借用中泰證券首席經濟學家—李迅雷的觀點。由于經濟活動存在上下游之間、內外部之間的傳導過程，故出現“時滯”現象。 正是由于經濟活動的這種“時滯”，這使得人們時常被表象迷惑，甚至導致決策失誤。

短短兩個月不到，以鐵礦與螺紋為代表的黑色系和“再通脹交易”似乎正從最火爆交易這趟“列車上”被甩出去。風暴來襲了么？

悲劇 事出反常必有妖

盡管今日數據公布，中國一季度GDP創一年半以來最高增速—6.9%，讓人振奮，但為何鐵礦與鋼材(2828,-40.00, -1.39%)價格“一地雞毛”，事出反常必有妖。

宏觀上看，本輪周期復蘇的根源是中國需求側(基建+地產)的牽引疊加全球大宗商 品主動補庫存。然而，中上規模企業的利潤復蘇主要依靠了工業品價格PPI和消費品價格CPI拉開的“剪刀差”(PPI上漲 CPI下跌)。如果抹去PPI工業品價格的漲幅，工業企業主營業務收入同比增速轉為負，從這個角度看，利潤復蘇的本身或許成為價格大漲的“幻覺”。

筆者在前篇文章《觀察：鋼材迷之暴跌 終極因素竟是？》中提及，中國樓市傳導存在后滯，過去一年多地產牛市對中國經濟的正面拉動仍然存在，大宗商品價格暴漲帶動了名義經濟復蘇，仍有待驗證。

綜合今日數據分析，消費、投資、房地產、工業產出等全部超出市場預期，但需要密切注意的是房地產投資仍沒有出現回落跡象，而銷售面積明顯回落，目前市場對今年的固定資產投資可能存在過度樂觀的情緒：認為基建投資會大幅提速，并且房地產投資增速回落幅度可控。

因鐵礦石和煤炭價格暴跌，擔心今年晚些時候中國鋼鐵產能過剩，并威脅到金屬過剩，3月份中國生產者物價指數首次在七個月里下滑。雪上加霜的是，中國3份粗鋼產量7，200萬噸，創紀錄新高。

所以不能再幻想老舊暴漲模式，此一時彼一時，但未來價格大漲依舊可期。

警惕20號定律

如果說本次黑色價格的下跌始與上月20日的“資金荒”，那么本月的“資金荒”再度來襲時，就需要更加小心。

根據歷史經驗和測算，本周資金面可能面臨月度、旬度雙重“緊箍咒”，近年以來，除2015年以外，4月資金利率都明顯走高。不考慮央行操作的情況下，存在5，600億元左右的缺口。

但今日，中國央行開展了4，955億中期借貸便利(MLF)操作，盡管“開閘放水”，但仍有600多億的缺口，市場資金面緊缺的壓力依舊存在。這點從3月M2(廣義貨幣)增速10.6%看出端倪，比既定的11%少了0.4個百分點，至少上半年“資金荒”會是常態。

難兄難弟 價格怎么走？

據Metal Bulletin(英國金屬報)明確報道，青島港交付的鐵礦石價格已經跌入熊市。

從圖形也可以看到，鐵礦石跟螺紋鋼的走勢高度聯動，也更多的理解為礦石拽著螺紋 在走，今日鐵礦1709合約跌破500元/噸關口，全天低位運行，但螺紋1710合約并未跌破2，900元/噸，表現出一定的抗性，鐵礦石放量增倉下行， 而螺紋放量減倉下行。說明螺紋空單低位減倉較多，繼續大肆打壓下行意愿不強，而鐵礦石恰恰相反。

對于未來后市的走勢，筆者以螺紋鋼為例，3400-3200-3000，這三個點位都是經過反復上下七八次才下破，之后從原來的支撐變為頂部，越是糾結的下破，上方的頂部壓力也就越大，頂部下移也是呈現規律的200點，層層下移，所以2，800元/噸的位置相當關鍵。

近期雖然螺紋主動打壓價格的意愿不強，但必須考慮“資金荒”卷土重來的因素，加之鐵礦石入熊后下跌空間仍在良性通道中，螺紋價格被拽下去的可能非常大，如果2，800元/噸擋不住，那就2，500/噸見吧。

螺紋與鐵礦石價格疊加圖，藍色為鐵礦價格

“美林投資時鐘”是2004年由美林證券在《The Investment Clock》中提出，是資產配置領域的經典理論。

美林投資時鐘模型將經濟周期劃分為衰退、復蘇、過熱和滯脹四個階段，筆者只列舉出其中兩種或許代表了當下的狀態。

過熱期：經濟上行，產出缺口增加，通脹上行。通脹上行增加了現金的持有成本，加息的可能性降低了債券的吸引力，商品受益于通脹的上行，明顯走牛。大宗商品>股票>現金/債券。

滯脹期：經濟下行，產出缺口減少，通脹上行。經濟下行對企業盈利形成拖累，對股票構成負面影響，債券的吸引力提升。現金>債券>大宗商品/股票。

到底哪一個代表了當下呢？