要跌的商品也被拖累下跌，后期很多商品可能還會出現下跌。

長期以來，出口、投資、消費一直被作為我國經濟發展的“三駕馬車”，更確切的說，我國經濟增長的主要動力來源于投資和凈出口，“三駕馬車”中的消費需求始終是短板。

“盡管煤炭、鋼材、有色金屬均出現了大幅下跌，有些行業甚至虧損面較大，但從目前看，這些行業都與基礎建設、房地產投資有關。”格林大華期貨研發總監李永民表示，由于經濟增長方式已經開始轉變，政府不再把增加投資作為刺激經濟的主要手段，加上過去房地產過剩，未來一段時間供求關系不能對市場信心起到明顯提振作用。因此，傳統產業商品價格下跌在情理之中。

供需失衡是“病根子”

之所以跌跌不休，大宗商品市場“久熊不牛”的“病根子”在于供需失衡。

以煤炭為例，當前，煤炭行業正處“寒冬”，上游產能過剩、下游需求不旺，低價格、高庫存形成了惡性循環，全行業持續虧損。中國煤炭工業協會副會長梁敦仕表示，煤炭行業下行已持續了三年多，特別是今年以來供求矛盾愈加突出，價格下滑、效益下降、虧損面擴大，形勢更加嚴峻。

中國煤炭工業協會的數據顯示，雖然煤炭產量持續下降，但消費下降更為明顯。今年前10個月全國煤炭產量30.45億噸，同比減少1.14億噸，下降3.6%，而前10個月全國煤炭消費約32.3億噸，同比減少1.6億噸，下降4.7%(10月當月下降5%)。

在供需失衡背景下，11月中旬，秦皇島港5500大卡市場動力煤平倉價相比2011年的高點下降了58%，煉焦煤價格比年初下降約200元/噸。目前煤炭價格已跌回2004年末水平。

東吳期貨研究所所長姜興春指出，目前大宗商品原材料價格暴跌是“三重利空”疊加的結果：一重利空是當前大宗商品需求不足，去產能、去庫存化導致中間貿易環節和終端消費環節低庫存，價格下跌過程中缺少蓄水池作用；二重利空是以上商品處在季節性消費淡季，企業本身消費需求下降較多；三重利空是美聯儲加息時點臨近，導致主要出口國貨幣進一步貶值，增強有色、鐵礦石以及農產品出口競爭力。此外，中國需求下降，大量低價進口商品沖擊市場，價格暴跌就是對未來需求不樂觀的反映。

煤炭、鋼材、有色金屬作為工業消費品，在供給消費兩端的擠壓下始終呈現弱勢運行的格局。業內人士表示，一方面，在逆周期的背景下，消費呈現逐級回落的特征，從制造業PMI的運行以及工業增加值、發電用電的統計數據上就能得出結論，消費減弱是工業品持續走低的重要因素；另一方面，產能過剩的現象始終沒有得到緩解，而銷售不暢導致庫存增加。臨近年終，企業資金回籠壓力漸漸增大，集中拋售令價格再度承壓。與此同時，美聯儲加息預期令美元保持強勢，國際大宗商品市場承壓。

供給側改革加快去產能

近日中央財經領導小組第十一次會議提出，在適度擴大總需求的同時，著力加強供給側結構性改革。業內人士認為，這一表述引發各界廣泛關注，也釋放出“十三五”中國經濟轉型發展的新信號。

李永民認為，供給側改革主要是通過提高全要素勞動生產率，調整傳統經濟結構來實現。由于傳統產業產能過剩嚴重，供給側改革將改變過去以增加生產要素數量刺激經濟的傳統做法。

“供給側改革就是提升效率、加快轉型，讓過剩產能和行業退出市場。在這種格局下，像玻璃行業很多企業已經破產、倒閉，新的供需平衡有望形成，對價格企穩有促進作用。”姜興春說，但是有色、鋼鐵甚至煤炭，有效產能并未“出清”，行業整合尚處在初級或者中間階段。只有通過價格大幅下跌，逼迫更多企業關停并轉，才會形成真正的底部區域。應該說，這種供需失衡關系的修復是長期的，目前會加劇大宗商品價格下跌。

中大期貨副總經理景川對中國證券報記者表示，中央提出供給側改革，體現出對經濟結構調整的思路發生改變，實施供給側改革表明直接干預產能過剩行業的規模擴張，壓縮現有產能，在消費沒有轉好的情況下實現資源的有效配置。從這個思路上看，未來供給過剩的狀況可能會發生改變，這在一定程度上能緩解目前供需兩端擠壓價格的現象。可以預見，供需失衡情況修復會導致市場價格重新定位。

景川認為，目前對價格構成打壓的是供給兩端的結果，而過去在消費以及投資方面所做的努力，由于同時新增了更多的產能而沒有奏效。因此在目前情況下，從供給端入手，減少過程的供給會令供需失衡的狀況有所轉變。顯然，從供給側進行改革遏制了之前投資拉動產能擴張的惡性循環，至少會令兩端擠壓轉變成為一端放松，這樣一來大宗商品的壓力則有所減輕，對商品的重新定位有利。

劉心田也表示，供給側改革毫無疑問是個利好，是將目前國內粗放型的供給、需求變為精細化、科學化的一種手段。但有兩點不可忽視，一是，供給側改革不會一蹴而就，而是長期的，所以其利好可能是“擠牙膏式”的，對于目前洪水猛獸般的市場暴跌還不能起到防洪堤的作用；二是，供給側改革實際上是我國經濟結構調整升級的一個過程，有些工作已經開展過一段時間了，影響改革進程的因素很多。現在市場的走跌不是壞事，有助于推動改革，正所謂“不破不立”。

一直以來，由于中國是大宗商品市場全球最大買家，“中國因素”在全球大宗商品市場扮演重要角色。業內人士表示，隨著中國經濟增長方式轉變，中國需求對全球經濟的拉動作用肯定有所減弱。

“在中國需求下降同時，全球暫時找不到一個國家在進口貿易和消費需求方面代替中國，反而提升了中國的影響力，增強了中國對相關商品的定價權。”姜興春預計，國際大宗商品價格未來幾年仍將低位波動甚至重心進一步下移，中國經濟改革面臨的外部環境會轉好，主要大宗商品價格低位整理，國內對通脹擔憂會消除。