“市場供應過剩價格卻大漲”、“現(xiàn)貨上漲是受期貨價格上漲帶動”、“市場交易過熱”……元旦過后，伴隨鐵礦石期貨價格的不斷走高，市場上不時傳出質(zhì)疑聲音。
業(yè)內(nèi)人士表示，鐵礦石現(xiàn)貨價格持續(xù)走高帶動期貨上行，價格上漲的主要驅(qū)動力則是源于鋼材價格大漲。不過，今年國內(nèi)鋼鐵市場需求將基本平穩(wěn)及出口繼續(xù)微降的預期，不利于價格繼續(xù)上行。在價格預期波動加大的情況下，鋼廠、貿(mào)易商等可利用期貨進行套期保值或基差點價模式，規(guī)避市場風險。
鐵礦石與鋼材市場唇齒相依
今年以來，鐵礦石市場出現(xiàn)連續(xù)上漲，價格一度創(chuàng)下本輪反彈新高。不僅是現(xiàn)貨市場，期貨市場也出現(xiàn)顯著走高，2月21日更是突破740元/噸，創(chuàng)下2014年5月以來的高位，目前則維持在680元/噸附近運行。
“鐵礦石現(xiàn)貨價格上漲領(lǐng)先于期貨市場。”宏源期貨研究中心分析師吳守祥表示，國家去產(chǎn)能、去庫存政策，導致鋼材市場價格上漲。由于鋼廠利潤維持高位，帶來擴產(chǎn)需求，因此拉動鐵礦石現(xiàn)貨需求。
交易所數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石期貨上市以來(至2016年底)，期現(xiàn)價格相關(guān)度高達0.99，且去年的數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨價格引導期貨價格。
目前，鐵礦石市場呈現(xiàn)出兩個特點：其一，下游鋼材價格持續(xù)上漲，帶動上游價格上漲特點明顯；其二，遠期期貨價格低于現(xiàn)貨價格，且已持續(xù)較長時間。
若從更大市場格局看，冶金工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展研究中心主任石洪衛(wèi)表示：“鐵礦石現(xiàn)貨市場熱度與鋼鐵市場有關(guān)，也就是說，如果鋼鐵市場熱度不夠，鐵礦石也很難熱起來，這是一個唇齒相依的關(guān)系。”
“鐵礦石是鋼鐵行業(yè)的糧食，而鋼鐵行業(yè)的影響是多方面的，價格上漲是全方面因素的反映，不是期貨市場價格所影響，期貨價格僅是一種行情體現(xiàn)。”大有資源有限公司王紅偉表示。
由此來看，鐵礦石價格和鋼材價格之間總體上呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，但存在一定的時間差、幅度差。
一直以來，我國礦石嚴重依賴進口。盡管近10年，國內(nèi)鐵礦山累計投資出現(xiàn)逐步增長，但鐵精粉總供給能力仍較有限，且具有品位低、雜質(zhì)多、開采成本高等缺點。
數(shù)據(jù)顯示，2016年，四大國際礦業(yè)巨頭產(chǎn)量為11.5億噸，其中向中國出口8.55億噸，占中國進口鐵礦石的83.5%(2016年中國進口鐵礦石10.24億噸)。作為世界上最大的鐵礦石消費國，且國內(nèi)平均生產(chǎn)成本高，中國進口為鐵礦石價格提供了強有力支撐。
“對鐵礦石這種高度依賴進口的品種來說，顯然期貨市場不能決定現(xiàn)貨市場價格。”石洪衛(wèi)表示。
那么，為何在市場供應過剩情況下，鐵礦石市場價格出現(xiàn)暴漲？數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，中國港口鐵礦石庫存已達1.301億噸，再破新高。
