已經完成行業內最大規模合并重組的中國寶武,開始通過更市場化的方式,進一步推動鋼鐵行業的整合。
“重鋼項目的重組推進速度非常快,這在以前很難實現,這一重組項目的實踐,也為未來中國鋼鐵業的結構調整開辟了一條有效的市場化新路。”2月5日,四源合股權投資管理有限公司(下稱“四源合投資”)總經理(行政)虞紅接受第一財經記者采訪時表示。
四源合投資是去年由華寶投資有限公司(中國寶武全資子公司)、美國WLRoss公司、中美綠色東方投資管理有限公司和深圳市招商平安資產管理有限責任公司(招商局集團為其控股股東)共同設立的中外合資有限責任公司。
在四源合投資公司中,作為主要發起者和推動者的中國寶武,沒有尋求控股權,但卻是其探索市場化參與國內鋼鐵重組的重要平臺。
重鋼重組樣本
在四源合投資公司中,四家發起股東的股權比例非常接近,中國寶武、WL羅斯公司、中美綠色基金、招商局集團分別為25%、26%、25%、24%。
“股東中沒有一家可以單獨控制的均衡結構,所有事項由投資決策委員會制定,這是中國寶武嘗試市場化參與鋼鐵產業重組邁出的很大一步。”虞紅告訴記者,可以解決以前純國有并購中存在的不少缺陷,比如利用更多公眾化、市場化資金和資源,按照市場本質解決債務、人員、機制等根本問題。
據記者了解,四源合投資公司成立后,已經完成了第一筆國內鋼鐵重組項目,即近年來屢虧不止的*ST重鋼(601005.SH)。
根據公布的重組方案,四源合基金、重慶國資代表公司重慶戰略新興基金共同設立鋼鐵平臺公司重慶長壽鋼鐵有限公司,并以其作為重組方參與重鋼股份的重整計劃,四源合基金、重慶國資代表公司分別出資30億元、10億元,持有鋼鐵平臺公司75%、25%股權。
鋼鐵平臺公司再通過司法重整程序以40億元現金用于購買重鋼股份鐵前資產,以及有條件受讓重鋼集團所持重鋼股份21億股股票,重整后以23.5%股份成為第一大股東,重鋼集團以30億元現金用于購買重鋼股份相關低效無效資產,由金融機構(國開行)提供35億元貸款支持,用于完成重整計劃。
之后,重鋼股份通過重整獲得105億元現金,主要用于需現金清償的有財產擔保債權、職工債權、50萬元以下小額債權、相關稅費等優先債權,另外對總計約280億元的普通債權實施資本公積金轉增44.83億股股票,并由原股東無償讓渡給普通債權人以抵償公司債務(債轉股),清償率達59%。
這樣的重整方案不僅解決了重鋼的債務包袱問題,而且四源合基金還通過股東公司為其引入了管理和技術團隊,建立市場化激勵機制。記者發現,目前已有多位原寶鋼背景人士出現在新的*ST重鋼高管名單中。
“整合重鋼股份只是四源合基金跨出的區域整合第一步,未來四源合基金將以鋼鐵平臺公司為基礎進行產業整合,打造區域性鋼鐵運作平臺,有效提升行業集中度。”虞紅對記者透露,基金的規劃是將不少于占基金規模80%的資金用于中國鋼鐵企業并購投資、股權投資和債權投資,將不超過20%的資金用于和鋼鐵投資項目相關的衍生投資機會。
鋼鐵整合窗口期
由于國家空前力度去除鋼鐵產能的行動,國內鋼鐵產能過剩問題從總量上看已得到一定程度的緩解,包括中國寶武在內的行業內人士普遍認為,目前是中國鋼鐵行業整合的黃金窗口期。
首先是中國鋼鐵產業的集中度仍遠低于全球其他鋼鐵大國的集中度水平。以前四大鋼廠產量占本國比重為例,韓國為90.91%、日本為83.44%、俄羅斯為82.43%,當前中國只有21.7%。而根據2015年11月工信部發布的《鋼鐵工業調整升級規劃(2016~2020年)》,提出2020年將前十大鋼廠產量占本國比重提高至60%。
其次,盡管中國鋼企的價格和經營環境有所改善,但鋼企依然沒有擺脫沉重的債務負擔。中鋼協的統計數據顯示,2008年前的鋼鐵行業平均資產負債率低于60%,2008年開始超過60%并逐年上升,2014～2017年平均資產負債率達到69.6%,前30位鋼企的平均資產負債率比率為92%。
因此,通過兼并整合去杠桿將是大勢所趨。虞紅就對記者透露,未來四源合基金將側重中國長江以南鋼鐵行業的投資整合機會,一是進行區域整合:聚焦整合某個區域的鋼企,優化重整為一個區域絕對龍頭企業;二是品類整合:立足市場需求,圍繞需求仍有增量的細分品類組合,做產能和生態鏈整合投資,形成有競爭力的、有特色的專業化鋼企集團。
而在中國寶武不久前公布的《中國寶武鋼鐵集團有限公司發展規劃(2016～2021)》中,也明確提出到2018年鋼鐵產業要保持7000萬～8000萬噸的產能規模,2021年產能規模為8000萬噸～1億噸,2017年,中國寶武實現鋼產量為6533萬噸。
“這一輪中國寶武提出產能規模要到8000萬～1億噸,未來進行行業整合是必由之路,而不能像以前一樣投資新產線來擴大產能,這也是產業集中度逐步提升的過程。”中國寶武總經理陳德榮對記者透露,除了已經聯合多家外部公司組建的四源合鋼鐵產業結構調整基金,公司還爭取在年內組建專業性的冶金資產管理公司,并組建各個戰略新興單元的產業基金,并加大“一帶一路”相關國家項目的投資力度。
