近期黑色系大幅波動，鐵礦石主力合約反彈乏力，但遠月合約卻強勢上漲，遠近價差走闊，這是鐵礦石期貨上市以來較罕見的現象。是什么原因導致在近月依然缺乏方向的情況下，遠月合約受到資金青睞呢？這種趨勢會否延續？
首先，9月以來鐵礦石大幅下挫，主要是受環保限產影響，進入10月中旬，天津、邯鄲、唐山等多個鋼鐵重鎮高爐開工率下降到50%以下。此外，河南安陽和山東多地也實施不同程度限產。河北省高爐開工率從8月高點的81.27%回落到70.79%，對爐料需求構成壓制。但另一方面，鐵礦石供應依然充足。9月以來，鐵礦石海運發貨持續走強，過去4周平均發貨量(澳大利亞發往中國量加巴西發貨量)2175萬噸，環比增加55萬噸，處歷史峰值水平，供應壓力下，港口庫存止跌回升，此前貨源緊張的PB粉、紐曼粉也供應充足，高低品位礦升水高位顯著回落。此外，調研數據顯示，全國100家焦化廠平均產能利用率從9月高點的79.7%下降到目前的73%，庫存壓力下焦價大幅下挫，目前已經連降六輪，焦價下跌，對高品位鐵礦石的支撐作用有所減弱。
11月以后，北方進入霧霾多發的季節，如果“2+26”城市采暖季限產嚴格執行，預計仍會對爐料需求產生很大沖擊，據初步估算，粗鋼產量將下降約3500萬噸-4000萬噸，鐵礦石需求減少約5200萬噸-5800萬噸。受此影響，鋼廠采購意愿低迷，庫存也小幅回落，現貨持續弱勢。現行期貨交割標準下，1月期價要貼水40元/噸-50元/噸交割，當前期價幾乎沒有反彈空間。這是鐵礦石1月合約持續承壓的主要原因。
但應該明確的是，到明年采暖季結束后，鋼廠復產仍將帶動爐料需求，而目前受影響的建筑施工也將復蘇。從9月的宏觀數據來看，雖然地產銷售繼續下滑，但是1-9月土地購置累計增長12.2%，增幅環比擴大2.1%，房地產開發投資累計增長8.1%，環比回升0.2%，可見在低庫存支撐下，開發商預期良好，投資受到支撐，這也是今年初銷售增速大幅回落的背景下，投資持續保持穩健的主要原因。基建投資雖有所回落，但依然維持15.88%的高增速；制造業PMI、社融等領先指標表現強勢，也表明經濟并無太大下行壓力。因此對明年的鋼材總體需求不必過多擔憂。在需求總體穩健和季節性復蘇的預期下，鋼廠利潤和鐵礦石需求預期良好。
再看供給端，明年鐵礦石產能增速仍將放緩，主要的產能投放有淡水河谷的S11D項目、力拓的Silvergrass項目、英美資源的巴西項目和Royhill等，全年增產6000萬噸左右，即使沒有任何干擾因素，增速仍只有3%。而2019年后，全球鐵礦石增產項目只剩下淡水河谷，年增產量不到3000萬噸。中國取締“地條鋼”后，對進口鐵礦石依存度進一步增加，供應低增長仍將支撐礦價。
因此，采暖季鐵礦石需求依然承壓，礦價仍有下行壓力。但是明年宏觀經濟穩健預期下，終端需求值得期待，加上鋼廠復產后，高利潤支撐高品位礦需求，而供應進入低增長時代，普氏62%Fe鐵礦石指數有望維持在65美元/干噸(折530元/噸左右)以上。大商所對1809及以后合約做出交割質量調整后，礦價重回pb粉或高品位金布巴粉定價，因此I1809合約具有長期做多配置價值。
首先，9月以來鐵礦石大幅下挫，主要是受環保限產影響，進入10月中旬，天津、邯鄲、唐山等多個鋼鐵重鎮高爐開工率下降到50%以下。此外，河南安陽和山東多地也實施不同程度限產。河北省高爐開工率從8月高點的81.27%回落到70.79%，對爐料需求構成壓制。但另一方面，鐵礦石供應依然充足。9月以來，鐵礦石海運發貨持續走強，過去4周平均發貨量(澳大利亞發往中國量加巴西發貨量)2175萬噸，環比增加55萬噸，處歷史峰值水平，供應壓力下，港口庫存止跌回升，此前貨源緊張的PB粉、紐曼粉也供應充足，高低品位礦升水高位顯著回落。此外，調研數據顯示，全國100家焦化廠平均產能利用率從9月高點的79.7%下降到目前的73%，庫存壓力下焦價大幅下挫，目前已經連降六輪，焦價下跌，對高品位鐵礦石的支撐作用有所減弱。
11月以后，北方進入霧霾多發的季節，如果“2+26”城市采暖季限產嚴格執行，預計仍會對爐料需求產生很大沖擊，據初步估算，粗鋼產量將下降約3500萬噸-4000萬噸，鐵礦石需求減少約5200萬噸-5800萬噸。受此影響，鋼廠采購意愿低迷，庫存也小幅回落，現貨持續弱勢。現行期貨交割標準下，1月期價要貼水40元/噸-50元/噸交割，當前期價幾乎沒有反彈空間。這是鐵礦石1月合約持續承壓的主要原因。
但應該明確的是，到明年采暖季結束后，鋼廠復產仍將帶動爐料需求，而目前受影響的建筑施工也將復蘇。從9月的宏觀數據來看，雖然地產銷售繼續下滑，但是1-9月土地購置累計增長12.2%，增幅環比擴大2.1%，房地產開發投資累計增長8.1%，環比回升0.2%，可見在低庫存支撐下，開發商預期良好，投資受到支撐，這也是今年初銷售增速大幅回落的背景下，投資持續保持穩健的主要原因。基建投資雖有所回落，但依然維持15.88%的高增速；制造業PMI、社融等領先指標表現強勢，也表明經濟并無太大下行壓力。因此對明年的鋼材總體需求不必過多擔憂。在需求總體穩健和季節性復蘇的預期下，鋼廠利潤和鐵礦石需求預期良好。
再看供給端，明年鐵礦石產能增速仍將放緩，主要的產能投放有淡水河谷的S11D項目、力拓的Silvergrass項目、英美資源的巴西項目和Royhill等，全年增產6000萬噸左右，即使沒有任何干擾因素，增速仍只有3%。而2019年后，全球鐵礦石增產項目只剩下淡水河谷，年增產量不到3000萬噸。中國取締“地條鋼”后，對進口鐵礦石依存度進一步增加，供應低增長仍將支撐礦價。
因此，采暖季鐵礦石需求依然承壓，礦價仍有下行壓力。但是明年宏觀經濟穩健預期下，終端需求值得期待，加上鋼廠復產后，高利潤支撐高品位礦需求，而供應進入低增長時代，普氏62%Fe鐵礦石指數有望維持在65美元/干噸(折530元/噸左右)以上。大商所對1809及以后合約做出交割質量調整后，礦價重回pb粉或高品位金布巴粉定價，因此I1809合約具有長期做多配置價值。