交割增加供應壓力

煤焦期價的回落是自2016年第一個交易日開始的，而這一天也是焦煤、焦炭期貨1601合約進入交割月的第一天。按照交易所的規定，個人客戶是無法進行交割的。截至1月11日收盤，焦炭1601合約持倉不足1000手，焦煤1601合約持倉不足8000手，近月合約的波動對遠月合約的影響已經轉弱。按照當前的持倉，焦煤交割量在30萬—40萬噸，焦炭交割量不超過10萬噸，兩個品種的交割量都不會超出歷史最高交割數量。

不過，即便是這種級別的交割量，交割完成流通到現貨市場的話，仍會造成一定的沖擊。現貨供應增加的壓力會在1月下旬體現出來。

鋼廠停產打壓需求

2015年，在終端需求萎縮的情況下，鋼廠減產勢頭蔓延。河北、山西、四川、浙江、福建、安徽等地陸續有消息傳出，鋼廠減產、停產范圍擴大，規模升高。2015年11月14日，唐山松汀正式停產，除海鑫外，這是500萬噸規模的鋼廠首次出現停產。

2016年，鋼鐵行業“去產能化”正式開啟。去產量和去產能是有次序區別的，去產能難度更大，企業面臨的局面也更加嚴峻。鋼鐵行業去產能的動力來自兩方面。其一，市場化手段。當鋼價跌穿企業的現金可變成本后，企業就喪失了生產的動力和能力，這些高成本的企業就會被市場淘汰。其二，調控政策。中央已經確定了供給側改革的調控思路，去產能、去庫存也明確列入新一年的施政綱要，鋼鐵行業去產能已不可避免。鋼鐵冶煉是焦炭的主要用途，鋼鐵行業的去產能決定了焦炭需求的萎縮，注定2016年煤焦價格走勢以弱勢為主。

焦炭減產力度不足

在需求下降、價格下跌、企業虧損加劇的情況下，焦炭產量也在下降。國家統計局發布的數據顯示，2015年1—11月，焦炭累計產量為41231萬噸，同比下降5.5%，為歷史最大降幅。這與微觀的焦化企業開工率數據一致。調研數據顯示，2015年12月中旬，小型焦化企業開工率降至70%，中型焦化企業開工率最低降至69%，大型焦化企業開工率最低降至74%，均較2014年同期大幅下滑。

焦炭的減產意味著焦煤需求的下降，對焦煤價格有較強的壓制效果。不過，焦炭減產的力度仍顯不足。從產量的縮減到產能的縮減還需要時間的積累，只有行業去產能化進展到一定程度，市場供應壓力才可能真正消解。從開工率數據即可看出，2015年12月中旬的價格反彈，已經促使大型焦化企業復產，這意味著供應量隨之上升。

綜上所述，鋼鐵行業去產能，意味著燃料需求萎縮，焦炭價格受到壓制，焦化企業被迫減產，而焦化企業的減產又意味著焦煤需求的萎縮，進而打壓焦煤價格。從技術分析的角度來看，焦炭主力1605合約經過連續回調，已經進入前期的振蕩區間，短線或弱勢整理，焦煤1605合約以跟隨焦炭走勢為主。