根據(jù)我們的估算，明年螺紋鋼的主要運行區(qū)間是2900-3600。除非需求端出現(xiàn)明顯的崩塌，不然2900以下的螺紋鋼是不容易達到的。
總的來說，明年行情的主變量在需求，但是對投資最為重要的需求節(jié)奏卻難以把控。這個問題可以通過跟蹤房地產(chǎn)端的宏觀數(shù)據(jù)和螺紋鋼下游的微觀數(shù)據(jù)，再結(jié)合需求的季節(jié)性來緩解。供應端除了政策帶來的限產(chǎn)，我們時常需要關(guān)注的是電弧爐的利潤和產(chǎn)量、轉(zhuǎn)爐的廢鋼比、中西部高成本高爐的生產(chǎn)情況和出口情況。最后，螺紋鋼作為鋼材的一個品種，其他鋼材品種基本面變化帶來的鐵水流轉(zhuǎn)也是研究交易中需要關(guān)注的邊際量。
在經(jīng)歷這兩年的高利潤之后，鋼材在最近一兩個月迎來了大幅下跌。由高產(chǎn)量造成的對未來庫存快速累積的悲觀預期，以及貿(mào)易商在今年年初受傷之后謹慎的冬儲行為，都是造成這波行情快速下跌的因素。不過從根本因素來看，環(huán)保限產(chǎn)政策帶來的高利潤，也會在環(huán)保政策放松的時候回歸至正常水平。從目前的局勢來看，伴隨著天氣情況，小范圍，小幅度的限產(chǎn)還在發(fā)生，但是來年的限產(chǎn)很可能是達不到之前的力度。所以正如市場普遍討論的那樣，明年將重新回歸至需求主導的行情。
市場對于房地產(chǎn)的悲觀預期始終存在，但是對于明年的合約，特別是5月合約來講，宏觀能否在5月份之前傳遞至微觀是至關(guān)重要的因素。通常來講，房地產(chǎn)走弱是個慢變量，而在投資者的預想中，這個進度被大大加快，所以5月合約有可能出現(xiàn)這種預期差的修復。在市場趨于成熟之后，投資者對產(chǎn)業(yè)的認識程度顯著提高，這種預期走的明顯快于現(xiàn)實的行情常有發(fā)生。但實際上，這種預期過頭而糾偏的情形通常蘊含了很大的投資機會。
可以斷定的是，明年的鋼材利潤是基本不可能有今年年中限產(chǎn)執(zhí)行時候的水平。根據(jù)我們的推算，明年螺紋鋼的長流程利潤的主流區(qū)間是300-700。考慮到在需求同比增幅大概率下滑的宏觀背景下，現(xiàn)在的螺紋鋼的總產(chǎn)能是過剩的。而相比于短流程的電弧爐，長流程的高爐有低成本的優(yōu)勢。所以明年的電弧爐利潤很有可能是時好時差，無法持續(xù)盈利。通常在旺季可能會有些利潤，產(chǎn)量回升，制約螺紋鋼的上漲空間。淡季沒有利潤，產(chǎn)量削減，降低螺紋的下跌空間。除此以外，我們還要考量出口這個因素。螺紋鋼近期的企穩(wěn)，跟出口接單好轉(zhuǎn)也有一定關(guān)系。這種由價格變化導致的短流程和出口不斷進行調(diào)節(jié)的動態(tài)平衡，在未來沒有政策限產(chǎn)的長時間里，可能都是主旋律。
對于5月份的螺紋鋼的價格，期貨的貼水代表了部分宏觀的悲觀預期。雖然標的時間是5月，但目前主要還是在博弈冬季的累庫情況。從邏輯來看，如果冬季庫存累的不高，比如等于或低于去年同期水平，那么對5月合約是重要的利好。如果累庫較大，5月份的壓力則會相應增加。這種邏輯的背后，對應的就是類似蹺蹺板的格局：現(xiàn)在好，5月就不好；現(xiàn)在不好，5月就好。當前我們看到華東的電弧爐處于微虧損狀態(tài)，這是一種淡季健康的表現(xiàn)。