最近鋼鐵行業(yè)著實有點慘，此前受2018年基建弱化影響鋼鐵需求預期的痛還未消除，又迎來淡季帶來的需求減弱，其中信用違約導致地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈風險偏好下降，更像是一記左勾拳打在臉上，而成本上升導致噸毛利下降是接下來的右勾拳，受傷倒地的鋼鐵行業(yè)，還被特朗普重新引燃貿易戰(zhàn)風險補上了一腳。
至此，資本市場上的港股鋼鐵板塊，已經(jīng)連續(xù)多日走弱了，而且從整體形勢來看，這并不是短期就能恢復的傷勢。
地產(chǎn)需求預期大幅減弱
繼基建拉低鋼鐵需求預期后，房地產(chǎn)形勢轉變又來捅了一刀。智通財經(jīng)APP了解到，目前國內基礎設施建設投資同比增速仍在下滑，持續(xù)拉低鋼鐵需求預期。
作為鋼鐵另一大下游需求端的房地產(chǎn)行業(yè)，目前正面臨整體債務風險增加的窘境。據(jù)了解，由于前些年寬松的融資環(huán)境以及持續(xù)走高的房價刺激下，房地產(chǎn)企業(yè)依靠大量的融資快速擴張規(guī)模，債務規(guī)模一路走高，而2018年下半年正是債務到期的高峰期。截至5月20日，2018年地產(chǎn)債總償還量565億，年內還有1085億地產(chǎn)債到期，3165億地產(chǎn)債面臨回售行權，下半年償付壓力可謂是驟升。
而從行業(yè)融資端來看，由于影子銀行監(jiān)管趨嚴、非標萎縮，同時表內貸款又受資本金、行業(yè)政策制約，行業(yè)整體融資難度較大，這對于以資金鏈為生命線的房地產(chǎn)行業(yè)而言是較為嚴峻的。
智通財經(jīng)APP了解到，在債市調整以及地產(chǎn)公司債分類監(jiān)管下，2017年地產(chǎn)企業(yè)債券總融資額僅為1264.9億，是2016年的16.9%，同比減少6222億。到了2018年3月，地產(chǎn)公司債融資出現(xiàn)回升，當月發(fā)行量為549.5億，凈融資額353.2億，是2016年10月以來發(fā)行量最高的月份。但隨著債市的調整，房地產(chǎn)債券融資量再次回落。4月地產(chǎn)債發(fā)行量回落至299.1億，5月中上旬房地產(chǎn)債券發(fā)行量共計155.2億，凈融資量119.3億，僅是4月中上旬的1/3。
并且，房地產(chǎn)信托融資成本還在持續(xù)攀升。據(jù)了解，2017年1季度新增地產(chǎn)集合信托平均收益率在6.81%左右，2018年一季度抬升至7.76%，二季度以來進一步抬升到7.96%，地產(chǎn)企業(yè)通過信托融資的成本不斷增加。
而單一信托收益率一般要比集合信托高，因此二季度以來房地產(chǎn)企業(yè)通過信托融資的平均成本應該還要高于7.96%這一水平。近期市場上暴露出信托產(chǎn)品違約或逾期事件，會導致信托對資質較差房地產(chǎn)企業(yè)的規(guī)避情緒，未來房地產(chǎn)信托融資成本很可能會繼續(xù)抬高。
因此，兩大需求市場的不景氣，鋼鐵未來需求并不被市場看好；而就供給端而言，縱使有持續(xù)的環(huán)保高壓，其實對行業(yè)的影響程度也是非常有限的。
環(huán)保限產(chǎn)影響沒有想象中強
