2019年貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變，但預(yù)調(diào)微調(diào)力度將加大。業(yè)內(nèi)人士表示，貨幣政策結(jié)構(gòu)性和定向調(diào)控特征在2019年將較為明顯，全面降準(zhǔn)仍有空間，但全面降息可能性不大，不會(huì)出現(xiàn)顯著寬松和“大水漫灌”現(xiàn)象，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制將是政策發(fā)力點(diǎn)。
12月21日閉幕的2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高直接融資比重，解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。與2017年中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議相比，2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議延續(xù)了貨幣政策穩(wěn)健的總基調(diào)，但在一些措辭上出現(xiàn)變化。
中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，對(duì)穩(wěn)健貨幣政策的要求從“要保持中性”改成了“要松緊適度”，與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化有關(guān)。從2017年到2018年上半年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化總體還是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、穩(wěn)中有進(jìn)，保持中性能夠確保貨幣信貸合理增長(zhǎng)，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，同時(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性去杠桿。然而，2018年下半年以來，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)穩(wěn)中有變和變中有憂，這就要求貨幣政策作出前瞻性、靈活性的調(diào)整，調(diào)整的方向就是松緊適度。采取逆周期的調(diào)整，來熨平經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)帶來的負(fù)面影響。
中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院高級(jí)研究員董希淼表示，盡管與去年相比，貨幣政策不再強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健“中性”，也未提及“管住貨幣供給總閘門”，但這并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。而高杠桿是宏觀經(jīng)濟(jì)和金融脆弱性的總根源，必須堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線不動(dòng)搖，繼續(xù)實(shí)施結(jié)構(gòu)性去杠桿。因此，貨幣政策應(yīng)繼續(xù)保持穩(wěn)健，堅(jiān)決不搞大水漫灌，繼續(xù)引導(dǎo)金融資源從低效領(lǐng)域退出。只有這樣，才能打贏防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，真正邁向高質(zhì)量發(fā)展。
展望未來，業(yè)內(nèi)人士表示，定向調(diào)控將成為2019年貨幣政策操作的主要特征，其目的也是進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。
中國(guó)人民銀行參事、中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，2019年貨幣政策會(huì)松緊適度，與此同時(shí)，結(jié)構(gòu)性特征會(huì)比較明顯，貨幣政策要精準(zhǔn)、定向。他說，近期央行創(chuàng)設(shè)TMLF（定向中期借貸便利）“定向降息”，下調(diào)的是定向利率，旨在支持小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。如果這一政策工具效果比較好，可以再次使用。
中行國(guó)際金融研究所研究員梁斯對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前銀行間市場(chǎng)整體流動(dòng)性是相對(duì)充裕的，貨幣市場(chǎng)利率今年以來整體處于下行趨勢(shì)，但是由于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢，因此，加碼流動(dòng)性的效果傳導(dǎo)不到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然面臨融資貴和融資難。“這不是總量問題，因此需要結(jié)構(gòu)性政策發(fā)力。”他說。他表示，可以繼續(xù)采取包括定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利等工具提供流動(dòng)性，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供信貸支持。
盛松成表示，不主張全面下調(diào)存貸款利率。“一方面，存貸款利率都已經(jīng)較低，再下調(diào)銀行利率銀行就沒有積極性了，而應(yīng)該讓銀行根據(jù)市場(chǎng)原則，選擇利率浮動(dòng)幅度；其次，全面下調(diào)利率會(huì)對(duì)人民幣匯率形成壓力，對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控也不利。”盛松成也表示，我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率在國(guó)際上處于較高水平，因此降準(zhǔn)存在空間和潛力。但他也強(qiáng)調(diào)，降準(zhǔn)不是萬能的，貨幣政策也不是萬能的，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，需要更多其他政策配合，給小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)松綁，同時(shí)提高銀行積極性。
交通銀行金融研究中心發(fā)布報(bào)告稱，預(yù)計(jì)明年可能有2-3次降準(zhǔn)，且定向降準(zhǔn)的概率更大。該報(bào)告也稱，鑒于貸款利率很可能即將下行、目前存貸款基準(zhǔn)利率已是歷史最低，預(yù)計(jì)全面降息的可能性仍不大。
梁斯表示，宏觀政策需要協(xié)調(diào)配合，財(cái)政、貨幣政策應(yīng)同時(shí)發(fā)力，解決信貸供給意愿不足和信貸需求意愿不足的問題。如財(cái)政推進(jìn)降稅減費(fèi)措施要落到實(shí)處，針對(duì)實(shí)際情況可以適度放松征管條件為企業(yè)營(yíng)造更好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