只有電弧爐處于虧損，才能減少冬季庫存累積的壓力。或者說，只有電弧爐處于虧損狀態(tài)，空頭才不會持續(xù)發(fā)力向下壓制價格。對應到當前的現(xiàn)貨，從這個邏輯，或者從貿(mào)易商的冬儲意愿出發(fā)，現(xiàn)貨難以有好的表現(xiàn)。所以現(xiàn)在5月合約的上漲空間亦被限制住。在我們看來，電弧爐減產(chǎn)帶來的邊際利好，很難在當下就提升5月的預期。而如果減產(chǎn)持續(xù)到年后，螺紋鋼庫存累積不多，則伴隨著旺季到來，可能會出現(xiàn)預期修復性上漲行情。16年以前螺紋鋼的良好出口狀態(tài)，到目前都沒有改善。如果到明年開春之后，需求很差，價格下跌之后，由于國內(nèi)和國外的基本面存在時間差異，傳遞需要時間。那么出口接單的回升，亦是阻止價格持續(xù)下滑的重要因素。
由于高成本的電弧爐替代了低成本的中頻爐，煤炭去產(chǎn)能的推進，以及新國標螺紋鋼的推行，螺紋鋼的生產(chǎn)成本在不斷提升。根據(jù)我們的估算，明年螺紋鋼的主要運行區(qū)間是2900-3600。除非需求端出現(xiàn)明顯的崩塌，不然2900以下的螺紋鋼是不容易達到的。
總的來說，明年行情的主變量在需求，但是對投資最為重要的需求節(jié)奏卻難以把控。這個問題可以通過跟蹤房地產(chǎn)端的宏觀數(shù)據(jù)和螺紋鋼下游的微觀數(shù)據(jù)，再結(jié)合需求的季節(jié)性來緩解。供應端除了政策帶來的限產(chǎn)，我們時常需要關(guān)注的是電弧爐的利潤和產(chǎn)量、轉(zhuǎn)爐的廢鋼比、中西部高成本高爐的生產(chǎn)情況和出口情況。最后，螺紋鋼作為鋼材的一個品種，其他鋼材品種基本面變化帶來的鐵水流轉(zhuǎn)也是研究交易中需要關(guān)注的邊際量。
總的來說，明年行情的主變量在需求，但是對投資最為重要的需求節(jié)奏卻難以把控。這個問題可以通過跟蹤房地產(chǎn)端的宏觀數(shù)據(jù)和螺紋鋼下游的微觀數(shù)據(jù)，再結(jié)合需求的季節(jié)性來緩解。供應端除了政策帶來的限產(chǎn)，我們時常需要關(guān)注的是電弧爐的利潤和產(chǎn)量、轉(zhuǎn)爐的廢鋼比、中西部高成本高爐的生產(chǎn)情況和出口情況。最后，螺紋鋼作為鋼材的一個品種，其他鋼材品種基本面變化帶來的鐵水流轉(zhuǎn)也是研究交易中需要關(guān)注的邊際量。
在經(jīng)歷這兩年的高利潤之后，鋼材在最近一兩個月迎來了大幅下跌。由高產(chǎn)量造成的對未來庫存快速累積的悲觀預期，以及貿(mào)易商在今年年初受傷之后謹慎的冬儲行為，都是造成這波行情快速下跌的因素。不過從根本因素來看，環(huán)保限產(chǎn)政策帶來的高利潤，也會在環(huán)保政策放松的時候回歸至正常水平。從目前的局勢來看，伴隨著天氣情況，小范圍，小幅度的限產(chǎn)還在發(fā)生，但是來年的限產(chǎn)很可能是達不到之前的力度。所以正如市場普遍討論的那樣，明年將重新回歸至需求主導的行情。
市場對于房地產(chǎn)的悲觀預期始終存在，但是對于明年的合約，特別是5月合約來講，宏觀能否在5月份之前傳遞至微觀是至關(guān)重要的因素。通常來講，房地產(chǎn)走弱是個慢變量，而在投資者的預想中，這個進度被大大加快，所以5月合約有可能出現(xiàn)這種預期差的修復。在市場趨于成熟之后，投資者對產(chǎn)業(yè)的認識程度顯著提高，這種預期走的明顯快于現(xiàn)實的行情常有發(fā)生。但實際上，這種預期過頭而糾偏的情形通常蘊含了很大的投資機會。
