鋼鐵企業(yè)擁有“智力”資源
鋼鐵企業(yè)運行的好壞，除了影響自身的生產(chǎn)經(jīng)營與短期的現(xiàn)貨貿(mào)易，還會影響金融市場的波動。鋼鐵企業(yè)正利用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，越來越多地參與到期貨市場中，其通過期貨交易與現(xiàn)貨貿(mào)易相結(jié)合的方式來提高綜合經(jīng)營能力。
西本新干線首席研究員邱躍成表示，鋼鐵企業(yè)具備金融機構(gòu)不具備的信息優(yōu)勢、專業(yè)優(yōu)勢、經(jīng)驗優(yōu)勢以及稟賦資源，這些“智力”資源是可以在金融市場上兌現(xiàn)的，也是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一個重要思路。
“相較于金融機構(gòu)，鋼鐵企業(yè)有'產(chǎn)能’與'渠道’兩樣法寶。”邱躍成說。顧名思義，鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能就是把原料生產(chǎn)成鋼材的能力，而渠道包括原料采購的渠道和產(chǎn)成品銷售的渠道，這之中涉及物流、跨國貿(mào)易、匯率、資金成本等問題。每一個具體的環(huán)節(jié)都會形成實時且詳細的數(shù)據(jù)，鋼鐵企業(yè)第一時間接觸到這些數(shù)據(jù)，而金融機構(gòu)了解的信息是滯后的，有些信息甚至是接觸不到的。更為重要的是，除了具體的數(shù)據(jù)，有些信息是靠長期經(jīng)驗獲得的。例如，高爐是不是需要檢修，恐怕只有常年待在高爐旁的師傅才曉得。
除了具備預(yù)判中、短期市場走向的能力，鋼鐵企業(yè)還可以直接引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的方向。邱躍成表示，下一階段究竟是提高鐵水的冶煉水平，還是發(fā)展以電弧爐為主的短流程煉鋼，哪條路走得通，鋼鐵企業(yè)最有發(fā)言權(quán)。而這，又直接影響包括鋼材上下游產(chǎn)品在內(nèi)的眾多商品的走勢。
在經(jīng)歷長達數(shù)年的全行業(yè)虧損后，鋼鐵企業(yè)終于迎來利潤的回歸。鋼鐵企業(yè)清晰地明白，借助眼前的大好時機進行轉(zhuǎn)型升級，刻不容緩。兌現(xiàn)“智力”資源，實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，可能是鋼鐵企業(yè)自身還未意識到但卻已經(jīng)在一點點去嘗試的新方法。
冶金工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展研究中心、產(chǎn)業(yè)金融處處長李燕杰表示，鋼鐵企業(yè)進行產(chǎn)融結(jié)合的轉(zhuǎn)型升級并不是讓企業(yè)轉(zhuǎn)型做專職的投資公司，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)的本分工作不能丟，產(chǎn)能才是立足之本，但產(chǎn)能不應(yīng)主導銷售，生產(chǎn)只是實現(xiàn)經(jīng)營收益最大化的一個部分，甚至只是一種手段。鋼鐵企業(yè)應(yīng)該通過生產(chǎn)研發(fā)、采銷貿(mào)易、金融對沖的綜合手段來實現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。
構(gòu)建產(chǎn)融一體化系統(tǒng)至關(guān)重要
