一手去庫(kù)存、化解過(guò)剩產(chǎn)能，一手培育新供給、新消費(fèi)，中國(guó)供給側(cè)改革逐步發(fā)力。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、需求不足的狀況愈發(fā)嚴(yán)重，鐵礦石、焦煤、焦炭、螺紋鋼、銅等大宗商品價(jià)格遭遇“拼跌”。作為國(guó)際大宗商品市場(chǎng)“風(fēng)向標(biāo)”的波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)近期刷新近30年低點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士表示，一方面大宗商品價(jià)格受強(qiáng)勢(shì)美元壓制，另一方面中國(guó)需求下降，提出推進(jìn)供給側(cè)改革，或通過(guò)市場(chǎng)手段化解過(guò)剩產(chǎn)能。短期看，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)仍面臨下跌壓力，但長(zhǎng)期看，中國(guó)推進(jìn)供給側(cè)改革將有助于修復(fù)鋼鐵、有色金屬等大宗商品失衡的供需關(guān)系。

大宗商品市場(chǎng)“雪崩”

受美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期的影響，美元指數(shù)在11月23日“摸百”，全球大宗商品則慘遭“血洗”。截至11月23日，倫敦金屬交易所(LME)鎳價(jià)下跌至每噸8205美元，為2003年7月以來(lái)最低，鎳是LME今年表現(xiàn)最差的金屬，自今年1月以來(lái)已累計(jì)下跌46%。此外，銅鋁鉛鋅四個(gè)基本金屬價(jià)格均創(chuàng)出數(shù)年新低。

原油作為大宗商品市場(chǎng)的龍頭品種之一，也未能幸免。由于擔(dān)憂全球供應(yīng)過(guò)剩與需求不足，紐約商品交易所NYMEX原油期貨在近日一度跌破每桶40美元，創(chuàng)近6年新低。

從國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)來(lái)看，多數(shù)黑色及有色金屬期貨品種均遭到重創(chuàng)。今年11月以來(lái)，滬鎳期貨價(jià)格累計(jì)下跌超過(guò)15%，創(chuàng)上市以來(lái)新低，同期滬銅期價(jià)累計(jì)下跌逾13%，創(chuàng)2009年5月以來(lái)新低；此外，包括鋁、鉛、鋅均出現(xiàn)較大幅度下跌，螺紋鋼期價(jià)亦創(chuàng)上市以來(lái)新低。

分析師劉心田指出，這波大宗商品市場(chǎng)下跌出現(xiàn)了“雪崩效應(yīng)”，本來(lái)沒(méi)有預(yù)兆要跌的商品也被拖累下跌，后期很多商品可能還會(huì)出現(xiàn)下跌。

長(zhǎng)期以來(lái)，出口、投資、消費(fèi)一直被作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三駕馬車(chē)”，更確切的說(shuō)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?lái)源于投資和凈出口，“三駕馬車(chē)”中的消費(fèi)需求始終是短板。

“盡管煤炭、鋼材、有色金屬均出現(xiàn)了大幅下跌，有些行業(yè)甚至虧損面較大，但從目前看，這些行業(yè)都與基礎(chǔ)建設(shè)、房地產(chǎn)投資有關(guān)。”格林大華期貨研發(fā)總監(jiān)李永民表示，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)變，政府不再把增加投資作為刺激經(jīng)濟(jì)的主要手段，加上過(guò)去房地產(chǎn)過(guò)剩，未來(lái)一段時(shí)間供求關(guān)系不能對(duì)市場(chǎng)信心起到明顯提振作用。因此，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)商品價(jià)格下跌在情理之中。

供需失衡是“病根子”

之所以跌跌不休，大宗商品市場(chǎng)“久熊不牛”的“病根子”在于供需失衡。

以煤炭為例，當(dāng)前，煤炭行業(yè)正處“寒冬”，上游產(chǎn)能過(guò)剩、下游需求不旺，低價(jià)格、高庫(kù)存形成了惡性循環(huán)，全行業(yè)持續(xù)虧損。中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)梁敦仕表示，煤炭行業(yè)下行已持續(xù)了三年多，特別是今年以來(lái)供求矛盾愈加突出，價(jià)格下滑、效益下降、虧損面擴(kuò)大，形勢(shì)更加嚴(yán)峻。

中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，雖然煤炭產(chǎn)量持續(xù)下降，但消費(fèi)下降更為明顯。今年前10個(gè)月全國(guó)煤炭產(chǎn)量30.45億噸，同比減少1.14億噸，下降3.6%，而前10個(gè)月全國(guó)煤炭消費(fèi)約32.3億噸，同比減少1.6億噸，下降4.7%(10月當(dāng)月下降5%)。

在供需失衡背景下，11月中旬，秦皇島港5500大卡市場(chǎng)動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)相比2011年的高點(diǎn)下降了58%，煉焦煤價(jià)格比年初下降約200元/噸。目前煤炭?jī)r(jià)格已跌回2004年末水平。

東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春指出，目前大宗商品原材料價(jià)格暴跌是“三重利空”疊加的結(jié)果：一重利空是當(dāng)前大宗商品需求不足，去產(chǎn)能、去庫(kù)存化導(dǎo)致中間貿(mào)易環(huán)節(jié)和終端消費(fèi)環(huán)節(jié)低庫(kù)存，價(jià)格下跌過(guò)程中缺少蓄水池作用；二重利空是以上商品處在季節(jié)性消費(fèi)淡季，企業(yè)本身消費(fèi)需求下降較多；三重利空是美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)臨近，導(dǎo)致主要出口國(guó)貨幣進(jìn)一步貶值，增強(qiáng)有色、鐵礦石以及農(nóng)產(chǎn)品出口競(jìng)爭(zhēng)力。此外，中國(guó)需求下降，大量低價(jià)進(jìn)口商品沖擊市場(chǎng)，價(jià)格暴跌就是對(duì)未來(lái)需求不樂(lè)觀的反映。

