“焦化企業從2014年3月開始持續虧損，直到2016年4月份開始扭虧為盈。”華泰期貨研究所煤焦鋼研究員尉俊毅在昨日由大商所特別支持、中國煤炭工業協會和上海鋼聯電子商務有限公司聯合主辦、華泰期貨協辦的“2016年第四屆西南（重慶）煤焦鋼市場研討會”上說。

統計數據顯示，2015年10月焦化行業資產負債率接近80%，虧損面在55%左右。

一直以來，煤焦鋼產業鏈中的焦化企業都在“夾縫中求生存”。焦化企業尤其是獨立焦化企業以民營為主，這些民營企業無論從議價能力還是從市場規模來看，相比于主要以國有為主的煤炭企業及鋼廠均處于“弱勢”。

“在全產業鏈市場均較好的情況下，焦化企業可以從鋼廠的‘高利潤’中分得一杯羹，但是強勢的煤炭企業可能將焦化企業分得的一杯羹進行瓜分，令焦化企業實際獲得的利潤并不多。”中信建投期貨工業品部負責人張貴川表示，在市場極差的情況下，鋼廠就會通過不斷打壓焦炭價格的方式來確保鋼廠利潤或者減少鋼廠的虧損，與此同時煤炭企業則通過挺價的方式來盡量維持煤價，以確保煤礦利潤或減少煤礦虧損，這樣使得焦化企業原料端成本“居高不下”，但產品銷售價格卻不斷走低，于是就形成了市場好的時候焦化企業利潤不高，市場差的時候焦化企業虧損嚴重的局面。

據中國煉焦行業協會會長崔丕江介紹，去年焦化行業虧損120多億元。

在煤焦鋼全行業不景氣的時候，鋼廠打壓焦炭價格，而焦煤價格堅挺，對于焦化企業來說，時刻要受“夾板氣”。好在今年，煤焦鋼迎來了久違的上漲行情，盡管好景不長，但持續虧損的煤焦鋼企業終于看到了曙光。

今年以來，鋼材的庫存降至低位。數據顯示，3月18日到4月22日鋼材社會庫存下降208萬噸，而去年同期僅下降128萬噸，4月22日全國高爐開工率小幅上升至78.59%，而去年同期高爐開工率為86.88%，庫存快速下降反映了3、4月份鋼材嚴重供小于求。

“4月下旬鋼材價格繼續上漲，鋼廠利潤擴大至600元/噸左右，盤面利潤擴大至300元/噸左右。”尉俊毅說。

事實上，鋼廠的利潤擴大至600元/噸左右后開始傾向于采購高品位礦，鋼廠對焦炭、煉焦煤價格的敏感度明顯下降。部分高爐復產增加了焦炭消費量，這也僅進一步助推了焦炭價格上漲。

與此同時，4月份以來，獨立焦化企業銷售情況良好，焦炭庫存進一步下降，焦炭出貨情況好于往年。小型獨立焦化廠反映采購優質煉焦煤非常困難，導致開工率不升反降。

“根據近期的調研和測算，7月初華北地區鋼廠利潤均已由負轉正，華南地區鋼廠利潤高達300元/噸，華東地區鋼廠略有虧損。”尉俊毅說。

期貨日報記者發現，5月份至今華北地區焦炭價格下跌超過150元/噸，目前華北地區獨立焦化企業利潤普遍小于30元/噸。6月份煉焦副產品價格也有所下跌，進一步擠壓獨立焦化企業利潤空間。

“6月初以來下游鋼材價格已經由低位開始逐步反彈，鋼坯價格漲幅達到280元/噸，若7月份焦炭價格再跌50元/噸，大量獨立焦化企業或因虧損而限產，焦炭價格也有望于8月份企穩反彈。”尉俊毅說。

“‘單條腿’經營的現貨企業，把期望寄予整個行業環境的好壞，面對風險敞口，日子過得卻不好。”山西臨汾的一家焦化企業負責人說。

期貨助力：焦化企業“錦上添花”

“此輪焦炭焦煤反彈行情，主要是受鋼材現貨價格上漲帶動。”尉俊毅表示，雖然焦炭現貨仍有小幅下跌，但前期焦炭期貨一度貼水現貨高達200元/噸，期貨深度貼水提前反映了焦炭現貨的下跌預期，鋼材價格自6月初以來持續上漲，市場預期鋼廠利潤恢復后有望提高焦炭采購需求，因此焦炭期貨先于現貨展開反彈。今年煉焦煤產量下降，幅度大于焦炭，煉焦煤現貨更加抗跌，市場預期焦煤價格后期上漲概率更大，導致近期焦煤期貨升水。

抓住行情的煤焦企業不在少數。北京黑石創富資產管理有限公司就是其中一家，該企業的三家焦化廠的焦炭年產量合計350萬噸，年洗煤能力500萬噸，焦煤年貿易量200萬噸，年進口焦煤100萬噸。

“有好的現貨背景，也要做好期現兩手抓。只有這樣，才能在市場上做到別的企業無我有，別的企業有我優。”北京黑石創富資產管理有限公司相關負責人吉宏坤說。

“焦煤期貨1605是最好的空頭配置。今年我們以77美元/噸訂購一船16萬噸的進口焦煤，合到盤面價格是600元/噸。當時盤面的價格在610—620元/噸波動，我們以615元/噸的均價空了進去，首先鎖定了15元/噸的利潤。而后煤炭價格上漲，現貨和期貨價格出現了錯位。進口煤從77美元/噸最高漲到了近100美元/噸，進口煤實現了50—160元/噸的利潤，現貨上共實現了1000多萬的利潤。而期貨盤面價格最終穩定在了620元/噸，之前也給我們615元/噸以下的平倉機會。期貨上基本打平。”吉宏坤表示。