近期，鋼鐵行業(yè)的環(huán)保審查頻頻發(fā)出大新聞。智通財經(jīng)APP了解到，經(jīng)國務院同意，鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會議定于2018年5月22日至6月15日組織8個抽查組分赴21個省(區(qū)、市)開展鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能、防范“地條鋼”死灰復燃專項抽查。
與此同時，戴南鎮(zhèn)相關領導在5月22日的不銹鋼中頻爐整頓關閉動員大會上宣布，戴南鎮(zhèn)的中頻爐將在5月24日凌晨12點全部關閉；另外，5月23日江蘇興化經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管委會下發(fā)文件，要求所有的中(工)頻爐企業(yè)，必須在5月24日開始實施全面停電，對全區(qū)73家企業(yè)限期整改，6月10日整改不到位的，將全面進行取締。
但其實這對螺紋鋼等建材供給擾動是比較有限的，因為此前2016年底到2017年6月30日的“地條鋼”取締行動，最終以取締地條鋼產(chǎn)能1.19億噸，折合產(chǎn)量5000-6000萬噸收局。按當時打擊地條鋼行動涉及范圍的廣度和清除的力度，都大幅超出了市場預期，螺紋鋼等建材類為主的地條鋼基本均被完全清理，因此這次重啟的專項抽查，其實對螺紋鋼等建材供給端擾動是較小的。
但是對不銹鋼的影響還是非常大的。智通財經(jīng)APP了解到，2017年不銹鋼棒線材產(chǎn)能在420-440萬噸，全年實際產(chǎn)量約320萬噸，月均產(chǎn)量27萬噸左右，主要集中在青山、永興特鋼及戴南地區(qū)的不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)。
此次戴南鎮(zhèn)中頻爐關停事件，預計將影響到合計100-120萬噸的不銹鋼棒線材及型材產(chǎn)能，這就占到不銹鋼棒線材總產(chǎn)能的29%。目前供需大幅失衡已經(jīng)導致不銹鋼價格大幅上漲了，據(jù)了解，青山地區(qū)5月28日最新304不銹鋼管坯報價17600元/噸，較上一周上漲1450元/噸，較5月初上漲2400元/噸。但是由于港股市場缺少不銹鋼鋼企標的，所以此次利好或被A股市場的永興特鋼等不銹鋼企業(yè)獨享。
就是在這樣的供需環(huán)境下，鋼鐵價格走勢開始疲軟了。智通財經(jīng)APP了解到，截至5月25日，Myspic綜合鋼價指數(shù)周環(huán)比下跌0.96%，其中MySpic長材指數(shù)周環(huán)比下跌1.57%，MySpic扁平材指數(shù)周環(huán)比下跌0.23%。
而目前日均成交量還在繼續(xù)縮減，加之期貨價格大幅下調，市場心態(tài)更為謹慎，現(xiàn)貨價格也將隨之下調，尤其是在本輪需求旺季基本接近尾聲之際，不錯的噸鋼利潤和環(huán)保限產(chǎn)后的陸續(xù)復產(chǎn)，都將推升高爐開工率進一步提升，市場信心或將進一步受打擊。
看來目前鋼鐵行業(yè)疲軟之勢很難扭轉了，如果說投資者還寄希望于社會庫存大幅下降的話，結果或許仍會有些失望。
社庫下降也沒有表面那么樂觀
目前鋼鐵社會庫存降幅正環(huán)比擴大，尤其在價格處于弱勢的情況下，降幅有些超預期。據(jù)了解，庫存去化天數(shù)已經(jīng)與2017年同期基本持平，庫存絕對量也僅比去年同期高不到5%，大致相當于一周的庫存去化量，這是否意味著供需其實還是比較樂觀呢？
