經濟發展引擎轉型 鋼材需求或已見頂

隨著經濟發展引擎由傳統轉為新興，以及經濟增長動能由固定資產投資拉動轉為擴大內需拉動，我國工業化進程將從高速發展向平穩發展過渡。交通等基礎設施將基本完善、生產行業產能建設逐漸開始過剩、房地產投資和冶金行業在達到投資高峰后將逐步放緩，固定資產投資增速將趨緩、資本形成的GDP增長貢獻率走弱，第二產業主導型經濟將向第三產業主導型經濟發展。

而在經濟發展引擎由傳統轉為新興、經濟增長動能由固定資產投資拉動轉為擴大內需拉動、產業結構由第二產業向第三產業轉化階段，我們認為鋼材需求或已達到階段性頂部，后續隨著經濟結構調整的深化，鋼材需求量將持續下降、單位GDP鋼材消費量將持續走低。

環保、信貸和稅收將推動去產能提速

隨著供給側結構性改革的落地顯效，我們認為環保、流動性及稅收三方面因素將加速落后與過剩產能的出清。

首先，新環保法的嚴格執行以及環保在“十三五”期間被提到了前所未有的高度，鋼鐵行業環保壓力空前。一方面，部分鋼企由于環保不達標將直接被取締；另一方面，環保成本加大、行業門檻提高將倒逼競爭力較差的企業退出市場。

其次，差異化的金融政策也明確了堅決淘汰落后產能的政策導向。那些不具備市場潛力、經營不佳、償債能力差的企業將逐步退出市場，過剩和落后產能也隨之出清。

最后，我們談到了最新實行的營改增對淘汰落后產能的影響。直接而言，營改增將助推鋼企發展多元化業務以加速轉型升級，淘汰落后產能將釋放勞動力和其他生產資料，發展多元化業務也可成為化解過剩產能的重要推手。間接而言，為獲取增值稅發票及增大成本可抵扣比例，中小鋼企由于不具備規模優勢，開具增值稅發票致使成本攀升，經營不規范企業的市場競爭力將大幅削弱，過剩產能加速出清，鋼鐵行業集中度將會進一步得到提高。

去產能加速推進 堅定看好鋼鐵行業投資機會

1.建議關注區域性的龍頭鋼企和產品龍頭企業

兼并重組將成為鋼鐵行業產能出清過程中的重要途徑之一，建議重點關注區域性的龍頭鋼企：寶鋼股份、河鋼股份、武鋼股份、鞍鋼股份等；此外，具備拳頭產品、品牌效應好的鋼鐵企業有望在市場化的去產能進程中脫穎而出，建議重點關注：寶鋼股份、太鋼不銹等。

2.建議關注行業轉型升級過程中的投資機會

供給側結構性改革從本質上來看是“減量提質”、優化產品結構，從而實現產業結構升級，特鋼將在核電、軍工、航天航空、汽車、高鐵等領域承擔更多的重任，建議重點關注：大冶特鋼、方大特鋼、永興特鋼、撫順特鋼、久立特材。

3.供給端收縮、需求向好將大幅改善高彈性企業盈利建議關注高彈性標的