“現(xiàn)在，鋼廠企業(yè)成本核算得非常精細，會參考原燃料焦炭(1840,35.00,1.94%)、焦煤、鐵礦石間的性價比，動態(tài)調(diào)整使用比例。”某大型國有企業(yè)國際期貨部負責人表示，由于去年四季度焦炭價格出現(xiàn)暴漲，鋼廠便通過減少使用焦炭、焦煤，增加使用高品位礦石進行煉鋼，導致市場上高品位礦粉資源緊俏，相反，中低品位礦粉相對遇冷并滯留在港口。因此，導致市場出現(xiàn)庫存水平高企，但鋼企實際需求仍存缺口。
期價恐高處不勝寒
整體來看，近期鐵礦石價格波動的影響因素主要包括以下四方面：其一，去產(chǎn)能政策與經(jīng)濟刺激政策錯配；其二，海外鐵礦石依存度升高；其三，鋼廠高利潤狀態(tài)下對鐵礦石價格接受度提高；其四，焦炭價格上漲后高低品礦價差過大。
那么，后市鐵礦石還能繼續(xù)狂奔嗎？
在石洪衛(wèi)看來，2017年，國內(nèi)鋼鐵市場需求將基本平穩(wěn)，以及鋼材出口將繼續(xù)微降(進出口價差縮小、貿(mào)易商摩擦增多)的預期，不利于鐵礦石和煤炭價格繼續(xù)上漲。
從期貨市場盤面看，遠月合約價格貼水明顯，顯示市場對鐵礦石預期價格持謹慎態(tài)度。且目前，1705合約與1709合約價差處歷史高位水平。“從5月、9月合約價差方面看，回落壓力或主要通過近月端釋放。”吳守祥認為。
基本面上，去年四大礦山總產(chǎn)量出現(xiàn)顯著增長，約為2000萬噸，主要來自于FMG和力拓，但中國從VALE的進口量增加40%，從其他礦山的進口量則相對平穩(wěn)。且從上述礦山2017年增產(chǎn)計劃看，整體變化不大，有的僅是部分貨種方面的調(diào)整。上游方面，礦山限制港口運輸，導致部分貨物流通不便；礦塊量較大，但鋼廠直接使用比例不會隨之提高(鋼廠更青睞使用礦粉)；礦山生產(chǎn)出現(xiàn)調(diào)整，導致高硅、低品位產(chǎn)量加大，實際上降低了平均鐵礦品位。
下游方面，由于當前鋼企利潤較好，青睞于使用高品位礦石，導致優(yōu)質(zhì)貨物緊缺，而像高硅、低品位貨物則較多。
庫存方面，2月份鐵礦石港口庫存突破1.3億噸大關(guān)，高品粉礦庫存則因到港量縮減和鋼廠利潤驅(qū)使再度出現(xiàn)下降趨勢。此外，港口貿(mào)易礦資源增長較快，但較多高品粉礦資源集中于山東主港，天津、曹妃甸等港口可售資源相對較少，導致港口間價差逐步拉大。
基于上述分析，王紅偉認為，短期來看，鐵礦石市場供需矛盾將依舊集中在中高品位礦上，不過主要產(chǎn)業(yè)邏輯將從去年焦炭、焦煤高價格傳導到今年上半年鋼材企業(yè)高利潤上。一方面關(guān)注中高品位礦供給量增加對價格的影響，另一方面關(guān)注粗鋼日產(chǎn)量變化，進而判斷市場走勢。
“預計鐵礦石價格全年將維持寬幅震蕩偏弱走勢。”上述大型國有企業(yè)國際期貨部負責人表示，房地產(chǎn)市場后續(xù)需求仍存，一二季度鋼材需求有所保證，但目前綜合其他方面因素考慮，利空因素或占上風。宏觀層面，在今年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6.5%左右的預期下，市場大規(guī)模刺激或難現(xiàn)，下游需求后勁將有限；需求方面，國內(nèi)鋼材價格高于國外，2017年鋼材出口預期下降，此外汽車、家電行業(yè)需求下降，板材需求預期下降，不利于上游鐵礦石需求增加；供應方面，四大礦山增產(chǎn)預計增強，港口鐵礦石高庫存持續(xù)上漲，鐵礦石供應端全年承壓；外部環(huán)境方面，美聯(lián)儲三次全面加息預期，將令全球大宗商品價格承壓。