盛松成也表示，解決小微和民營(yíng)企業(yè)融資難和融資貴問題之中，解決融資難更為緊迫，解決這一問題需要發(fā)揮政策調(diào)控作用，但同時(shí)需要靠市場(chǎng)化手段去落實(shí)，發(fā)揮銀行自身意愿和積極性，避免政策“一刀切”。
12月21日閉幕的2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高直接融資比重，解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。與2017年中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議相比，2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議延續(xù)了貨幣政策穩(wěn)健的總基調(diào)，但在一些措辭上出現(xiàn)變化。
中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，對(duì)穩(wěn)健貨幣政策的要求從“要保持中性”改成了“要松緊適度”，與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化有關(guān)。從2017年到2018年上半年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化總體還是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、穩(wěn)中有進(jìn)，保持中性能夠確保貨幣信貸合理增長(zhǎng)，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，同時(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性去杠桿。然而，2018年下半年以來，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)穩(wěn)中有變和變中有憂，這就要求貨幣政策作出前瞻性、靈活性的調(diào)整，調(diào)整的方向就是松緊適度。采取逆周期的調(diào)整，來熨平經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)帶來的負(fù)面影響。
中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院高級(jí)研究員董希淼表示，盡管與去年相比，貨幣政策不再強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健“中性”，也未提及“管住貨幣供給總閘門”，但這并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。而高杠桿是宏觀經(jīng)濟(jì)和金融脆弱性的總根源，必須堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線不動(dòng)搖，繼續(xù)實(shí)施結(jié)構(gòu)性去杠桿。因此，貨幣政策應(yīng)繼續(xù)保持穩(wěn)健，堅(jiān)決不搞大水漫灌，繼續(xù)引導(dǎo)金融資源從低效領(lǐng)域退出。只有這樣，才能打贏防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，真正邁向高質(zhì)量發(fā)展。
展望未來，業(yè)內(nèi)人士表示，定向調(diào)控將成為2019年貨幣政策操作的主要特征，其目的也是進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。
中國(guó)人民銀行參事、中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，2019年貨幣政策會(huì)松緊適度，與此同時(shí)，結(jié)構(gòu)性特征會(huì)比較明顯，貨幣政策要精準(zhǔn)、定向。他說，近期央行創(chuàng)設(shè)TMLF（定向中期借貸便利）“定向降息”，下調(diào)的是定向利率，旨在支持小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)。如果這一政策工具效果比較好，可以再次使用。
中行國(guó)際金融研究所研究員梁斯對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前銀行間市場(chǎng)整體流動(dòng)性是相對(duì)充裕的，貨幣市場(chǎng)利率今年以來整體處于下行趨勢(shì)，但是由于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢，因此，加碼流動(dòng)性的效果傳導(dǎo)不到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然面臨融資貴和融資難。“這不是總量問題，因此需要結(jié)構(gòu)性政策發(fā)力。”他說。他表示，可以繼續(xù)采取包括定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利等工具提供流動(dòng)性，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供信貸支持。
盛松成表示，不主張全面下調(diào)存貸款利率。“一方面，存貸款利率都已經(jīng)較低，再下調(diào)銀行利率銀行就沒有積極性了，而應(yīng)該讓銀行根據(jù)市場(chǎng)原則，選擇利率浮動(dòng)幅度；其次，全面下調(diào)利率會(huì)對(duì)人民幣匯率形成壓力，對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控也不利。”盛松成也表示，我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率在國(guó)際上處于較高水平，因此降準(zhǔn)存在空間和潛力。但他也強(qiáng)調(diào)，降準(zhǔn)不是萬能的，貨幣政策也不是萬能的，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，需要更多其他政策配合，給小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)松綁，同時(shí)提高銀行積極性。
交通銀行金融研究中心發(fā)布報(bào)告稱，預(yù)計(jì)明年可能有2-3次降準(zhǔn)，且定向降準(zhǔn)的概率更大。該報(bào)告也稱，鑒于貸款利率很可能即將下行、目前存貸款基準(zhǔn)利率已是歷史最低，預(yù)計(jì)全面降息的可能性仍不大。
梁斯表示，宏觀政策需要協(xié)調(diào)配合，財(cái)政、貨幣政策應(yīng)同時(shí)發(fā)力，解決信貸供給意愿不足和信貸需求意愿不足的問題。如財(cái)政推進(jìn)降稅減費(fèi)措施要落到實(shí)處，針對(duì)實(shí)際情況可以適度放松征管條件為企業(yè)營(yíng)造更好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
盛松成也表示，解決小微和民營(yíng)企業(yè)融資難和融資貴問題之中，解決融資難更為緊迫，解決這一問題需要發(fā)揮政策調(diào)控作用，但同時(shí)需要靠市場(chǎng)化手段去落實(shí)，發(fā)揮銀行自身意愿和積極性，避免政策“一刀切”。