要實現(xiàn)生產(chǎn)、貿(mào)易、金融三方面的協(xié)同經(jīng)營，構(gòu)建一個產(chǎn)融結(jié)合的內(nèi)部系統(tǒng)至關(guān)重要。據(jù)李燕杰介紹，很多企業(yè)已經(jīng)建立了集生產(chǎn)管理、現(xiàn)貨貿(mào)易、期貨套保于一體的內(nèi)部體系，雖然目前這些體系的構(gòu)建還停留在套期保值層面，但由期貨部門主動發(fā)起貿(mào)易、調(diào)節(jié)生產(chǎn)的新型企業(yè)管理方式的出現(xiàn)表明，鋼鐵企業(yè)實際上已經(jīng)開始在金融市場兌現(xiàn)“智力”資源，向產(chǎn)融一體的經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變。
李燕杰認為，鋼鐵企業(yè)的內(nèi)部套期保值系統(tǒng)大致可以分為四種架構(gòu)方式，包括經(jīng)營集中式、項目式、下單集中式以及內(nèi)部貿(mào)易式。
經(jīng)營集中式套期保值系統(tǒng)是將生產(chǎn)、財務(wù)、風控之外的其他部門統(tǒng)統(tǒng)歸結(jié)到期貨為核心的貿(mào)易事業(yè)部。除此之外，上面還有董事會設(shè)立的套期保值決策及執(zhí)行委員會，對套期保值的戰(zhàn)略及方案進行指導、制定。貿(mào)易事業(yè)部除了期貨板塊，還包含國內(nèi)外原料的采購板塊及不同產(chǎn)成品的銷售板塊。在委員會制定的年度套期保值目標內(nèi)，貿(mào)易事業(yè)部需要綜合考慮原料采購敞口、現(xiàn)貨銷售敞口以及庫存變動，以此進行靈活操作。
此外，進入貿(mào)易事業(yè)部的新員工要先到期貨部門進行學習。這樣一來，現(xiàn)貨部門工作的員工也能對期貨部門的操作有所了解，從而更好地貫徹公司期現(xiàn)結(jié)合的經(jīng)營理念，實現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合評估的收益最大化。李燕杰強調(diào)，貿(mào)易事業(yè)部也會同生產(chǎn)部門積極溝通，將來自市場第一手資訊反饋給生產(chǎn)部門，以便對生產(chǎn)任務(wù)進行合理調(diào)節(jié)。
項目式套期保值系統(tǒng)是將期貨部門獨立于現(xiàn)貨部門，在實際運行中體現(xiàn)了模塊化的運作方式。南京鋼鐵股份有限公司證券部蔡擁政向期貨日報記者介紹，在公司內(nèi)部，期貨部門配合現(xiàn)貨各事業(yè)部的套期保值需求進行方案擬定、報送審批和操作執(zhí)行。各部門會舉行每周的經(jīng)營形勢分析會及不定期的經(jīng)驗交流會，期貨與現(xiàn)貨部門及時溝通，期貨部門將期貨市場的信息反饋給現(xiàn)貨部門，為現(xiàn)貨采購、銷售策略的制訂提供重要參考。具體表現(xiàn)為：現(xiàn)貨事業(yè)部依據(jù)訂單和庫存套期保值需求發(fā)起申報，證券部接報后擬定預(yù)案，報決策小組審批，審批結(jié)束，證券部執(zhí)行，后期現(xiàn)貨排產(chǎn)或銷售交貨，期貨原則上對等平倉，期現(xiàn)套期保值執(zhí)行結(jié)束，對執(zhí)行結(jié)果進行評價。總體來說，當現(xiàn)貨部門要發(fā)起一個貿(mào)易時，會臨時與期貨部門建立一個項目團隊，進行期現(xiàn)貨的協(xié)同操作。
下單集中式套期保值系統(tǒng)被國內(nèi)某大型國企所采用。由于歷史原因，此國企內(nèi)部有57家獨立經(jīng)營的企業(yè)，集團不可能為每家企業(yè)分別建立單獨的套期保值策略，具體方案由各個企業(yè)單獨制定，但下單工作匯總到集團的一個專門部門，之后統(tǒng)一操作。這樣做，既保證了各個企業(yè)套期保值策略的合理性和時效性，又使得集團能夠統(tǒng)一管理頭寸，以便及時應(yīng)對極端的風險情況。