實際上，該企業在期貨上也做了焦炭1609賣出套期保值交易。6月27—7月1日焦炭期貨1609的價格是930—987元/噸。

吉宏坤介紹，“930元/噸已經是升水倉單價格，我們就進行了賣出期貨儲存現貨的操作，在期貨上漲的這段時間現貨價格不但沒有漲價反而有20元/噸的下跌，期貨價格在987元/噸時我們期貨的空單成本在960元/噸，現貨銷售價格轉換成倉單價格是910元/噸，這樣就鎖定了50元/噸的交割利潤。”

在張貴川看來，不管是獨立焦化企業、鋼廠自有焦化企業還是焦炭貿易企業，都有各自的特點和優勢，可根據自身優勢在期貨上進行套期保值。

事實上，從國內焦炭、焦煤期貨上市以來，部分焦化企業開始逐步認識、熟悉并使用期貨這一風險管理工具為企業服務。在整體市場價格往上走的過程中，焦化企業可以充分利用焦煤期貨進行買入套期保值，實現對原料成本的鎖定，在價格整體下行過程中，焦化企業可以利用焦炭期貨提前鎖定銷售利潤，因此無論價格的整體上行還是下行，企業均可以充分利用期貨工具規避價格波動的風險。另外，在期貨盤面出現焦煤和焦炭價差異常的情況下，企業也可以根據自身采購和銷售的情況，利用盤面不合理價差和擁有現貨的優勢，進行相應操作獲得額外的利潤。通過對期貨工具的運用，很多焦化企業實現了不錯的效益，即使在2014/2015市場持續較差的背景下，也有部分企業獲得了遠高于行業平均水平的利潤。

行業趨勢：期貨工具不可或缺

談到金融，西南地區的一些煤焦企業首先會想到股票。事實上，近年來國家對期貨的重視程度越來越高。近年中央“一號文件”多次提到發揮期貨市場作用。而穩步擴大“保險+期貨”試點也被寫進“十三五”規劃綱要之中。

如何更好地參與期貨市場？這或許是很多企業的疑問。據期貨日報記者了解，當前西南地區煤焦企業利用期貨的潛力仍有待進一步挖掘。

焦煤和焦炭期貨已經上市較長一段時間，國內眾多煤焦相關企業也已經涉足，有企業也充分利用了期貨工具進行風險管理，取得了非常好的效果。但是，西部地區利用焦煤和焦炭期貨管理風險的實體企業其實并不多。

記者同與會的部分現貨企業交談得知，西部地區某鋼廠焦煤焦炭用量都很大，但是有幾個因素制約了企業利用期貨這一工具。該企業擁有自由焦化廠，焦煤采購分為兩部分，一是內部供應，基本不存在價格波動風險，二是外部采購，但是采用長協價，價格波動影響不是很明顯；焦炭100%供應給體系內鋼廠，因此價格風險也不大，于是企業就沒有了利用期貨工具的迫切意愿。另外，長期現金流緊張也是制約該企業使用期貨工具的重要原因。

西部地區另一涉煤企業對價格風險是比較厭惡的，該企業董事長也認為非常有必要使用期貨工具來規避價格波動風險，但是該企業除董事長外其余相關人員對期貨認識明顯不足，使得該項工作推進非常困難。而該企業所屬的集團對期貨工具可以說是完全陌生，這也制約了該企業利用期貨工具。

記者發現，今年上半年西南地區主要大礦煉焦煤價格普漲25—50元/噸。在國內鋼材市場的大幅上漲影響下，西南地區焦炭價格大幅上漲190—210元/噸，但煉焦煤價格上漲幅度不及預期。且進入7月份，局部地區個別煉焦煤品種價格有小幅回落態勢，幅度在20元/噸左右。“不過，因煤礦開工不足及事故影響，部分焦煤品種資源短缺，價格整體表現堅挺，下游企業下調采購價格難度較大。”“我的鋼鐵”煤焦事業部雷萬青說。

“今年由于焦煤貨源緊缺和現貨價格的上漲，毀約現象時有發生。如果企業意識到這種情況并在期貨上做買入焦煤套保，或許能解決這種困境。”西南地區某煤焦企業負責人說。

此外，記者發現，西南地區認識到期貨的重要性并未加以利用的相關企業，還有著專業知識不足的問題。

大商所統計數據顯示，從2016年1月—6月17日，焦炭日均成交量27.66萬手，焦煤日均成交量19.84萬手。焦炭的總客戶數35.33萬戶，其中法人客戶8112家，日均成交占比14.57%，日均持倉占比26.09%。焦煤的總客戶數27.84萬戶，其中法人客戶5729家，日均成交占比25.23%，日均持倉占比40.32%。

法人客戶較高的占比說明越來越多的企業開始利用期貨工具。那些在期貨市場上嘗到甜頭的企業也深刻認識到，實體經濟和金融工具相結合的情況下，企業才能走得更穩和更遠。

對于產業企業如何更好地利用期貨工具，實現期現“兩條腿”走路，北京華融啟明風險管理技術股份有限公司執行總裁石建華認為，企業搭建期貨部可先重視企業內部環境建設，做到重內部環境建設輕外部行情分析，重授權輕審批，重業務整體盈虧考核輕期貨盈虧考核，重敞口規模控制輕期貨頭寸規模控制。

他表示，從國外經驗看，凡是合理利用期貨工具的企業均實現了穩定長足的發展。對于“兩頭受氣”的焦化企業來說，充分利用好期貨這一風險管理工具有助于實現企業的穩健經營，也是企業做成“百年老店”的關鍵，更是未來行業發展的大趨勢。