在社會庫存下降期間，廠庫是有所積壓的，按照目前需求情況推斷，近期社會庫存的大幅下降有一部分原因是中間貿易商積極出貨的結果，鋼廠庫存積壓可以側面印證，其實目前鋼材現(xiàn)貨價格高位成交較為乏力，其中華東中南領跌，而后續(xù)高爐開工率快速回升和成交邊際轉淡，會進一步突顯供需形勢的壓力。
供需、庫存、鋼價均弱的背景下，成本上升還引發(fā)了企業(yè)噸毛利下降，就直接導致鋼鐵板塊股價的持續(xù)走弱了。
盈利減弱疊加貿易風險，鋼鐵行業(yè)短期需要繞行
雖然目前鐵礦石價格下行，但受焦炭價格上漲影響，鋼坯生產(chǎn)成本周平均值環(huán)比上升約46元/噸。毛利方面，本周受鋼價下跌及成本上漲雙向影響，各品種噸鋼毛利周平均值均有所下降。其中螺紋鋼、熱軋卷板、冷軋卷板、中厚板噸鋼毛利周平均值，分別環(huán)比下降158元/噸、87元/噸、52元/噸、81元/噸，由于板材盈利回落則較少，現(xiàn)已成為噸鋼盈利最多的品種。
而就焦炭供給形勢來看，由于近期徐州發(fā)布《徐州市焦化行業(yè)布局優(yōu)化和轉型升級方案》，要求徐州970萬噸焦炭產(chǎn)能于2018年6月前完成并啟動轉移或退出方案，339萬噸進行達標改造，剩下的沂州焦化(260萬噸)保留，但也需要在2018年6月前完成煙氣改造，因此行業(yè)沒有大規(guī)模復產(chǎn)可能，焦炭依舊要維持緊供需平衡態(tài)勢。
這意味著短期內鋼鐵產(chǎn)品毛利回升的可能性還是比較小的，這或許能解釋為什么近期以來港股鋼鐵板塊的股價大幅下挫，而且毫無跌勢并無減弱的趨勢。
另外，全球貿易摩擦風險已再起。日前白宮發(fā)布針對中國的知識產(chǎn)權保護舉措聲明表示，自6月30日起將實施投資限制和出口管制，6月15日將公布被征收25%關稅的500億美元中國產(chǎn)品最終名單，若是針對國內鋼鐵等出口產(chǎn)品持續(xù)加大反傾銷等貿易摩擦措施，鋼鐵板塊可能會受到進一步波及。
面對現(xiàn)在的鋼鐵行業(yè)形勢，再考慮到特朗普補上的這一腳，鋼鐵行業(yè)或許真的需要暫時回避一下了。
至此，資本市場上的港股鋼鐵板塊，已經(jīng)連續(xù)多日走弱了，而且從整體形勢來看，這并不是短期就能恢復的傷勢。
地產(chǎn)需求預期大幅減弱
繼基建拉低鋼鐵需求預期后，房地產(chǎn)形勢轉變又來捅了一刀。智通財經(jīng)APP了解到，目前國內基礎設施建設投資同比增速仍在下滑，持續(xù)拉低鋼鐵需求預期。
作為鋼鐵另一大下游需求端的房地產(chǎn)行業(yè)，目前正面臨整體債務風險增加的窘境。據(jù)了解，由于前些年寬松的融資環(huán)境以及持續(xù)走高的房價刺激下，房地產(chǎn)企業(yè)依靠大量的融資快速擴張規(guī)模，債務規(guī)模一路走高，而2018年下半年正是債務到期的高峰期。截至5月20日，2018年地產(chǎn)債總償還量565億，年內還有1085億地產(chǎn)債到期，3165億地產(chǎn)債面臨回售行權，下半年償付壓力可謂是驟升。
而從行業(yè)融資端來看，由于影子銀行監(jiān)管趨嚴、非標萎縮，同時表內貸款又受資本金、行業(yè)政策制約，行業(yè)整體融資難度較大，這對于以資金鏈為生命線的房地產(chǎn)行業(yè)而言是較為嚴峻的。
智通財經(jīng)APP了解到，在債市調整以及地產(chǎn)公司債分類監(jiān)管下，2017年地產(chǎn)企業(yè)債券總融資額僅為1264.9億，是2016年的16.9%，同比減少6222億。到了2018年3月，地產(chǎn)公司債融資出現(xiàn)回升，當月發(fā)行量為549.5億，凈融資額353.2億，是2016年10月以來發(fā)行量最高的月份。但隨著債市的調整，房地產(chǎn)債券融資量再次回落。4月地產(chǎn)債發(fā)行量回落至299.1億，5月中上旬房地產(chǎn)債券發(fā)行量共計155.2億，凈融資量119.3億，僅是4月中上旬的1/3。