“重鋼項目的重組推進速度非常快,這在以前很難實現,這一重組項目的實踐,也為未來中國鋼鐵業的結構調整開辟了一條有效的市場化新路。”2月5日,四源合股權投資管理有限公司(下稱“四源合投資”)總經理(行政)虞紅接受第一財經記者采訪時表示。
四源合投資是去年由華寶投資有限公司(中國寶武全資子公司)、美國WLRoss公司、中美綠色東方投資管理有限公司和深圳市招商平安資產管理有限責任公司(招商局集團為其控股股東)共同設立的中外合資有限責任公司。
在四源合投資公司中,作為主要發起者和推動者的中國寶武,沒有尋求控股權,但卻是其探索市場化參與國內鋼鐵重組的重要平臺。
重鋼重組樣本
在四源合投資公司中,四家發起股東的股權比例非常接近,中國寶武、WL羅斯公司、中美綠色基金、招商局集團分別為25%、26%、25%、24%。
“股東中沒有一家可以單獨控制的均衡結構,所有事項由投資決策委員會制定,這是中國寶武嘗試市場化參與鋼鐵產業重組邁出的很大一步。”虞紅告訴記者,可以解決以前純國有并購中存在的不少缺陷,比如利用更多公眾化、市場化資金和資源,按照市場本質解決債務、人員、機制等根本問題。
據記者了解,四源合投資公司成立后,已經完成了第一筆國內鋼鐵重組項目,即近年來屢虧不止的*ST重鋼(601005.SH)。
根據公布的重組方案,四源合基金、重慶國資代表公司重慶戰略新興基金共同設立鋼鐵平臺公司重慶長壽鋼鐵有限公司,并以其作為重組方參與重鋼股份的重整計劃,四源合基金、重慶國資代表公司分別出資30億元、10億元,持有鋼鐵平臺公司75%、25%股權。
鋼鐵平臺公司再通過司法重整程序以40億元現金用于購買重鋼股份鐵前資產,以及有條件受讓重鋼集團所持重鋼股份21億股股票,重整后以23.5%股份成為第一大股東,重鋼集團以30億元現金用于購買重鋼股份相關低效無效資產,由金融機構(國開行)提供35億元貸款支持,用于完成重整計劃。
之后,重鋼股份通過重整獲得105億元現金,主要用于需現金清償的有財產擔保債權、職工債權、50萬元以下小額債權、相關稅費等優先債權,另外對總計約280億元的普通債權實施資本公積金轉增44.83億股股票,并由原股東無償讓渡給普通債權人以抵償公司債務(債轉股),清償率達59%。
這樣的重整方案不僅解決了重鋼的債務包袱問題,而且四源合基金還通過股東公司為其引入了管理和技術團隊,建立市場化激勵機制。記者發現,目前已有多位原寶鋼背景人士出現在新的*ST重鋼高管名單中。
“整合重鋼股份只是四源合基金跨出的區域整合第一步,未來四源合基金將以鋼鐵平臺公司為基礎進行產業整合,打造區域性鋼鐵運作平臺,有效提升行業集中度。”虞紅對記者透露,基金的規劃是將不少于占基金規模80%的資金用于中國鋼鐵企業并購投資、股權投資和債權投資,將不超過20%的資金用于和鋼鐵投資項目相關的衍生投資機會。
鋼鐵整合窗口期
由于國家空前力度去除鋼鐵產能的行動,國內鋼鐵產能過剩問題從總量上看已得到一定程度的緩解,包括中國寶武在內的行業內人士普遍認為,目前是中國鋼鐵行業整合的黃金窗口期。
首先是中國鋼鐵產業的集中度仍遠低于全球其他鋼鐵大國的集中度水平。以前四大鋼廠產量占本國比重為例,韓國為90.91%、日本為83.44%、俄羅斯為82.43%,當前中國只有21.7%。而根據2015年11月工信部發布的《鋼鐵工業調整升級規劃(2016~2020年)》,提出2020年將前十大鋼廠產量占本國比重提高至60%。
其次,盡管中國鋼企的價格和經營環境有所改善,但鋼企依然沒有擺脫沉重的債務負擔。中鋼協的統計數據顯示,2008年前的鋼鐵行業平均資產負債率低于60%,2008年開始超過60%并逐年上升,2014～2017年平均資產負債率達到69.6%,前30位鋼企的平均資產負債率比率為92%。
因此,通過兼并整合去杠桿將是大勢所趨。虞紅就對記者透露,未來四源合基金將側重中國長江以南鋼鐵行業的投資整合機會,一是進行區域整合:聚焦整合某個區域的鋼企,優化重整為一個區域絕對龍頭企業;二是品類整合:立足市場需求,圍繞需求仍有增量的細分品類組合,做產能和生態鏈整合投資,形成有競爭力的、有特色的專業化鋼企集團。
而在中國寶武不久前公布的《中國寶武鋼鐵集團有限公司發展規劃(2016～2021)》中,也明確提出到2018年鋼鐵產業要保持7000萬～8000萬噸的產能規模,2021年產能規模為8000萬噸～1億噸,2017年,中國寶武實現鋼產量為6533萬噸。
“這一輪中國寶武提出產能規模要到8000萬～1億噸,未來進行行業整合是必由之路,而不能像以前一樣投資新產線來擴大產能,這也是產業集中度逐步提升的過程。”中國寶武總經理陳德榮對記者透露,除了已經聯合多家外部公司組建的四源合鋼鐵產業結構調整基金,公司還爭取在年內組建專業性的冶金資產管理公司,并組建各個戰略新興單元的產業基金,并加大“一帶一路”相關國家項目的投資力度。