內(nèi)部貿(mào)易式套期保值系統(tǒng)的適用對象是部分內(nèi)部期現(xiàn)結(jié)合不太好的企業(yè)。期貨部門大部分情況下不能及時了解現(xiàn)貨部門的購銷合同及敞口頭寸，因而改由期貨部門向現(xiàn)貨部門發(fā)起貿(mào)易，總體上還是由期貨部門根據(jù)市場情況協(xié)調(diào)采購與銷售，最終到達期現(xiàn)結(jié)合的目的。
靈活選擇適用的套期保值策略
建立一個多部門聯(lián)合、期現(xiàn)一體化的套期保值體系是第一步，針對具體的經(jīng)營情況、選擇適用的套期保值策略是第二步。短期來看，套期保值策略可以分為原料端的買入套期保值與產(chǎn)成品端的賣出套期保值，而中長期來看，企業(yè)還會進行鎖價長單套期保值、庫存套期保值以及結(jié)合行業(yè)趨勢的虛擬鋼鐵企業(yè)利潤套期保值。
原料端的買入套期保值與產(chǎn)成品端的賣出套期保值是鋼鐵企業(yè)最常使用的方式。馬鋼集團市場部首席分析師夏仕卿向期貨日報記者介紹，2016年，煤炭行業(yè)推進供給側(cè)改革，執(zhí)行276天工作日政策，焦煤供不應(yīng)求。由于國內(nèi)貨源緊張，他們只得加大進口力度。8月，進口煤價格漲至150—160美元/噸，折合1180—1250元/噸，遠高于國產(chǎn)焦煤的900元/噸。鑒于此，馬鋼集團期貨工作組決定在焦煤1701合約上對20萬噸原料進行套期保值。正是期貨上的套期保值，彌補了現(xiàn)貨近80%的虧損。
與原料端買入套期保值相對應(yīng)的是產(chǎn)成品端賣出套期保值，這種策略往往用于擔心鋼材價格下跌的情況下。據(jù)蔡擁政介紹，2015年6月，考慮到南京將在8月舉行青奧會，屆時工地陸續(xù)停工、鋼材需求萎縮、公司庫存累積，他們就在螺紋鋼期現(xiàn)平水期間擇機對螺紋鋼期貨進行了賣出套期保值。
鎖價長單的套期保值常運用于鋼材價格觸底的時候。鋼鐵企業(yè)的下游客戶會要求簽訂長期的供貨訂單，此時，鋼材與原料的價格都在底部，而一旦原料價格上漲，鋼材價格會因為長期訂單而鎖定，鋼鐵企業(yè)很可能陷入生產(chǎn)虧損的窘境。這種情況下，鋼鐵企業(yè)在期貨盤面上建立長期的虛擬庫存，待每一批貨物交割時平掉相應(yīng)的倉位，便可規(guī)避風險。
庫存套期保值指通過基差貿(mào)易的方式來協(xié)調(diào)期現(xiàn)貨頭寸，同時把庫存降到合理水平。據(jù)熱聯(lián)中邦總經(jīng)理助理張慧介紹，現(xiàn)貨與期貨之間的價差同樣會出現(xiàn)波動，企業(yè)可以買現(xiàn)貨賣期貨來做多價差，也可以買期貨賣現(xiàn)貨來做空價差。通過對現(xiàn)貨庫存和期貨頭寸的調(diào)節(jié)，具備期現(xiàn)結(jié)合能力的鋼鐵企業(yè)不僅可以把庫存維持在合理水平，還可以通過基差貿(mào)易獲利。
據(jù)了解，2017年5月，焦炭現(xiàn)貨價格高于期貨價格，高位的時候差額在350元/噸，即天津港(600717,股吧)交割品質(zhì)的焦炭價格相對于焦炭1709合約價格高350元/噸。某山西貿(mào)易商是天津港的常備庫存客戶，日常庫存存量約5萬噸，考慮到基差水平，該貿(mào)易商著手庫存優(yōu)化，即把日常庫存中的1萬噸焦炭進行現(xiàn)貨銷售，并在期貨市場中買入1萬噸焦炭1709合約。隨后一段時間，基差從350元/噸縮小到200元/噸。而此時，該貿(mào)易商平掉期貨倉位，同時從現(xiàn)貨市場補足港口的常備庫存，在庫存不變的情況下，盈利約150元/噸。
虛擬鋼鐵企業(yè)利潤套期保值指依托期貨市場豐富的商品合約(涵蓋鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的大部分產(chǎn)品)，鋼鐵企業(yè)可以在持有一定比例焦炭與鐵礦石多頭頭寸的同時，建倉螺紋鋼或熱卷的空頭頭寸，這樣相當于在期貨市場建立了一個虛擬的鋼鐵企業(yè)。虛擬鋼鐵企業(yè)套期保值同樣包括兩方面，一是做空企業(yè)利潤，二是做多企業(yè)利潤，里面都包含行業(yè)供應(yīng)的運行邏輯。蔡擁政表示，進行虛擬鋼鐵企業(yè)套期保值是解決企業(yè)高毛利無法鎖定和延續(xù)的問題。鋼鐵企業(yè)在高毛利階段，受制于產(chǎn)量、資金及庫存管理水平，無法將毛利進行鎖定和延續(xù)，而期貨合約的遠期交易和保證金制度使之成為可能。