并且，房地產(chǎn)信托融資成本還在持續(xù)攀升。據(jù)了解，2017年1季度新增地產(chǎn)集合信托平均收益率在6.81%左右，2018年一季度抬升至7.76%，二季度以來進一步抬升到7.96%，地產(chǎn)企業(yè)通過信托融資的成本不斷增加。
而單一信托收益率一般要比集合信托高，因此二季度以來房地產(chǎn)企業(yè)通過信托融資的平均成本應該還要高于7.96%這一水平。近期市場上暴露出信托產(chǎn)品違約或逾期事件，會導致信托對資質較差房地產(chǎn)企業(yè)的規(guī)避情緒，未來房地產(chǎn)信托融資成本很可能會繼續(xù)抬高。
因此，兩大需求市場的不景氣，鋼鐵未來需求并不被市場看好；而就供給端而言，縱使有持續(xù)的環(huán)保高壓，其實對行業(yè)的影響程度也是非常有限的。
環(huán)保限產(chǎn)影響沒有想象中強
近期，鋼鐵行業(yè)的環(huán)保審查頻頻發(fā)出大新聞。智通財經(jīng)APP了解到，經(jīng)國務院同意，鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能和脫困發(fā)展工作部際聯(lián)席會議定于2018年5月22日至6月15日組織8個抽查組分赴21個省(區(qū)、市)開展鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能、防范“地條鋼”死灰復燃專項抽查。
與此同時，戴南鎮(zhèn)相關領導在5月22日的不銹鋼中頻爐整頓關閉動員大會上宣布，戴南鎮(zhèn)的中頻爐將在5月24日凌晨12點全部關閉；另外，5月23日江蘇興化經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管委會下發(fā)文件，要求所有的中(工)頻爐企業(yè)，必須在5月24日開始實施全面停電，對全區(qū)73家企業(yè)限期整改，6月10日整改不到位的，將全面進行取締。
但其實這對螺紋鋼等建材供給擾動是比較有限的，因為此前2016年底到2017年6月30日的“地條鋼”取締行動，最終以取締地條鋼產(chǎn)能1.19億噸，折合產(chǎn)量5000-6000萬噸收局。按當時打擊地條鋼行動涉及范圍的廣度和清除的力度，都大幅超出了市場預期，螺紋鋼等建材類為主的地條鋼基本均被完全清理，因此這次重啟的專項抽查，其實對螺紋鋼等建材供給端擾動是較小的。
但是對不銹鋼的影響還是非常大的。智通財經(jīng)APP了解到，2017年不銹鋼棒線材產(chǎn)能在420-440萬噸，全年實際產(chǎn)量約320萬噸，月均產(chǎn)量27萬噸左右，主要集中在青山、永興特鋼及戴南地區(qū)的不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)。
此次戴南鎮(zhèn)中頻爐關停事件，預計將影響到合計100-120萬噸的不銹鋼棒線材及型材產(chǎn)能，這就占到不銹鋼棒線材總產(chǎn)能的29%。目前供需大幅失衡已經(jīng)導致不銹鋼價格大幅上漲了，據(jù)了解，青山地區(qū)5月28日最新304不銹鋼管坯報價17600元/噸，較上一周上漲1450元/噸，較5月初上漲2400元/噸。但是由于港股市場缺少不銹鋼鋼企標的，所以此次利好或被A股市場的永興特鋼等不銹鋼企業(yè)獨享。