可以斷定的是，明年的鋼材利潤是基本不可能有今年年中限產(chǎn)執(zhí)行時候的水平。根據(jù)我們的推算，明年螺紋鋼的長流程利潤的主流區(qū)間是300-700。考慮到在需求同比增幅大概率下滑的宏觀背景下，現(xiàn)在的螺紋鋼的總產(chǎn)能是過剩的。而相比于短流程的電弧爐，長流程的高爐有低成本的優(yōu)勢。所以明年的電弧爐利潤很有可能是時好時差，無法持續(xù)盈利。通常在旺季可能會有些利潤，產(chǎn)量回升，制約螺紋鋼的上漲空間。淡季沒有利潤，產(chǎn)量削減，降低螺紋的下跌空間。除此以外，我們還要考量出口這個因素。螺紋鋼近期的企穩(wěn)，跟出口接單好轉(zhuǎn)也有一定關(guān)系。這種由價格變化導致的短流程和出口不斷進行調(diào)節(jié)的動態(tài)平衡，在未來沒有政策限產(chǎn)的長時間里，可能都是主旋律。
對于5月份的螺紋鋼的價格，期貨的貼水代表了部分宏觀的悲觀預期。雖然標的時間是5月，但目前主要還是在博弈冬季的累庫情況。從邏輯來看，如果冬季庫存累的不高，比如等于或低于去年同期水平，那么對5月合約是重要的利好。如果累庫較大，5月份的壓力則會相應增加。這種邏輯的背后，對應的就是類似蹺蹺板的格局：現(xiàn)在好，5月就不好；現(xiàn)在不好，5月就好。當前我們看到華東的電弧爐處于微虧損狀態(tài)，這是一種淡季健康的表現(xiàn)。只有電弧爐處于虧損，才能減少冬季庫存累積的壓力。或者說，只有電弧爐處于虧損狀態(tài)，空頭才不會持續(xù)發(fā)力向下壓制價格。對應到當前的現(xiàn)貨，從這個邏輯，或者從貿(mào)易商的冬儲意愿出發(fā)，現(xiàn)貨難以有好的表現(xiàn)。所以現(xiàn)在5月合約的上漲空間亦被限制住。在我們看來，電弧爐減產(chǎn)帶來的邊際利好，很難在當下就提升5月的預期。而如果減產(chǎn)持續(xù)到年后，螺紋鋼庫存累積不多，則伴隨著旺季到來，可能會出現(xiàn)預期修復性上漲行情。16年以前螺紋鋼的良好出口狀態(tài)，到目前都沒有改善。如果到明年開春之后，需求很差，價格下跌之后，由于國內(nèi)和國外的基本面存在時間差異，傳遞需要時間。那么出口接單的回升，亦是阻止價格持續(xù)下滑的重要因素。
由于高成本的電弧爐替代了低成本的中頻爐，煤炭去產(chǎn)能的推進，以及新國標螺紋鋼的推行，螺紋鋼的生產(chǎn)成本在不斷提升。根據(jù)我們的估算，明年螺紋鋼的主要運行區(qū)間是2900-3600。除非需求端出現(xiàn)明顯的崩塌，不然2900以下的螺紋鋼是不容易達到的。
總的來說，明年行情的主變量在需求，但是對投資最為重要的需求節(jié)奏卻難以把控。這個問題可以通過跟蹤房地產(chǎn)端的宏觀數(shù)據(jù)和螺紋鋼下游的微觀數(shù)據(jù)，再結(jié)合需求的季節(jié)性來緩解。供應端除了政策帶來的限產(chǎn)，我們時常需要關(guān)注的是電弧爐的利潤和產(chǎn)量、轉(zhuǎn)爐的廢鋼比、中西部高成本高爐的生產(chǎn)情況和出口情況。最后，螺紋鋼作為鋼材的一個品種，其他鋼材品種基本面變化帶來的鐵水流轉(zhuǎn)也是研究交易中需要關(guān)注的邊際量。