探索服務實體新模式
“現(xiàn)在，國內(nèi)鐵礦石期貨已變成日常工作中必不可少的一部分，每天9點鐘會準時關(guān)注盤面。”在談到期貨對貿(mào)易的影響時王紅偉說道，鐵礦石期貨價格和現(xiàn)貨價格之間有較強的跟隨狀態(tài)，期貨價格行情已成為貿(mào)易商的重要參考。
除期貨盤面行情，鐵礦石期貨基差也是貿(mào)易商關(guān)注的指標，被更多運用到貿(mào)易中。“它能起到一定的定價和風險防范作用，比如套期保值、基差點價模式。”王紅偉表示。
基差點價是指買方自主決定在某一時間進行點價作為最終的交易價格。基差點價可以防范市場下行時的系統(tǒng)風險，一般而言，現(xiàn)貨市場價格大跌時，國內(nèi)鐵礦石期價會跟隨下跌，基差點價可以在下行后點價定價。當現(xiàn)貨市場價格上行時，點價可以實現(xiàn)與港口現(xiàn)貨價格基本相符，由此防范市場大波動下的風險。
據(jù)悉，目前市場上點價方式多樣，包括遠期指數(shù)貨轉(zhuǎn)成基差點價；先點價后交貨的港口現(xiàn)貨交易；國內(nèi)鐵礦石期貨合約+基差點價轉(zhuǎn)到美元干噸價格等。
上述大型國有企業(yè)國際期貨部負責人表示，目前該國有企業(yè)也在使用國內(nèi)的鐵礦石期貨進行套期保值和基差點價交易。“國內(nèi)鐵礦石期貨盤面有足夠的流動性，便于企業(yè)進行套期保值，現(xiàn)在正在向下屬企業(yè)推廣，希望更多運用衍生品工具。”
“新的交易模式正在興起，使得國內(nèi)期貨合約在鐵礦石貿(mào)易中起到更為積極的作用。”王紅偉表示。
業(yè)內(nèi)人士表示，鐵礦石現(xiàn)貨價格持續(xù)走高帶動期貨上行，價格上漲的主要驅(qū)動力則是源于鋼材價格大漲。不過，今年國內(nèi)鋼鐵市場需求將基本平穩(wěn)及出口繼續(xù)微降的預期，不利于價格繼續(xù)上行。在價格預期波動加大的情況下，鋼廠、貿(mào)易商等可利用期貨進行套期保值或基差點價模式，規(guī)避市場風險。
鐵礦石與鋼材市場唇齒相依
今年以來，鐵礦石市場出現(xiàn)連續(xù)上漲，價格一度創(chuàng)下本輪反彈新高。不僅是現(xiàn)貨市場，期貨市場也出現(xiàn)顯著走高，2月21日更是突破740元/噸，創(chuàng)下2014年5月以來的高位，目前則維持在680元/噸附近運行。
“鐵礦石現(xiàn)貨價格上漲領(lǐng)先于期貨市場。”宏源期貨研究中心分析師吳守祥表示，國家去產(chǎn)能、去庫存政策，導致鋼材市場價格上漲。由于鋼廠利潤維持高位，帶來擴產(chǎn)需求，因此拉動鐵礦石現(xiàn)貨需求。
交易所數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石期貨上市以來(至2016年底)，期現(xiàn)價格相關(guān)度高達0.99，且去年的數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨價格引導期貨價格。
目前，鐵礦石市場呈現(xiàn)出兩個特點：其一，下游鋼材價格持續(xù)上漲，帶動上游價格上漲特點明顯；其二，遠期期貨價格低于現(xiàn)貨價格，且已持續(xù)較長時間。