以期權(quán)為代表的場外衍生品，也可以為鋼鐵企業(yè)提供更靈活更個性化的風險管控工具。銀河期貨鋼鐵事業(yè)部郭軍文表示，當下，焦炭1801合約已經(jīng)大幅上漲，除了關(guān)注其能否繼續(xù)上行，更應(yīng)該注意到期貨價格呈現(xiàn)深度升水狀態(tài)。此時，鋼鐵企業(yè)可以買入焦炭現(xiàn)貨，同時買入焦炭看跌期權(quán)。這樣，既保證了生產(chǎn)的穩(wěn)定，又提前鎖定了收益，避免期貨升水幅度縮小的風險。另外，即使期貨價格繼續(xù)上漲，企業(yè)也不用擔心保證金的問題。除了場外期權(quán)，期貨公司風險公司還可以提供倉單抵押、產(chǎn)能保值等綜合性服務(wù)。
套期保值的同時應(yīng)注重合規(guī)性
江西銅業(yè)(600362,股吧)集團原副總經(jīng)理王赤衛(wèi)表示，鋼鐵企業(yè)在做好套期保值工作的同時也要注意合規(guī)性，多與監(jiān)管方溝通。中大型鋼鐵企業(yè)，尤其是國有企業(yè)，監(jiān)管部門很多，有的企業(yè)還有主管部門。國務(wù)院頒布了《期貨管理條例》，國務(wù)院國資委對中央企業(yè)參與期貨市場設(shè)有一系列規(guī)定，各省國資委也有相應(yīng)的要求。總之，目前，針對國有企業(yè)參與期貨市場的法規(guī)和文件很多，約束也很嚴。國有企業(yè)應(yīng)該與交易所和監(jiān)管部門保持經(jīng)常性的溝通，及時反映企業(yè)的經(jīng)營需求和期貨市場在服務(wù)實體經(jīng)濟方面需要改進的措施，讓期貨市場更好地服務(wù)于國民經(jīng)濟和實體經(jīng)濟。
鋼鐵企業(yè)運行的好壞，除了影響自身的生產(chǎn)經(jīng)營與短期的現(xiàn)貨貿(mào)易，還會影響金融市場的波動。鋼鐵企業(yè)正利用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，越來越多地參與到期貨市場中，其通過期貨交易與現(xiàn)貨貿(mào)易相結(jié)合的方式來提高綜合經(jīng)營能力。
西本新干線首席研究員邱躍成表示，鋼鐵企業(yè)具備金融機構(gòu)不具備的信息優(yōu)勢、專業(yè)優(yōu)勢、經(jīng)驗優(yōu)勢以及稟賦資源，這些“智力”資源是可以在金融市場上兌現(xiàn)的，也是企業(yè)轉(zhuǎn)型升級的一個重要思路。
“相較于金融機構(gòu)，鋼鐵企業(yè)有'產(chǎn)能’與'渠道’兩樣法寶。”邱躍成說。顧名思義，鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能就是把原料生產(chǎn)成鋼材的能力，而渠道包括原料采購的渠道和產(chǎn)成品銷售的渠道，這之中涉及物流、跨國貿(mào)易、匯率、資金成本等問題。每一個具體的環(huán)節(jié)都會形成實時且詳細的數(shù)據(jù)，鋼鐵企業(yè)第一時間接觸到這些數(shù)據(jù)，而金融機構(gòu)了解的信息是滯后的，有些信息甚至是接觸不到的。更為重要的是，除了具體的數(shù)據(jù)，有些信息是靠長期經(jīng)驗獲得的。例如，高爐是不是需要檢修，恐怕只有常年待在高爐旁的師傅才曉得。
除了具備預(yù)判中、短期市場走向的能力，鋼鐵企業(yè)還可以直接引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的方向。邱躍成表示，下一階段究竟是提高鐵水的冶煉水平，還是發(fā)展以電弧爐為主的短流程煉鋼，哪條路走得通，鋼鐵企業(yè)最有發(fā)言權(quán)。而這，又直接影響包括鋼材上下游產(chǎn)品在內(nèi)的眾多商品的走勢。
