行業(yè)供需或好于市場預(yù)期，關(guān)注鋼鐵板塊。
當(dāng)前實際產(chǎn)能利用率已升至85%，產(chǎn)量上行空間或低于市場預(yù)期。2018年Q1，社融等經(jīng)濟指標(biāo)不佳，央行降準(zhǔn)釋放資金約4000億元。去杠桿將繼續(xù)抑制基建、地產(chǎn)等投資，或拖累經(jīng)濟增速下行，且出口不確定性大。從穩(wěn)增長、保就業(yè)角度看，央行后續(xù)或多次降準(zhǔn)、邊際改善投資，此外，制造業(yè)投資若興起，也將拉動建筑用鋼(廠房修建)、設(shè)備用鋼需求(普鋼、特鋼)。綜上述，我們認(rèn)為鋼鐵板塊有上漲可能性。按2018年5月15日收盤價，申萬鋼指PE(ttm)9.4倍、PB(LF)1.3倍，在各行業(yè)中屬較低水平，且未來業(yè)績?nèi)杂型鲩L，鋼鐵板塊值得關(guān)注。
鋼鐵冶煉設(shè)備去化將收官，環(huán)保限產(chǎn)刺激行業(yè)效率提升。
從2016年到2017年，分別退出合規(guī)產(chǎn)能、地條鋼產(chǎn)能1.2、1.4億噸，2018年還將壓減合規(guī)產(chǎn)能0.3億噸，預(yù)計今年底將完成1.5億噸產(chǎn)能壓減。冶煉設(shè)備容積大幅壓縮，同時采暖季限產(chǎn)和高盈利刺激冶煉技術(shù)進步、廢鋼比增加，相關(guān)設(shè)備的產(chǎn)能利用率提高，環(huán)保對鋼鐵供給能力的約束削弱。
未來行業(yè)兩大變局：兼并重組及電爐產(chǎn)量占比提高。
2017年鋼鐵行業(yè)兼并重組有兩大亮點，一是寶武集團參與的四源合產(chǎn)業(yè)基金參與對*st重鋼的破產(chǎn)重整。二是民企積極參與重組，呈現(xiàn)市場化、跨區(qū)域、跨所有制特點，如江西方大集團重組西寧特鋼，沙鋼參與東北特鋼的重組，建龍集團整合原海鑫鋼鐵、北滿特鋼。前期的環(huán)保限產(chǎn)及產(chǎn)能置換中，市場對電弧爐關(guān)注度提高。廢鋼產(chǎn)量增長及回流合規(guī)產(chǎn)能，加上政策鼓勵，電弧爐在螺紋鋼等建筑用鋼領(lǐng)域有望逐漸取代長流程煉鋼。
廢鋼回流合規(guī)產(chǎn)能，原料中樞價格下移。
估算2018年中高品礦供應(yīng)增量3800萬噸，將緩解中高品礦的短缺。同時，廢鋼回流長流程鋼廠，與鐵礦石形成相互替代關(guān)系，廢鋼、鐵礦石代表的鐵元素議價能力下降。廢鋼替代鐵礦石，同樣會減少對還原劑焦炭的使用。鋼廠通過高爐、轉(zhuǎn)爐添加廢鋼的方式，廢鋼比可達35%-40%。
制造業(yè)投資或崛起，利好建筑用鋼、設(shè)備用鋼。
歷史數(shù)據(jù)顯示工業(yè)用地成交領(lǐng)先制造業(yè)投資約13月，制造業(yè)投資或在2018年下半年向上。從國企繼續(xù)壓杠桿等政策及工業(yè)企業(yè)負(fù)債看，本輪制造業(yè)或由民企主導(dǎo)。此外，財政部響應(yīng)“擴大內(nèi)需”，發(fā)文稱企業(yè)在2018年初至2020年底期間新購進的設(shè)備、器具，單位價值不超過500萬元的，允許抵扣所得稅。此外，環(huán)保指標(biāo)不斷提高也倒逼企業(yè)更新設(shè)備，滿足參數(shù)。企業(yè)自發(fā)的產(chǎn)能擴張、政府的設(shè)備所得稅抵扣及環(huán)保壓力，或形成共振力，拉動建筑用鋼(廠房修建)、設(shè)備用鋼，利好普鋼、特鋼。相關(guān)標(biāo)的可關(guān)注南鋼股份、武進不銹等。
風(fēng)險提示：若央行降準(zhǔn)不及預(yù)期，或影響投資，普鋼企業(yè)業(yè)績或不佳；若制造業(yè)投資不及預(yù)期，或影響用鋼需求，特鋼、普鋼企業(yè)業(yè)績或表現(xiàn)不佳。(華泰證券)
