資本流出壓力不大雙向波動(dòng)將成常態(tài)

人民幣不會(huì)出現(xiàn)大幅貶值(市場(chǎng)觀察)

進(jìn)入2014年以來，很多新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家遭遇貨幣貶值、股市下跌的重挫。有人擔(dān)心，人民幣是否也會(huì)步其后塵進(jìn)入貶值通道。對(duì)此，專家認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，貿(mào)易和國(guó)際收支保有大量順差，外匯儲(chǔ)備充足，因此不會(huì)像其他新興市場(chǎng)國(guó)家一樣，出現(xiàn)大規(guī)模資金外逃和貨幣大幅貶值的情況。相反，因經(jīng)常賬戶的順差能彌補(bǔ)資本賬戶的逆差，未來人民幣仍面臨升值壓力，只是升幅收窄，有升有跌雙向波動(dòng)將成為新常態(tài)。

資金外逃新興市場(chǎng)

去年底，美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)量化寬松政策(QE)退出計(jì)劃，大批國(guó)際資金開始撤離新興市場(chǎng)，這些嚴(yán)重依賴資本流入發(fā)展經(jīng)濟(jì)的國(guó)家，其貨幣大跌，并影響到歐美股市也大跌。

在1月下旬間，土耳其里拉匯率跌至創(chuàng)紀(jì)錄低位；阿根廷比索兌美元匯率單日跌幅創(chuàng)12年來新高；俄羅斯盧布、南非蘭特匯率也下跌。1月24日，歐美股市均大幅下跌，標(biāo)普500指數(shù)下跌2%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌1.96%，尤其與新興市場(chǎng)關(guān)系近的公司的股價(jià)遭受重挫。

仿佛開閘的洪水，資金從新興經(jīng)濟(jì)體外逃的趨勢(shì)愈演愈烈。據(jù)監(jiān)測(cè)資金流向的機(jī)構(gòu)EPFR(新興市場(chǎng)基金研究公司)2月7日公布的數(shù)據(jù)，年初至今，新興市場(chǎng)股票基金資金流出規(guī)模已經(jīng)超過了去年全年。EPFR數(shù)據(jù)還顯示，今年以來部分發(fā)達(dá)市場(chǎng)成了資金的新寵。全球發(fā)達(dá)市場(chǎng)股基總凈吸金額已突破200億美元大關(guān)，而去年同期該金額僅為20億美元。

對(duì)投資者來說，逃離新興市場(chǎng)有兩方面原因，一是美聯(lián)儲(chǔ)退出QE政策繼續(xù)推進(jìn)，二是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不穩(wěn)定，其貨幣是最脆弱的一環(huán)。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)最近發(fā)出警告，隨著量化寬松的退出，投資組合的轉(zhuǎn)移和資本外流還是會(huì)在一些新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)生，加上國(guó)內(nèi)制度缺陷，資本外流和匯率波動(dòng)都會(huì)更加劇烈。

人民幣沒有貶值理由

在新興市場(chǎng)貨幣一片“貶”聲中，人民幣卻傲然挺立。彭博匯編的資料顯示，2014年以來，全球最主要的24個(gè)新興市場(chǎng)貨幣中，僅人民幣對(duì)美元升值，其余全線貶值。

人民幣之所以獨(dú)樹一幟，是因?yàn)橹袊?guó)與其他新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)情況不同。專家分析，中國(guó)貿(mào)易和國(guó)際收支依然保有大量順差，而其他新興市場(chǎng)國(guó)家則是赤字，人民幣匯率沒有貶值的理由。同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也較為獨(dú)立。商業(yè)咨詢巨頭FTI的一份調(diào)查報(bào)告顯示，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策調(diào)整，中國(guó)和俄羅斯等經(jīng)濟(jì)較為獨(dú)立的國(guó)家所受沖擊不大。

“雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所下降，但仍高于其他國(guó)家。資本在中國(guó)能掙到錢，所以流出的壓力不大，即使有流出，但中國(guó)經(jīng)常賬戶的順差能彌補(bǔ)資本賬戶的逆差，未來人民幣仍將面臨升值的壓力。”暨南大學(xué)國(guó)際商學(xué)院副院長(zhǎng)孫華妤對(duì)本報(bào)記者說。

事實(shí)上，“美國(guó)從談QE退出和正式宣布QE退出，對(duì)中國(guó)跨境資金流動(dòng)都沒有造成根本的影響。”國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤指出。

各方面因素都顯示，中國(guó)有足夠能力承受QE退出產(chǎn)生的資金流出的沖擊，人民幣不會(huì)大幅貶值，將保持一定穩(wěn)定。管濤稱：“改革紅利會(huì)逐步地釋放，而且中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上還是保持了平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)基本面、財(cái)政金融狀況和外匯賬戶或者經(jīng)常項(xiàng)目的收支情況都是比較穩(wěn)健的，何況還有比較充裕的外匯儲(chǔ)備。”

匯率今年破6概率大

今年人民幣匯率發(fā)展趨勢(shì)如何？市場(chǎng)普遍認(rèn)為，升值勢(shì)頭不變，但升幅收窄，升值步伐較去年放緩，雙向波動(dòng)特征將更加明顯。

中信證券席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳預(yù)計(jì)，2014年全年人民幣升值的幅度大概在1%-2%之間。此外，隨著匯率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn)，人民幣兌美元匯率的波動(dòng)區(qū)間將有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

管濤指出，2014年貿(mào)易和投資仍然會(huì)保持比較大的順差，如果跨境資本流動(dòng)是雙向波動(dòng)的，那就意味著人民幣匯率將來有升有跌的波動(dòng)將會(huì)成為一種新常態(tài)。

“美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松貨幣政策如果超預(yù)期提前或力度加大，就會(huì)導(dǎo)致匯率波動(dòng)，某些時(shí)段人民幣可能貶值。”交行金融研究中心高級(jí)研究員鄂永健分析，但在經(jīng)濟(jì)總體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的情況下，中國(guó)仍是對(duì)國(guó)際資本有較大吸引力的經(jīng)濟(jì)體。因此，未來人民幣對(duì)美元匯率將繼續(xù)小幅升值，且波動(dòng)有所加大。預(yù)計(jì)2014年內(nèi)人民幣兌美元匯率“破6”將是大概率事件。