若從更大市場格局看，冶金工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展研究中心主任石洪衛(wèi)表示：“鐵礦石現(xiàn)貨市場熱度與鋼鐵市場有關(guān)，也就是說，如果鋼鐵市場熱度不夠，鐵礦石也很難熱起來，這是一個唇齒相依的關(guān)系。”
“鐵礦石是鋼鐵行業(yè)的糧食，而鋼鐵行業(yè)的影響是多方面的，價格上漲是全方面因素的反映，不是期貨市場價格所影響，期貨價格僅是一種行情體現(xiàn)。”大有資源有限公司王紅偉表示。
由此來看，鐵礦石價格和鋼材價格之間總體上呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，但存在一定的時間差、幅度差。
一直以來，我國礦石嚴重依賴進口。盡管近10年，國內(nèi)鐵礦山累計投資出現(xiàn)逐步增長，但鐵精粉總供給能力仍較有限，且具有品位低、雜質(zhì)多、開采成本高等缺點。
數(shù)據(jù)顯示，2016年，四大國際礦業(yè)巨頭產(chǎn)量為11.5億噸，其中向中國出口8.55億噸，占中國進口鐵礦石的83.5%(2016年中國進口鐵礦石10.24億噸)。作為世界上最大的鐵礦石消費國，且國內(nèi)平均生產(chǎn)成本高，中國進口為鐵礦石價格提供了強有力支撐。
“對鐵礦石這種高度依賴進口的品種來說，顯然期貨市場不能決定現(xiàn)貨市場價格。”石洪衛(wèi)表示。
那么，為何在市場供應過剩情況下，鐵礦石市場價格出現(xiàn)暴漲？數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，中國港口鐵礦石庫存已達1.301億噸，再破新高。
“現(xiàn)在，鋼廠企業(yè)成本核算得非常精細，會參考原燃料焦炭(1840,35.00,1.94%)、焦煤、鐵礦石間的性價比，動態(tài)調(diào)整使用比例。”某大型國有企業(yè)國際期貨部負責人表示，由于去年四季度焦炭價格出現(xiàn)暴漲，鋼廠便通過減少使用焦炭、焦煤，增加使用高品位礦石進行煉鋼，導致市場上高品位礦粉資源緊俏，相反，中低品位礦粉相對遇冷并滯留在港口。因此，導致市場出現(xiàn)庫存水平高企，但鋼企實際需求仍存缺口。
期價恐高處不勝寒
整體來看，近期鐵礦石價格波動的影響因素主要包括以下四方面：其一，去產(chǎn)能政策與經(jīng)濟刺激政策錯配；其二，海外鐵礦石依存度升高；其三，鋼廠高利潤狀態(tài)下對鐵礦石價格接受度提高；其四，焦炭價格上漲后高低品礦價差過大。
那么，后市鐵礦石還能繼續(xù)狂奔嗎？
在石洪衛(wèi)看來，2017年，國內(nèi)鋼鐵市場需求將基本平穩(wěn)，以及鋼材出口將繼續(xù)微降(進出口價差縮小、貿(mào)易商摩擦增多)的預期，不利于鐵礦石和煤炭價格繼續(xù)上漲。
從期貨市場盤面看，遠月合約價格貼水明顯，顯示市場對鐵礦石預期價格持謹慎態(tài)度。且目前，1705合約與1709合約價差處歷史高位水平。“從5月、9月合約價差方面看，回落壓力或主要通過近月端釋放。”吳守祥認為。
基本面上，去年四大礦山總產(chǎn)量出現(xiàn)顯著增長，約為2000萬噸，主要來自于FMG和力拓，但中國從VALE的進口量增加40%，從其他礦山的進口量則相對平穩(wěn)。且從上述礦山2017年增產(chǎn)計劃看，整體變化不大，有的僅是部分貨種方面的調(diào)整。上游方面，礦山限制港口運輸，導致部分貨物流通不便；礦塊量較大，但鋼廠直接使用比例不會隨之提高(鋼廠更青睞使用礦粉)；礦山生產(chǎn)出現(xiàn)調(diào)整，導致高硅、低品位產(chǎn)量加大，實際上降低了平均鐵礦品位。