煤炭、鋼材、有色金屬作為工業(yè)消費(fèi)品，在供給消費(fèi)兩端的擠壓下始終呈現(xiàn)弱勢(shì)運(yùn)行的格局。業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，在逆周期的背景下，消費(fèi)呈現(xiàn)逐級(jí)回落的特征，從制造業(yè)PMI的運(yùn)行以及工業(yè)增加值、發(fā)電用電的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上就能得出結(jié)論，消費(fèi)減弱是工業(yè)品持續(xù)走低的重要因素；另一方面，產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象始終沒(méi)有得到緩解，而銷(xiāo)售不暢導(dǎo)致庫(kù)存增加。臨近年終，企業(yè)資金回籠壓力漸漸增大，集中拋售令價(jià)格再度承壓。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期令美元保持強(qiáng)勢(shì)，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)承壓。

供給側(cè)改革加快去產(chǎn)能

近日中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議提出，在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一表述引發(fā)各界廣泛關(guān)注，也釋放出“十三五”中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新信號(hào)。

李永民認(rèn)為，供給側(cè)改革主要是通過(guò)提高全要素勞動(dòng)生產(chǎn)率，調(diào)整傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)。由于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，供給側(cè)改革將改變過(guò)去以增加生產(chǎn)要素?cái)?shù)量刺激經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)做法。

“供給側(cè)改革就是提升效率、加快轉(zhuǎn)型，讓過(guò)剩產(chǎn)能和行業(yè)退出市場(chǎng)。在這種格局下，像玻璃行業(yè)很多企業(yè)已經(jīng)破產(chǎn)、倒閉，新的供需平衡有望形成，對(duì)價(jià)格企穩(wěn)有促進(jìn)作用。”姜興春說(shuō)，但是有色、鋼鐵甚至煤炭，有效產(chǎn)能并未“出清”，行業(yè)整合尚處在初級(jí)或者中間階段。只有通過(guò)價(jià)格大幅下跌，逼迫更多企業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)，才會(huì)形成真正的底部區(qū)域。應(yīng)該說(shuō)，這種供需失衡關(guān)系的修復(fù)是長(zhǎng)期的，目前會(huì)加劇大宗商品價(jià)格下跌。

中大期貨副總經(jīng)理景川對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，中央提出供給側(cè)改革，體現(xiàn)出對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的思路發(fā)生改變，實(shí)施供給側(cè)改革表明直接干預(yù)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張，壓縮現(xiàn)有產(chǎn)能，在消費(fèi)沒(méi)有轉(zhuǎn)好的情況下實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。從這個(gè)思路上看，未來(lái)供給過(guò)剩的狀況可能會(huì)發(fā)生改變，這在一定程度上能緩解目前供需兩端擠壓價(jià)格的現(xiàn)象。可以預(yù)見(jiàn)，供需失衡情況修復(fù)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格重新定位。

景川認(rèn)為，目前對(duì)價(jià)格構(gòu)成打壓的是供給兩端的結(jié)果，而過(guò)去在消費(fèi)以及投資方面所做的努力，由于同時(shí)新增了更多的產(chǎn)能而沒(méi)有奏效。因此在目前情況下，從供給端入手，減少過(guò)程的供給會(huì)令供需失衡的狀況有所轉(zhuǎn)變。顯然，從供給側(cè)進(jìn)行改革遏制了之前投資拉動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張的惡性循環(huán)，至少會(huì)令兩端擠壓轉(zhuǎn)變成為一端放松，這樣一來(lái)大宗商品的壓力則有所減輕，對(duì)商品的重新定位有利。

劉心田也表示，供給側(cè)改革毫無(wú)疑問(wèn)是個(gè)利好，是將目前國(guó)內(nèi)粗放型的供給、需求變?yōu)榫?xì)化、科學(xué)化的一種手段。但有兩點(diǎn)不可忽視，一是，供給側(cè)改革不會(huì)一蹴而就，而是長(zhǎng)期的，所以其利好可能是“擠牙膏式”的，對(duì)于目前洪水猛獸般的市場(chǎng)暴跌還不能起到防洪堤的作用；二是，供給側(cè)改革實(shí)際上是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的一個(gè)過(guò)程，有些工作已經(jīng)開(kāi)展過(guò)一段時(shí)間了，影響改革進(jìn)程的因素很多。現(xiàn)在市場(chǎng)的走跌不是壞事，有助于推動(dòng)改革，正所謂“不破不立”。

一直以來(lái)，由于中國(guó)是大宗商品市場(chǎng)全球最大買(mǎi)家，“中國(guó)因素”在全球大宗商品市場(chǎng)扮演重要角色。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，中國(guó)需求對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用肯定有所減弱。

“在中國(guó)需求下降同時(shí)，全球暫時(shí)找不到一個(gè)國(guó)家在進(jìn)口貿(mào)易和消費(fèi)需求方面代替中國(guó)，反而提升了中國(guó)的影響力，增強(qiáng)了中國(guó)對(duì)相關(guān)商品的定價(jià)權(quán)。”姜興春預(yù)計(jì)，國(guó)際大宗商品價(jià)格未來(lái)幾年仍將低位波動(dòng)甚至重心進(jìn)一步下移，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革面臨的外部環(huán)境會(huì)轉(zhuǎn)好，主要大宗商品價(jià)格低位整理，國(guó)內(nèi)對(duì)通脹擔(dān)憂會(huì)消除。