空螺紋鋼多焦炭的套利機會顯現

去年年底的鋼廠減產風暴尤為猛烈，粗鋼產量應聲而落，將螺紋鋼和焦炭期貨的比價拉升到了歷史高位。不過后續減產動能將有所減弱，螺焦比價恐將從高位回落，故存在空螺紋鋼、多焦炭的套利機會。

雙重壓力促鋼廠減產

去年四季度開始的鋼廠減產風暴似乎來得格外猛烈。淘汰落后產能和環境治理的雙重壓力造就了去年年底不同于以往的減產力度。鋼鐵業淘汰落后產能由來已久，但始終不見成效，反而遭受反效果，小爐改大爐就是最好的佐證。去年年底環境問題尤為突出，中央下決心治理環境。在多部委聯合整治和強大的行政命令下，鋼廠減產風暴隨即展開。

減產風暴促使鋼強焦弱

毫無疑問，減產給鋼材價格帶來利多影響，不過并非主導因素。去年12月中旬開始至今，螺紋鋼期貨價格受整體宏觀經濟和工業品集體走弱的影響進入頹勢。

不過，從產業鏈的角度看，只要鋼廠減產預期在，上游原料價格將受到更大抑制。這一點可以從螺紋鋼期貨與焦炭期貨的比價走勢中得到印證。從去年10月底開始，螺紋鋼與焦炭期貨主力合約的比價一路上升，由去年10月31日的2.271升至目前(1月23日)的2.556，接近歷史高位，其均值在2.240左右。

比價季節性規律被打破

在近三年的行情中，螺紋鋼焦炭比價有著一定的季節性規律。一般來說，夏季是比價的相對高點，冬季則是比價的相對低點。但這一規律目前被打破，比價持續走高并接近歷史高點，打破此規律的正是非同尋常的鋼廠減產節奏。減產節奏一旦減緩，螺紋鋼焦炭比價朝均值回落的動能將會很大。

后續減產動能或減弱

中鋼協最新數據顯示，1月上旬全國預估粗鋼日產量為199.7萬噸。最近粗鋼產量連破210萬噸和200萬噸大關，目前已接近2012年的平均水平。后續減產動能可能將有所減弱，鋼廠減產風暴可能暫告一段落。

總之，在沒有其他較大政策背景下，螺紋鋼焦炭比價有逐漸回歸均值的可能。考慮到該比價處在歷史高位，空螺紋鋼、多焦炭從基本面到技術面都有一定合理性。建議投資者以空螺紋鋼、多焦炭的套利組合開始建倉，合約價值比為1:1，折合手數大約是4手螺紋鋼和1手焦炭。建議分批建倉和平倉，當比價走低時，所建頭寸逐步獲利了結;當比價在均值附近應全部平倉;若比價走高時，則逐步加倉，以攤勻建倉成本。

不過投資者需要注意兩方面的風險：一是若今年鋼廠減產力度再加劇，螺紋鋼焦炭比價恐將繼續創新高;二是該策略為中長期套利策略，若需要移倉換月，可能會導致比價波動較大。