下游方面，由于當前鋼企利潤較好，青睞于使用高品位礦石，導致優(yōu)質(zhì)貨物緊缺，而像高硅、低品位貨物則較多。
庫存方面，2月份鐵礦石港口庫存突破1.3億噸大關(guān)，高品粉礦庫存則因到港量縮減和鋼廠利潤驅(qū)使再度出現(xiàn)下降趨勢。此外，港口貿(mào)易礦資源增長較快，但較多高品粉礦資源集中于山東主港，天津、曹妃甸等港口可售資源相對較少，導致港口間價差逐步拉大。
基于上述分析，王紅偉認為，短期來看，鐵礦石市場供需矛盾將依舊集中在中高品位礦上，不過主要產(chǎn)業(yè)邏輯將從去年焦炭、焦煤高價格傳導到今年上半年鋼材企業(yè)高利潤上。一方面關(guān)注中高品位礦供給量增加對價格的影響，另一方面關(guān)注粗鋼日產(chǎn)量變化，進而判斷市場走勢。
“預計鐵礦石價格全年將維持寬幅震蕩偏弱走勢。”上述大型國有企業(yè)國際期貨部負責人表示，房地產(chǎn)市場后續(xù)需求仍存，一二季度鋼材需求有所保證，但目前綜合其他方面因素考慮，利空因素或占上風。宏觀層面，在今年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6.5%左右的預期下，市場大規(guī)模刺激或難現(xiàn)，下游需求后勁將有限；需求方面，國內(nèi)鋼材價格高于國外，2017年鋼材出口預期下降，此外汽車、家電行業(yè)需求下降，板材需求預期下降，不利于上游鐵礦石需求增加；供應方面，四大礦山增產(chǎn)預計增強，港口鐵礦石高庫存持續(xù)上漲，鐵礦石供應端全年承壓；外部環(huán)境方面，美聯(lián)儲三次全面加息預期，將令全球大宗商品價格承壓。
探索服務實體新模式
“現(xiàn)在，國內(nèi)鐵礦石期貨已變成日常工作中必不可少的一部分，每天9點鐘會準時關(guān)注盤面。”在談到期貨對貿(mào)易的影響時王紅偉說道，鐵礦石期貨價格和現(xiàn)貨價格之間有較強的跟隨狀態(tài)，期貨價格行情已成為貿(mào)易商的重要參考。
除期貨盤面行情，鐵礦石期貨基差也是貿(mào)易商關(guān)注的指標，被更多運用到貿(mào)易中。“它能起到一定的定價和風險防范作用，比如套期保值、基差點價模式。”王紅偉表示。
基差點價是指買方自主決定在某一時間進行點價作為最終的交易價格。基差點價可以防范市場下行時的系統(tǒng)風險，一般而言，現(xiàn)貨市場價格大跌時，國內(nèi)鐵礦石期價會跟隨下跌，基差點價可以在下行后點價定價。當現(xiàn)貨市場價格上行時，點價可以實現(xiàn)與港口現(xiàn)貨價格基本相符，由此防范市場大波動下的風險。
據(jù)悉，目前市場上點價方式多樣，包括遠期指數(shù)貨轉(zhuǎn)成基差點價；先點價后交貨的港口現(xiàn)貨交易；國內(nèi)鐵礦石期貨合約+基差點價轉(zhuǎn)到美元干噸價格等。
上述大型國有企業(yè)國際期貨部負責人表示，目前該國有企業(yè)也在使用國內(nèi)的鐵礦石期貨進行套期保值和基差點價交易。“國內(nèi)鐵礦石期貨盤面有足夠的流動性，便于企業(yè)進行套期保值，現(xiàn)在正在向下屬企業(yè)推廣，希望更多運用衍生品工具。”
“新的交易模式正在興起，使得國內(nèi)期貨合約在鐵礦石貿(mào)易中起到更為積極的作用。”王紅偉表示。