就是在這樣的供需環(huán)境下，鋼鐵價格走勢開始疲軟了。智通財經(jīng)APP了解到，截至5月25日，Myspic綜合鋼價指數(shù)周環(huán)比下跌0.96%，其中MySpic長材指數(shù)周環(huán)比下跌1.57%，MySpic扁平材指數(shù)周環(huán)比下跌0.23%。
而目前日均成交量還在繼續(xù)縮減，加之期貨價格大幅下調，市場心態(tài)更為謹慎，現(xiàn)貨價格也將隨之下調，尤其是在本輪需求旺季基本接近尾聲之際，不錯的噸鋼利潤和環(huán)保限產(chǎn)后的陸續(xù)復產(chǎn)，都將推升高爐開工率進一步提升，市場信心或將進一步受打擊。
看來目前鋼鐵行業(yè)疲軟之勢很難扭轉了，如果說投資者還寄希望于社會庫存大幅下降的話，結果或許仍會有些失望。
社庫下降也沒有表面那么樂觀
目前鋼鐵社會庫存降幅正環(huán)比擴大，尤其在價格處于弱勢的情況下，降幅有些超預期。據(jù)了解，庫存去化天數(shù)已經(jīng)與2017年同期基本持平，庫存絕對量也僅比去年同期高不到5%，大致相當于一周的庫存去化量，這是否意味著供需其實還是比較樂觀呢？
在社會庫存下降期間，廠庫是有所積壓的，按照目前需求情況推斷，近期社會庫存的大幅下降有一部分原因是中間貿易商積極出貨的結果，鋼廠庫存積壓可以側面印證，其實目前鋼材現(xiàn)貨價格高位成交較為乏力，其中華東中南領跌，而后續(xù)高爐開工率快速回升和成交邊際轉淡，會進一步突顯供需形勢的壓力。
供需、庫存、鋼價均弱的背景下，成本上升還引發(fā)了企業(yè)噸毛利下降，就直接導致鋼鐵板塊股價的持續(xù)走弱了。
盈利減弱疊加貿易風險，鋼鐵行業(yè)短期需要繞行
雖然目前鐵礦石價格下行，但受焦炭價格上漲影響，鋼坯生產(chǎn)成本周平均值環(huán)比上升約46元/噸。毛利方面，本周受鋼價下跌及成本上漲雙向影響，各品種噸鋼毛利周平均值均有所下降。其中螺紋鋼、熱軋卷板、冷軋卷板、中厚板噸鋼毛利周平均值，分別環(huán)比下降158元/噸、87元/噸、52元/噸、81元/噸，由于板材盈利回落則較少，現(xiàn)已成為噸鋼盈利最多的品種。
而就焦炭供給形勢來看，由于近期徐州發(fā)布《徐州市焦化行業(yè)布局優(yōu)化和轉型升級方案》，要求徐州970萬噸焦炭產(chǎn)能于2018年6月前完成并啟動轉移或退出方案，339萬噸進行達標改造，剩下的沂州焦化(260萬噸)保留，但也需要在2018年6月前完成煙氣改造，因此行業(yè)沒有大規(guī)模復產(chǎn)可能，焦炭依舊要維持緊供需平衡態(tài)勢。
這意味著短期內鋼鐵產(chǎn)品毛利回升的可能性還是比較小的，這或許能解釋為什么近期以來港股鋼鐵板塊的股價大幅下挫，而且毫無跌勢并無減弱的趨勢。
另外，全球貿易摩擦風險已再起。日前白宮發(fā)布針對中國的知識產(chǎn)權保護舉措聲明表示，自6月30日起將實施投資限制和出口管制，6月15日將公布被征收25%關稅的500億美元中國產(chǎn)品最終名單，若是針對國內鋼鐵等出口產(chǎn)品持續(xù)加大反傾銷等貿易摩擦措施，鋼鐵板塊可能會受到進一步波及。
面對現(xiàn)在的鋼鐵行業(yè)形勢，再考慮到特朗普補上的這一腳，鋼鐵行業(yè)或許真的需要暫時回避一下了。