近期，焦炭價格持續上行，主力1609合約已經超過4月的高點。從基本面看，現貨價格重心將持續上移。

焦煤供應依然偏緊

受供給側改革的影響，2016年以來，煤炭供應緊張。2016年5月和6月，全國原煤產量下降幅度均超過15%，煤炭供應大規模收縮。與產量下滑相對應的是，煤炭價格不斷上漲，部分煤種現貨價格漲幅超過20%。這正說明本輪產量的下滑并非煤炭虧損減產造成的，而是行政性措施帶來的。

政策層面上，276天工作日對于煤炭行業產量影響較為明顯。按《關于進一步規范和改善煤炭生產經營秩序的通知》的要求，自2016年起，全國煤礦全年作業時間不得超過276個工作日，這是將煤礦現有合規產能乘以0.84的系數后取整得出的數字。

從政策執行情況看，本輪政策的執行力度遠超預期。在政策執行前，市場普遍預期276個工作日政策僅對國有企業有影響，很難影響到民營企業。然而，實際執行中，山西、內蒙古、陜西等地對于民營煤礦的監管同樣嚴格。以內蒙古為例，安監局通過煤管票等手段，控制民營煤礦的產量釋放，得到了較好效果。

進口方面，盡管最近幾個月煉焦煤進口加速，但未能有效緩解國內供應緊張問題，反而提振了國外煉焦煤市場，澳洲優質煉焦煤價格從2016年年初的80美元/噸上漲到目前的100美元/噸以上，漲幅超過20%。

焦化廠開工率下降

當前，焦化廠利潤超過50元/噸，經營還算不錯。不過，最新一期數據顯示，100萬噸以下產能的焦化廠、100萬—200萬噸產能的焦化廠、200萬噸以上產能的焦化廠，開工率分別為69%、73%和80%。相較6月的78%、77%和83%，三個規模的焦化廠開工率均有所下滑。

與此同時，相較6月，焦炭價格上漲了170元/噸。也就是說，在焦化廠這個環節，企業利潤上升而開工率下降并不是經濟性因素導致的。從調研反饋的情況看，長治地區不少焦化廠的開工率只有50%，環保檢查是近期開工率下行的主要原因。

焦炭供應減少，加劇了鋼廠和焦化廠的庫存擔憂。鋼廠的焦炭庫存數據顯示，大中型鋼廠的焦炭平均庫存可用天數從7月初的10天下降到8月初的7.5天。庫存可用天數下降，說明鋼廠在焦炭庫存上的可調節空間收窄，這是7月以來鋼廠對焦炭采購持續提價的主要原因。

鋼材市場“金九銀十”預期強烈

從鋼材市場的季節性需求變化來看，每年9—10月是需求旺季，市場基于3—4月的經驗，對9—10月的上漲更為期待。當前，鋼材庫存處于近5年來的低點，低庫存疊加旺季需求，將推升下游的采購熱情，進而提振鋼價。此外，目前，鋼廠利潤約200元/噸，利潤率近10%。即將進入“金九銀十”需求旺季，企業利潤又不錯，鋼廠生產熱情高漲，其對焦炭的采購也將放量。

綜上所述，原料焦煤供應緊張，焦化廠開工率受環保限制而下滑，鋼材市場“金九銀十”預期強烈，焦炭現貨價格仍將攀升。