資本流出壓力不大雙向波動將成常態

人民幣不會出現大幅貶值(市場觀察)

進入2014年以來，很多新興經濟體國家遭遇貨幣貶值、股市下跌的重挫。有人擔心，人民幣是否也會步其后塵進入貶值通道。對此，專家認為，中國經濟穩定，貿易和國際收支保有大量順差，外匯儲備充足，因此不會像其他新興市場國家一樣，出現大規模資金外逃和貨幣大幅貶值的情況。相反，因經常賬戶的順差能彌補資本賬戶的逆差，未來人民幣仍面臨升值壓力，只是升幅收窄，有升有跌雙向波動將成為新常態。

資金外逃新興市場

去年底，美聯儲正式啟動量化寬松政策(QE)退出計劃，大批國際資金開始撤離新興市場，這些嚴重依賴資本流入發展經濟的國家，其貨幣大跌，并影響到歐美股市也大跌。

在1月下旬間，土耳其里拉匯率跌至創紀錄低位；阿根廷比索兌美元匯率單日跌幅創12年來新高；俄羅斯盧布、南非蘭特匯率也下跌。1月24日，歐美股市均大幅下跌，標普500指數下跌2%，道瓊斯工業指數跌1.96%，尤其與新興市場關系近的公司的股價遭受重挫。

仿佛開閘的洪水，資金從新興經濟體外逃的趨勢愈演愈烈。據監測資金流向的機構EPFR(新興市場基金研究公司)2月7日公布的數據，年初至今，新興市場股票基金資金流出規模已經超過了去年全年。EPFR數據還顯示，今年以來部分發達市場成了資金的新寵。全球發達市場股基總凈吸金額已突破200億美元大關，而去年同期該金額僅為20億美元。

對投資者來說，逃離新興市場有兩方面原因，一是美聯儲退出QE政策繼續推進，二是新興市場經濟增長不穩定，其貨幣是最脆弱的一環。國際貨幣基金組織(IMF)最近發出警告，隨著量化寬松的退出，投資組合的轉移和資本外流還是會在一些新興經濟體發生，加上國內制度缺陷，資本外流和匯率波動都會更加劇烈。

人民幣沒有貶值理由

在新興市場貨幣一片“貶”聲中，人民幣卻傲然挺立。彭博匯編的資料顯示，2014年以來，全球最主要的24個新興市場貨幣中，僅人民幣對美元升值，其余全線貶值。

人民幣之所以獨樹一幟，是因為中國與其他新興市場國家經濟情況不同。專家分析，中國貿易和國際收支依然保有大量順差，而其他新興市場國家則是赤字，人民幣匯率沒有貶值的理由。同時，中國經濟也較為獨立。商業咨詢巨頭FTI的一份調查報告顯示，面對美聯儲貨幣政策調整，中國和俄羅斯等經濟較為獨立的國家所受沖擊不大。

“雖然中國經濟增速有所下降，但仍高于其他國家。資本在中國能掙到錢，所以流出的壓力不大，即使有流出，但中國經常賬戶的順差能彌補資本賬戶的逆差，未來人民幣仍將面臨升值的壓力。”暨南大學國際商學院副院長孫華妤對本報記者說。

事實上，“美國從談QE退出和正式宣布QE退出，對中國跨境資金流動都沒有造成根本的影響。”國家外匯管理局國際收支司司長管濤指出。

各方面因素都顯示，中國有足夠能力承受QE退出產生的資金流出的沖擊，人民幣不會大幅貶值，將保持一定穩定。管濤稱：“改革紅利會逐步地釋放，而且中國經濟總體上還是保持了平穩較快的增長，經濟基本面、財政金融狀況和外匯賬戶或者經常項目的收支情況都是比較穩健的，何況還有比較充裕的外匯儲備。”

匯率今年破6概率大

今年人民幣匯率發展趨勢如何？市場普遍認為，升值勢頭不變，但升幅收窄，升值步伐較去年放緩，雙向波動特征將更加明顯。

中信證券席經濟學家諸建芳預計，2014年全年人民幣升值的幅度大概在1%-2%之間。此外，隨著匯率市場化的進一步推進，人民幣兌美元匯率的波動區間將有望進一步擴大。

管濤指出，2014年貿易和投資仍然會保持比較大的順差，如果跨境資本流動是雙向波動的，那就意味著人民幣匯率將來有升有跌的波動將會成為一種新常態。

“美聯儲退出量化寬松貨幣政策如果超預期提前或力度加大，就會導致匯率波動，某些時段人民幣可能貶值。”交行金融研究中心高級研究員鄂永健分析，但在經濟總體保持平穩增長的情況下，中國仍是對國際資本有較大吸引力的經濟體。因此，未來人民幣對美元匯率將繼續小幅升值，且波動有所加大。預計2014年內人民幣兌美元匯率“破6”將是大概率事件。