在經(jīng)歷長達數(shù)年的全行業(yè)虧損后，鋼鐵企業(yè)終于迎來利潤的回歸。鋼鐵企業(yè)清晰地明白，借助眼前的大好時機進行轉(zhuǎn)型升級，刻不容緩。兌現(xiàn)“智力”資源，實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，可能是鋼鐵企業(yè)自身還未意識到但卻已經(jīng)在一點點去嘗試的新方法。
冶金工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展研究中心、產(chǎn)業(yè)金融處處長李燕杰表示，鋼鐵企業(yè)進行產(chǎn)融結(jié)合的轉(zhuǎn)型升級并不是讓企業(yè)轉(zhuǎn)型做專職的投資公司，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)的本分工作不能丟，產(chǎn)能才是立足之本，但產(chǎn)能不應(yīng)主導銷售，生產(chǎn)只是實現(xiàn)經(jīng)營收益最大化的一個部分，甚至只是一種手段。鋼鐵企業(yè)應(yīng)該通過生產(chǎn)研發(fā)、采銷貿(mào)易、金融對沖的綜合手段來實現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級。
構(gòu)建產(chǎn)融一體化系統(tǒng)至關(guān)重要
要實現(xiàn)生產(chǎn)、貿(mào)易、金融三方面的協(xié)同經(jīng)營，構(gòu)建一個產(chǎn)融結(jié)合的內(nèi)部系統(tǒng)至關(guān)重要。據(jù)李燕杰介紹，很多企業(yè)已經(jīng)建立了集生產(chǎn)管理、現(xiàn)貨貿(mào)易、期貨套保于一體的內(nèi)部體系，雖然目前這些體系的構(gòu)建還停留在套期保值層面，但由期貨部門主動發(fā)起貿(mào)易、調(diào)節(jié)生產(chǎn)的新型企業(yè)管理方式的出現(xiàn)表明，鋼鐵企業(yè)實際上已經(jīng)開始在金融市場兌現(xiàn)“智力”資源，向產(chǎn)融一體的經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變。
李燕杰認為，鋼鐵企業(yè)的內(nèi)部套期保值系統(tǒng)大致可以分為四種架構(gòu)方式，包括經(jīng)營集中式、項目式、下單集中式以及內(nèi)部貿(mào)易式。
經(jīng)營集中式套期保值系統(tǒng)是將生產(chǎn)、財務(wù)、風控之外的其他部門統(tǒng)統(tǒng)歸結(jié)到期貨為核心的貿(mào)易事業(yè)部。除此之外，上面還有董事會設(shè)立的套期保值決策及執(zhí)行委員會，對套期保值的戰(zhàn)略及方案進行指導、制定。貿(mào)易事業(yè)部除了期貨板塊，還包含國內(nèi)外原料的采購板塊及不同產(chǎn)成品的銷售板塊。在委員會制定的年度套期保值目標內(nèi)，貿(mào)易事業(yè)部需要綜合考慮原料采購敞口、現(xiàn)貨銷售敞口以及庫存變動，以此進行靈活操作。
此外，進入貿(mào)易事業(yè)部的新員工要先到期貨部門進行學習。這樣一來，現(xiàn)貨部門工作的員工也能對期貨部門的操作有所了解，從而更好地貫徹公司期現(xiàn)結(jié)合的經(jīng)營理念，實現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合評估的收益最大化。李燕杰強調(diào)，貿(mào)易事業(yè)部也會同生產(chǎn)部門積極溝通，將來自市場第一手資訊反饋給生產(chǎn)部門，以便對生產(chǎn)任務(wù)進行合理調(diào)節(jié)。