當(dāng)前實際產(chǎn)能利用率已升至85%，產(chǎn)量上行空間或低于市場預(yù)期。2018年Q1，社融等經(jīng)濟指標(biāo)不佳，央行降準(zhǔn)釋放資金約4000億元。去杠桿將繼續(xù)抑制基建、地產(chǎn)等投資，或拖累經(jīng)濟增速下行，且出口不確定性大。從穩(wěn)增長、保就業(yè)角度看，央行后續(xù)或多次降準(zhǔn)、邊際改善投資，此外，制造業(yè)投資若興起，也將拉動建筑用鋼(廠房修建)、設(shè)備用鋼需求(普鋼、特鋼)。綜上述，我們認(rèn)為鋼鐵板塊有上漲可能性。按2018年5月15日收盤價，申萬鋼指PE(ttm)9.4倍、PB(LF)1.3倍，在各行業(yè)中屬較低水平，且未來業(yè)績?nèi)杂型鲩L，鋼鐵板塊值得關(guān)注。
鋼鐵冶煉設(shè)備去化將收官，環(huán)保限產(chǎn)刺激行業(yè)效率提升。
從2016年到2017年，分別退出合規(guī)產(chǎn)能、地條鋼產(chǎn)能1.2、1.4億噸，2018年還將壓減合規(guī)產(chǎn)能0.3億噸，預(yù)計今年底將完成1.5億噸產(chǎn)能壓減。冶煉設(shè)備容積大幅壓縮，同時采暖季限產(chǎn)和高盈利刺激冶煉技術(shù)進步、廢鋼比增加，相關(guān)設(shè)備的產(chǎn)能利用率提高，環(huán)保對鋼鐵供給能力的約束削弱。
未來行業(yè)兩大變局：兼并重組及電爐產(chǎn)量占比提高。
2017年鋼鐵行業(yè)兼并重組有兩大亮點，一是寶武集團參與的四源合產(chǎn)業(yè)基金參與對*st重鋼的破產(chǎn)重整。二是民企積極參與重組，呈現(xiàn)市場化、跨區(qū)域、跨所有制特點，如江西方大集團重組西寧特鋼，沙鋼參與東北特鋼的重組，建龍集團整合原海鑫鋼鐵、北滿特鋼。前期的環(huán)保限產(chǎn)及產(chǎn)能置換中，市場對電弧爐關(guān)注度提高。廢鋼產(chǎn)量增長及回流合規(guī)產(chǎn)能，加上政策鼓勵，電弧爐在螺紋鋼等建筑用鋼領(lǐng)域有望逐漸取代長流程煉鋼。
廢鋼回流合規(guī)產(chǎn)能，原料中樞價格下移。
估算2018年中高品礦供應(yīng)增量3800萬噸，將緩解中高品礦的短缺。同時，廢鋼回流長流程鋼廠，與鐵礦石形成相互替代關(guān)系，廢鋼、鐵礦石代表的鐵元素議價能力下降。廢鋼替代鐵礦石，同樣會減少對還原劑焦炭的使用。鋼廠通過高爐、轉(zhuǎn)爐添加廢鋼的方式，廢鋼比可達35%-40%。
制造業(yè)投資或崛起，利好建筑用鋼、設(shè)備用鋼。
歷史數(shù)據(jù)顯示工業(yè)用地成交領(lǐng)先制造業(yè)投資約13月，制造業(yè)投資或在2018年下半年向上。從國企繼續(xù)壓杠桿等政策及工業(yè)企業(yè)負(fù)債看，本輪制造業(yè)或由民企主導(dǎo)。此外，財政部響應(yīng)“擴大內(nèi)需”，發(fā)文稱企業(yè)在2018年初至2020年底期間新購進的設(shè)備、器具，單位價值不超過500萬元的，允許抵扣所得稅。此外，環(huán)保指標(biāo)不斷提高也倒逼企業(yè)更新設(shè)備，滿足參數(shù)。企業(yè)自發(fā)的產(chǎn)能擴張、政府的設(shè)備所得稅抵扣及環(huán)保壓力，或形成共振力，拉動建筑用鋼(廠房修建)、設(shè)備用鋼，利好普鋼、特鋼。相關(guān)標(biāo)的可關(guān)注南鋼股份、武進不銹等。
風(fēng)險提示：若央行降準(zhǔn)不及預(yù)期，或影響投資，普鋼企業(yè)業(yè)績或不佳；若制造業(yè)投資不及預(yù)期，或影響用鋼需求，特鋼、普鋼企業(yè)業(yè)績或表現(xiàn)不佳。(華泰證券)