在加拿大油菜籽期貨因雪災持續大漲的情況下，本周一鄭州菜油期貨在油脂板塊中率先漲停，強勢特征明顯。展望后市，短期內美豆振蕩趨勢難改，而國內油脂供應相對寬松，菜油期貨上漲空間有限，追漲仍需謹慎。

7月以來，美國農業部在月度供需報告中不斷調高美豆單產、總產量，刷新歷史紀錄，但與此同時，也不斷調高出口和壓榨數字，使得期末庫存增幅相對有限。在10月供需報告中，2016/2017年度美豆期末庫存仍維持在4億蒲式耳以下，為3.95億蒲式耳。因此，自8月以來，美豆基本止跌，維持在不足百點的振蕩區間中。后期美豆收獲進度有望加快，龐大的上市壓力將制約盤面。在美豆上市季，在創紀錄的豐產情況下，美豆不存在觸底回升、大幅走高的基礎，國內外豆油期貨自然也難以持續走強。作為國內油脂消費占比最大的品種，豆油如果不能走出牛市，菜油的漲勢將因消費被替代而難以為繼。

上周四、周五，加拿大油菜籽期貨大幅上漲，原因是油菜籽收割期間天氣出現問題。據加拿大環境部發布的油菜籽主產省氣象預警，部分地區將出現多達15厘米的降雪。市場擔心降雪影響油菜籽收獲，目前仍有大約15%的油菜籽作物尚未收獲。但是，由于前期生長條件良好，市場對今年的加拿大油菜籽產量均給出較為樂觀的預期。據美國農業部10月供需報告，由于生長條件良好，2016/2017年度加拿大油菜籽產量預測數據比上月上調50萬噸，為1850萬噸，僅略低于2013/2014年度創紀錄的1855萬噸；期末庫存預計為220萬噸，高于上年的200萬噸。雖然降雪可能導致減產，但15%的田塊產量對總產量的影響應該不大。

由于國內外油脂價格長時間倒掛，今年以來，國內油脂進口數量同比降低。但油料進口量同比增加，加之政府拋售油脂庫存，使得國內油脂供應充足，庫存居高不下。據海關統計，9月我國進口大豆719萬噸，遠高于市場之前預期的586萬噸；1—9月累計進口6119萬噸，高于去年同期的5964萬噸。相比之下，油脂消費相對平穩，雖然剛經過所謂的“雙節”消費旺季，但港口油脂庫存不減反增，一定程度上說明旺季不旺以及新增供應龐大的現實。據監測，目前港口豆油庫存在118萬噸以上，為今年4月以來最高水平。棕櫚油庫存為31萬噸，連續數月維持在30萬噸左右的水平。菜油港口庫存在33萬噸左右，處于歷史較高水平。而且自上周開始，政府再度展開臨時儲備菜油拍賣。本周三將有10萬噸臨儲菜油拋售，成交菜油出庫將進一步增加菜油市場供應量，給本就需求不旺盛的市場平添壓力。

10月15日，載有4.4萬噸加拿大油菜籽的“艾肯”輪靠泊漳州招商局碼頭，這是《加拿大油菜籽輸華油菜莖基潰瘍病菌風險防控聯合工作計劃的諒解備忘錄》簽署以來，我國首次進口加拿大油菜籽。這意味著后期加拿大油菜籽將順利進口到國內，油菜籽到港量將逐漸增加，港口油菜籽庫存將實現恢復性上升。

綜上所述，由于美豆沒有持續走強基礎，而東南亞棕櫚油依舊處于增產量、增庫存周期，自然也很難持續高走，僅靠加拿大油菜籽局部受災減產的利多，很難拉動整體油脂板塊持續走高，操作上追高仍需謹慎。

國泰君安期貨產業服務研究所煤炭分析師金韜表示，從原料的結構看，在供給側改革影響下，焦炭在成本中的議價能力仍將高于鐵礦石。當前，焦炭期貨已經進入修復貼水的中后段，繼續向上需要現貨的繼續上行。“供給側改革對于煤焦的意義在于提高了其在原料結構中的議價能力。在供給側改革下，煤炭市場供給收縮超出預期。在鋼材的成本結構中，相比于年初，焦炭成本從16%上升至25%，鐵礦從22%下降到18%。”

據了解，當前西北及山西地區的焦煤焦炭庫存均維持低位。西北某大型民營能源企業的負責人據記者表示，周邊焦化廠由于運輸壓力，目前平均庫存是3天的量。一位不愿具名的山西某焦化廠負責人表示，山西地區煤礦和洗煤廠煤的庫存較低。焦化廠精煤庫存略有上升，但都是出于補庫的需要，整體還是維持低位。受運輸的影響山西焦化廠焦炭庫存略有上升，但都是已經銷售出去的訂單。焦炭這種“90度仰沖”的漲幅導致鋼企生產成本快速上升。

此外，雙焦后市的走勢還取決于鋼廠對上游的傳導作用。“十一月初鋼材庫存增速是關鍵。”金韜表示，“金九銀十”后的11月，鋼材需求進入淡季，如果庫存累積加速，鋼廠庫存壓力無法傳導，將對焦炭形成明顯壓力。