項目式套期保值系統(tǒng)是將期貨部門獨立于現(xiàn)貨部門，在實際運行中體現(xiàn)了模塊化的運作方式。南京鋼鐵股份有限公司證券部蔡擁政向期貨日報記者介紹，在公司內(nèi)部，期貨部門配合現(xiàn)貨各事業(yè)部的套期保值需求進行方案擬定、報送審批和操作執(zhí)行。各部門會舉行每周的經(jīng)營形勢分析會及不定期的經(jīng)驗交流會，期貨與現(xiàn)貨部門及時溝通，期貨部門將期貨市場的信息反饋給現(xiàn)貨部門，為現(xiàn)貨采購、銷售策略的制訂提供重要參考。具體表現(xiàn)為：現(xiàn)貨事業(yè)部依據(jù)訂單和庫存套期保值需求發(fā)起申報，證券部接報后擬定預(yù)案，報決策小組審批，審批結(jié)束，證券部執(zhí)行，后期現(xiàn)貨排產(chǎn)或銷售交貨，期貨原則上對等平倉，期現(xiàn)套期保值執(zhí)行結(jié)束，對執(zhí)行結(jié)果進行評價。總體來說，當現(xiàn)貨部門要發(fā)起一個貿(mào)易時，會臨時與期貨部門建立一個項目團隊，進行期現(xiàn)貨的協(xié)同操作。
下單集中式套期保值系統(tǒng)被國內(nèi)某大型國企所采用。由于歷史原因，此國企內(nèi)部有57家獨立經(jīng)營的企業(yè)，集團不可能為每家企業(yè)分別建立單獨的套期保值策略，具體方案由各個企業(yè)單獨制定，但下單工作匯總到集團的一個專門部門，之后統(tǒng)一操作。這樣做，既保證了各個企業(yè)套期保值策略的合理性和時效性，又使得集團能夠統(tǒng)一管理頭寸，以便及時應(yīng)對極端的風險情況。
內(nèi)部貿(mào)易式套期保值系統(tǒng)的適用對象是部分內(nèi)部期現(xiàn)結(jié)合不太好的企業(yè)。期貨部門大部分情況下不能及時了解現(xiàn)貨部門的購銷合同及敞口頭寸，因而改由期貨部門向現(xiàn)貨部門發(fā)起貿(mào)易，總體上還是由期貨部門根據(jù)市場情況協(xié)調(diào)采購與銷售，最終到達期現(xiàn)結(jié)合的目的。
靈活選擇適用的套期保值策略
建立一個多部門聯(lián)合、期現(xiàn)一體化的套期保值體系是第一步，針對具體的經(jīng)營情況、選擇適用的套期保值策略是第二步。短期來看，套期保值策略可以分為原料端的買入套期保值與產(chǎn)成品端的賣出套期保值，而中長期來看，企業(yè)還會進行鎖價長單套期保值、庫存套期保值以及結(jié)合行業(yè)趨勢的虛擬鋼鐵企業(yè)利潤套期保值。
原料端的買入套期保值與產(chǎn)成品端的賣出套期保值是鋼鐵企業(yè)最常使用的方式。馬鋼集團市場部首席分析師夏仕卿向期貨日報記者介紹，2016年，煤炭行業(yè)推進供給側(cè)改革，執(zhí)行276天工作日政策，焦煤供不應(yīng)求。由于國內(nèi)貨源緊張，他們只得加大進口力度。8月，進口煤價格漲至150—160美元/噸，折合1180—1250元/噸，遠高于國產(chǎn)焦煤的900元/噸。鑒于此，馬鋼集團期貨工作組決定在焦煤1701合約上對20萬噸原料進行套期保值。正是期貨上的套期保值，彌補了現(xiàn)貨近80%的虧損。
與原料端買入套期保值相對應(yīng)的是產(chǎn)成品端賣出套期保值，這種策略往往用于擔心鋼材價格下跌的情況下。據(jù)蔡擁政介紹，2015年6月，考慮到南京將在8月舉行青奧會，屆時工地陸續(xù)停工、鋼材需求萎縮、公司庫存累積，他們就在螺紋鋼期現(xiàn)平水期間擇機對螺紋鋼期貨進行了賣出套期保值。
鎖價長單的套期保值常運用于鋼材價格觸底的時候。鋼鐵企業(yè)的下游客戶會要求簽訂長期的供貨訂單，此時，鋼材與原料的價格都在底部，而一旦原料價格上漲，鋼材價格會因為長期訂單而鎖定，鋼鐵企業(yè)很可能陷入生產(chǎn)虧損的窘境。這種情況下，鋼鐵企業(yè)在期貨盤面上建立長期的虛擬庫存，待每一批貨物交割時平掉相應(yīng)的倉位，便可規(guī)避風險。
