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鋼鐵行業:中期業績扭虧為盈 存在交易性機會

放大字體  縮小字體 發布日期:2016-09-30  來源:我的鋼鐵網  瀏覽次數:530
 
核心提示:一、利潤率回升,業績扭虧為盈 2016年上半年上市鋼企經歷了一季度的虧損和二季度的業績回升。上半年營收合計為4343.17億元,
       一、利潤率回升,業績扭虧為盈

2016年上半年上市鋼企經歷了一季度的虧損和二季度的業績回升。上半年營收合計為4343.17億元,同比下降8.82%;歸母凈利潤合計為32.80億元,去年同期為虧損48.30億元。2016年上半年上市鋼企中盈利企業29家,虧損企業6家。其中,寶鋼股份盈利34.68億元,馬鋼股份4.53億元,河鋼股份4.09億元。虧損最嚴重的三家企業為重慶鋼鐵、華菱鋼鐵、承德釩鈦,分別虧損17.90、9.46、8.36億元。

第二季度業績狀況較上季度大幅提升,行業扭虧為盈。上市鋼企合計營收為2424.78億元,同比上升4.27%,環比上升26.40%;合計歸母凈利潤為72.81億元,而去年同期為虧損28.83億元,一季度則為虧損40.02億元。第二季度凈利潤居前的幾家公司為寶鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹、馬鋼股份,分別盈利19.40、9.15、8.45、8.01億元。上半年鋼鐵價格和產量均從底部回升,雖然高點超過去年同期水平,但上半年整體的鋼材均價和產量還是要低于去年同期的基數,使得行業營收同比減少。

二、資產周轉率下降,營運能力有待提升

應收賬款周轉速率同比降低。2016年上半年上市鋼企應收賬款合計為445.99億元,同比減少4.07%,低于營收同比-8.82%的降幅,因而應收賬款周轉速度同比下降,上市鋼企平均應收賬款周轉天數為31天,去年同期約為27天,其中,三鋼閩光、韶鋼松山、柳鋼股份、凌鋼股份周轉率較高,周轉天數分別為0.34、2.03、3.83、3.94天。

上市鋼企庫存處于低位,存貨周轉速度提升。2015年以來上市鋼企庫存大幅降低,2016年上半年有小幅回升,但仍處于歷史低位水平。2016年上半年上市鋼企庫存合計為1636萬噸,同比減少了16.1%。上市鋼企存貨占年化收入的比率下降,存貨周轉率提升。上半年上市鋼企存貨平均周轉天數為84天,去年同期為102天,其中,杭鋼股份、山東鋼鐵、酒鋼宏興、三鋼閩光周轉率較高,周轉天數相應為13、23、27、34天。上半年上市鋼企總資產周轉率同比下滑,二季度回升至去年同期水平。年中上市鋼企總資產上升至1.6萬億,同比增加4.3%。一季度總資產周轉率下降至歷史低點,二季度隨著營收的提升,總資產周轉率改善,提升至去年同期水平,但仍處于歷史低位水平。上半年加權平均年化總資產周轉次數為0.56次,去年同期為0.63次。

三、負債率上升,償債能力下滑

上市鋼企負債水平持續攀升,合計達10,955億元,同比增加7.95%;加權平均負債率為68.19%,同比上升2.36個百分點,環比下降0.1個百分點。一些企業負債率居高不下,八一鋼鐵資不抵債,負債率高達106.83%,韶鋼松山99.19%、西寧特鋼94.32%、重慶鋼鐵94.15%、華菱鋼鐵86.81%,這些企業負債率很難逆轉,甚至會出現更壞的情況。

負債率同比上升,償債能力下滑。上市鋼企加權平均資產負債率為68.19%,同比上升2.36個百分點,環比下降0.1個百分點。償債能力有所下滑,流動比率加權平均值從去年同期的0.64下降至0.55。其中,常寶股份、金嶺礦業、金洲管道、久立特材、廣日股份的流動比率分別達到3.26、2.72、2.21、1.79、1.77。速動比率加權平均值為0.36,同比下降11%。其中,常寶股份的速動比率最高,達到2.52.

四、資產收益率回升

上市鋼企2016年上半年年化加權平均ROA為0.41%,同比上升1.03個百分點;年化加權平均ROE為1.28%,同比上升3.12個百分點。三鋼閩光和方大特鋼上半年資產回報率較高,ROA分別為6.65%和4.67%,ROE分別為14.88%和12.25%。

五、存在交易性機會

9月3日國家主席習近平在G20杭州峰會開幕式發表演講時提到,從2016年開始要用5年時間再壓減粗鋼產能1億—1.5億噸。我們認為這是指今年2月份提出的原有既定目標。首先,2月4日國務院剛剛發布《關于鋼鐵行業化解過剩產能實現脫困發展的意見》,意見提出“在近年來淘汰落后鋼鐵產能的基礎上,從2016年開始,用5年時間再壓減粗鋼產能1億—1.5億噸”,我們認為國務院制定的目標不可能短期內有這么大的波動。其次,《意見》從原來的2016-2018的三年時間里完成1.0-1.5億噸解決掉延長2年到2020年,顯示了對目標執行的現實性,或者與地方博弈的結果,從目前情況看,如果能夠按時完成,已屬不易,不可能再增添這么多任務。

鋼價已經到頂,但會震蕩。目前基本面已經向下,房地產投資連續三個月下降,固投連續四個月下降,顯示需求已經走弱,當年季節性因素仍存在,但利好的是,供給受事件性影響比較大,比如7月,在盈利不錯的情況下,因為受唐山地震四十周年紀念活動、環保督查等事件的影響,7月日均粗鋼產量環比下降7%,對鋼價有較強支撐,但隨著這些事件過去,影響也就慢慢消退,更重要的是后面可拿來說事的只有“金九”了。鋼價在4月份供需矛盾尖銳時享受了過高的超額利潤,但隨著情況緩解,這部分利潤需要削掉。

2016年下半年鋼鐵行業存在交易性機會,可樂觀其成。我們認為杭州講話會使股票有短線機會,會使市場預期后市鋼鐵供給側改革能夠順利推進,后市仍有交易性機會,維持“增持”投資評級。

明年情況很差。我們對明年的預期很悲觀,即使供給側改革能夠推進,去產能目標能夠完成,仍不影響我們對明年悲觀的看法。

 
 
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