成材高位調整，鋼價“V”型反轉后又遇新難題

昨日，期螺繼續延續震蕩回調，而鐵礦石、焦煤、焦炭漲逾1%，成材與原料走勢分化。環保限產風暴再次將雙焦推到“風口”，焦化企業受此影響產量受限，焦煤被動跟漲。隨著南方梅雨季節的到來，行情再次走到“岔路口”，淡季預期與需求超預期成為當前市場多方爭奪的焦點。

據我的鋼鐵網最新數據顯示，5月8日全國鋼坯市場價格趨弱調整。唐山、山西鋼坯降10元/噸，江蘇鋼坯降40元/噸，山東鋼坯漲10元/噸，鋼坯整體成交一般偏弱，下游成品材價格穩中趨低運行。從現貨市場近兩日的成交情況來看，現貨市場表現不溫不火，價格持穩為主。雖然商家對后市較為樂觀，但是市場高位成交不暢，短期內市場價格或維持震蕩運行。

“5月份黑色系大概率會沖高回落。”西南期貨資深黑色分析師夏學釗告訴記者，首先，從需求端來看，進入5月，“金三銀四”傳統消費旺季逐漸進入尾聲。盡管今年3月需求啟動有所滯后，需求端由于各種因素被壓制，4月份的需求增量中含有3月份被迫延后的需求，但從季節性來看，進入5月，鋼材消費量與4月份相比有所下滑，而被迫延后的3月份需求量在4月份也基本得以體現。“在季節性回落和延后需求已釋放的背景下，5月份的需求量較4月份可能會出現較為明顯的下降。”夏學釗說。

其次，供應端壓力或將顯現。3月份粗鋼日產量為238.65萬噸，同比增長4.5%。高頻數據顯示，4月份開工率、產能利用率較3月份有明顯提升。按照開工率和產能利用率的數據與粗鋼日產量的歷史關系進行推算，4月份的粗鋼日產量可能在245萬噸左右，產量的上升可能導致供應壓力的顯現。

第三，庫存下降速度可能放緩。庫存快速下降是支撐4月份鋼價走強的重要條件，而在需求端減弱、供應壓力顯現的情況下，5月份螺紋鋼庫存下降速度可能會放緩。

“值得注意的是，本輪去庫存的起點是處于近幾年高點的庫存總量。雖然4月份庫存下降速度較快，但當前的庫存水平仍然偏高。”夏學釗說。

信達期貨韓飛表示，鋼材去庫存對價格有所支撐，但相較于鐵礦石、雙焦等原料端，“環保高壓”并未對成材供應產生較大的影響。隨著我國南方梅雨季節的到來，新增需求將會放緩，鋼材高速去庫或近尾聲。

“若環保限產延續高強度、不松懈的事態，并對鋼材供應有所影響，不排除鋼價繼續上行的可能性。”夏學釗表示，若出現房地產投資增速、新屋開工面積數據好于預期和環保政策對鋼廠供應形成壓力等超預期因素，5月鋼市或許會淡季不淡。

原料借“環保東風”上攻，焦炭遠月升水需當心

受環保限產政策的影響，京津冀、山西晉城、江西等地接連傳出環保治理、節能專項監察等消息，原料端焦炭限產預期比較明顯，焦炭現貨不斷提漲，而焦煤受高庫存和進口煤的牽制，被動跟漲。

“受螺紋鋼連續回調影響，原料價格繼續上漲的壓力也在不斷加大。值得注意的是，從基差角度來看，螺紋鋼目前仍貼水較大，而焦炭遠月卻出現了升水，做多焦炭還是要小心的。”韓飛說。

銀河期貨鋼鐵事業部赫祥鵬認為，焦炭現貨此次筑底到第一輪上漲，需要從供給、需求兩端尋找主驅動力，需求端來看4月以來高爐復產一直在進行中，但速度較緩慢，進入4月以來鋼廠焦炭庫存呈下降趨勢，但仍在正常水平以上，鋼廠采購力度未恢復，更無補庫存現象，只是隨著鋼廠庫存消耗，對焦企打壓力度有所減小，并且在焦企虧損時適當讓利。

供給端來看，焦化廠進入虧損后開始主動減產，且上兩周徐州、山西環保限產力度加大，4月底焦化廠開工率降至75%左右，開工率下降后，焦企庫存壓力明顯緩解，進入虧損后提漲意愿強烈，鋼廠高利潤情況下開始向焦企讓利，現貨上漲主要驅動力還是來源于供給端收縮。近期情況看，華北地區開工已有所恢復，隨著利潤進一步恢復預計將繼續刺激供給，鋼廠、港口庫存仍偏高情況下，預計會給現貨上漲帶來壓力，限制此輪現貨提漲空間。

韓飛指出，雖然當前鐵礦石存在補漲需求，一是基于在焦炭提漲后，中品鐵礦性價比開始凸顯，支撐盤面價格；二是與廢鋼相比，鐵水的成本優勢也很明顯；但鐵礦石相對螺紋鋼來說仍相對處于弱勢。

據了解，目前，i1809合約在430元/噸一線多次獲得明顯支撐。430元/噸折合約53美元/噸，處于非主流礦山成本密集區間。市場對于成本支撐的預期強烈。部分中小礦山如atlas、cliffs等，2018年一季度產量同比和環比均出現明顯下降。目前鐵礦石價格下方靠近成本支撐，安全邊際較高。

興證期貨認為，目前鐵礦石基本面未有太大變化，在港口庫存高企的情況下，鋼廠方面大規模補庫的積極性不高。后期繼續關注下游成材的需求情況以及中美貿易摩擦的進展。