庫存套期保值指通過基差貿(mào)易的方式來協(xié)調(diào)期現(xiàn)貨頭寸，同時把庫存降到合理水平。據(jù)熱聯(lián)中邦總經(jīng)理助理張慧介紹，現(xiàn)貨與期貨之間的價差同樣會出現(xiàn)波動，企業(yè)可以買現(xiàn)貨賣期貨來做多價差，也可以買期貨賣現(xiàn)貨來做空價差。通過對現(xiàn)貨庫存和期貨頭寸的調(diào)節(jié)，具備期現(xiàn)結(jié)合能力的鋼鐵企業(yè)不僅可以把庫存維持在合理水平，還可以通過基差貿(mào)易獲利。
據(jù)了解，2017年5月，焦炭現(xiàn)貨價格高于期貨價格，高位的時候差額在350元/噸，即天津港(600717,股吧)交割品質(zhì)的焦炭價格相對于焦炭1709合約價格高350元/噸。某山西貿(mào)易商是天津港的常備庫存客戶，日常庫存存量約5萬噸，考慮到基差水平，該貿(mào)易商著手庫存優(yōu)化，即把日常庫存中的1萬噸焦炭進行現(xiàn)貨銷售，并在期貨市場中買入1萬噸焦炭1709合約。隨后一段時間，基差從350元/噸縮小到200元/噸。而此時，該貿(mào)易商平掉期貨倉位，同時從現(xiàn)貨市場補足港口的常備庫存，在庫存不變的情況下，盈利約150元/噸。
虛擬鋼鐵企業(yè)利潤套期保值指依托期貨市場豐富的商品合約(涵蓋鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的大部分產(chǎn)品)，鋼鐵企業(yè)可以在持有一定比例焦炭與鐵礦石多頭頭寸的同時，建倉螺紋鋼或熱卷的空頭頭寸，這樣相當于在期貨市場建立了一個虛擬的鋼鐵企業(yè)。虛擬鋼鐵企業(yè)套期保值同樣包括兩方面，一是做空企業(yè)利潤，二是做多企業(yè)利潤，里面都包含行業(yè)供應(yīng)的運行邏輯。蔡擁政表示，進行虛擬鋼鐵企業(yè)套期保值是解決企業(yè)高毛利無法鎖定和延續(xù)的問題。鋼鐵企業(yè)在高毛利階段，受制于產(chǎn)量、資金及庫存管理水平，無法將毛利進行鎖定和延續(xù)，而期貨合約的遠期交易和保證金制度使之成為可能。
以期權(quán)為代表的場外衍生品，也可以為鋼鐵企業(yè)提供更靈活更個性化的風險管控工具。銀河期貨鋼鐵事業(yè)部郭軍文表示，當下，焦炭1801合約已經(jīng)大幅上漲，除了關(guān)注其能否繼續(xù)上行，更應(yīng)該注意到期貨價格呈現(xiàn)深度升水狀態(tài)。此時，鋼鐵企業(yè)可以買入焦炭現(xiàn)貨，同時買入焦炭看跌期權(quán)。這樣，既保證了生產(chǎn)的穩(wěn)定，又提前鎖定了收益，避免期貨升水幅度縮小的風險。另外，即使期貨價格繼續(xù)上漲，企業(yè)也不用擔心保證金的問題。除了場外期權(quán)，期貨公司風險公司還可以提供倉單抵押、產(chǎn)能保值等綜合性服務(wù)。
套期保值的同時應(yīng)注重合規(guī)性
江西銅業(yè)(600362,股吧)集團原副總經(jīng)理王赤衛(wèi)表示，鋼鐵企業(yè)在做好套期保值工作的同時也要注意合規(guī)性，多與監(jiān)管方溝通。中大型鋼鐵企業(yè)，尤其是國有企業(yè)，監(jiān)管部門很多，有的企業(yè)還有主管部門。國務(wù)院頒布了《期貨管理條例》，國務(wù)院國資委對中央企業(yè)參與期貨市場設(shè)有一系列規(guī)定，各省國資委也有相應(yīng)的要求。總之，目前，針對國有企業(yè)參與期貨市場的法規(guī)和文件很多，約束也很嚴。國有企業(yè)應(yīng)該與交易所和監(jiān)管部門保持經(jīng)常性的溝通，及時反映企業(yè)的經(jīng)營需求和期貨市場在服務(wù)實體經(jīng)濟方面需要改進的措施，讓期貨市場更好地服務(wù)于國民經(jīng)濟和實體經(jīng)濟。