2019年1月26日，原中國工商銀行董事長易會滿接棒劉士余，成為中國證監會第9任主席，做實了近幾日的傳言。目前工行黨委書記與董事長一職暫時空缺。
2015年，A股劇震；2016年2月，新任證監會主席劉士余上任；3年后的今天，A股的點位也巧合地與3年前如出一轍，都落在2600點左右的水平。然而，相較于2018年的高點，上證綜指下挫幅度接近30%，是新興市場中表現最差的市場之一，僅好于發生經濟危機的阿根廷和土耳其。進入2019年，證監會可能換帥的傳聞不斷，先是潘功勝，后是易會滿，以至于證監會要深夜辟謠。然而，該來的終于還是來了。
在中國當證監會主席向來不輕松，股市大跌會遭散戶指責，推進注冊制容易被罵不呵護市場，股市大漲也會被質疑“人工牛市”，似乎挨罵也是證監會主席的職責之一。值得一問的是，在中國經濟面臨下行壓力、外部不確定性持續的特殊時期，又一位來自銀行系的證監會主席能否管好證券市場？
中國到目前的9任證監會主席，除了開頭的3任，此后6任都曾擔任過中國最大的四家國有商業銀行的行長或者董事長。農行的尚福林、劉士余，建行的周小川、郭樹清，中行的肖鋼，現在加上工行的易會滿，四大行齊齊出過證監會主席了。
易會滿又將面臨何種挑戰？當前機構如何看待2019年的資本市場？我們拭目以待。
1．易會滿其人
1984.08——1985.01，中國人民銀行杭州市分行計劃處計劃員；1984.08——1985.01，中國人民銀行杭州市分行計劃處計劃員；
1985.01——1991.02，在中國工商銀行總行工作，杭州市分行計劃處副處長；
1991.02——1993.06，中國工商銀行杭州市分行西湖辦事處副主任、主任；
1993.06——1994.04，中國工商銀行杭州市分行計劃處處長；
1994.04——1998.07，中國工商銀行杭州市分行副行長（1997.07起主持工作）；
1998.07——1998.11，中國工商銀行浙江省分行副行長兼杭州市分行行長；
1998.11——2000.01，中國工商銀行浙江省分行副行長兼浙江省分行營業部總經理；
2000.01——2000.10，中國工商銀行江蘇省分行副行長（主持工作）；
2000.10——2005.03，中國工商銀行江蘇省分行行長、黨委書記；
2005.03——2005.06，中國工商銀行北京市分行行長、黨委書記；
2005.06——2008.05，中國工商銀行黨委委員（高級管理層成員）兼北京市分行行長、黨委書記；
2008.05——2013.05，中國工商銀行副行長；
2013.05——2016.05，中國工商銀行股份有限公司副董事長、行長、兼任中國工商銀行馬來西亞有限公司董事長；
2016.05——2019.01，中國工商銀行股份有限公司董事長、黨委書記。
2019.01—，證監會主席。
易會滿履歷顯示了一個從基層做起、深耕工行30余載、穩扎穩打的銀行家形象。他出生于1964年12月，浙江溫州蒼南縣靈溪鎮余橋村人。
據有關媒體的報道，易家有五個子女，易會滿是老幺。當時的村支部書記易云鵬比易會滿大五歲，在易云鵬印象里，易會滿有點“宅”，“我和他二哥年紀相仿，小時候我們出去玩的時候，他從來不跟著來，就喜歡待在家里看書。”
“他沒有背景，完全是靠自己的努力，確實不簡單。更難得的是，他沒有官架子，為人隨和。”易云鵬說。
易會滿并非名校出身，但一步一個腳印穩扎穩打。1984年，易會滿從國家級重點中專浙江銀行學校（現已升格為浙江金融職業學院）城市金融專業畢業，進入中國人民銀行杭州市分行，擔任計劃處計劃員。
不到半年，易會滿正式調入工行，將近十年都在從事計劃工作。計劃在當時的銀行中是一項核心業務，負責編制和組織執行信貸計劃、統籌調度資金，這讓易會滿很早就歷練出了比較強的綜合把控和統籌協調能力，他也開始在工行系統內嶄露頭角。
2005年，易會滿任工行北京市分行行長，在任期間，北京分行存款、貸款、中間業務收入、利潤總額等主要業務指標均居北京地區銀行同業第一位。
2013年易會滿迎來了人生的一個重要飛躍——工行原行長楊凱生卸任，易會滿接任行長一職。當時49歲的易會滿在工行任第四副行長，根據2012年工行的業績報告披露信息，王麗麗、李曉鵬、羅熹等工行副行長均排在易會滿之前。
此后的3年，易會滿又完成了從行長到董事長的飛躍。2016年5月，一代銀行家姜建清謝幕工行，在工行體系內部已經錘煉31載的易會滿接任董事長一職。在國有大行中，由行長直接接任董事長職位的做法十分罕見，一般則由央行副行長或者其他副部級單位一把手來接任，例如，2016年，原銀監會副主席周慕冰接棒農行董事長職務；2017年，原中國銀行(3.620,0.03,0.84%)董事長田國立平調至建設銀行(6.810,0.13,1.95%)董事長。這也足見易會滿的實力。
|2018年7月2日，全球權威雜志英國《銀行家》發布2018年全球，中國四大銀行首次位列1000大銀行前四名。
2018年三季度財報顯示，截至報告期末，工行實現凈利潤2401.2億元，同比增長4.82%。年化加權平均權益回報率（ROE）為15.15%；實現營業收入5770.55億元，同比增長7.71%；利息凈收入4236.3億元，同比增長10.28%。
2．易會滿這樣看經濟和市場
近幾年，易會滿就資管新規、經濟形勢、銀行估值、紓困民企等話題都曾作出過評價。
2018年8月，易會滿在工商銀行中期業績發布會上，展望了下一階段中國經濟形勢與挑戰。他提及，主要是經濟發展的外部不確定性對世界對中國經濟帶來一些新的不確定因素。國內經濟領域一些深層次的結構性的矛盾顯性化，并向金融部門和金融領域來傳導。利率市場化、跨界競爭、監管新政對銀行的監管成本和合規要求，會帶來更多的成本投入。
2018年，在資本市場情緒低迷、經濟走勢不樂觀的背景下，銀行股估值普遍低迷。11月，易會滿與銀行業分析師談銀行股的估值，稱“整個中國銀行業的經營情況，在全球來看都比較好，我們做董事長的，也非常關注每一年、每一個季度的經營指標。”他主要談了三個維度。
第一，要全面客觀地判斷中國經濟的發展前景和發展預期，“盡管有挑戰，但中國經濟在全球增長勢頭最快之一的大趨勢不會變”。
第二，要全面判斷金融科技對實體金融的影響。“我覺得，市場對這一點反映的不是很客觀。”易會滿說，不可能誰替代誰，也不可能你死我活。總體經過這五年時間的發展，現在的情況是各有定位，優勢互補，是通過合作來共同推動金融業的創新發展，因為不管何種形態，尊重金融規律是硬道理，違反規律肯定受到懲罰。
第三，要全面客觀判斷資本及資產質量、凈息差等商業銀行經營的核心要素，善于透過現象看本質，善于分析核心競爭力的構成要素。“我們還要善于發現中國銀行業經營環境的特有優勢，實際上大家比較一下全球銀行業，中國銀行業的外部環境比世界上很多國家要好得多。”
|2018年10月30日，國務院新聞辦公室在北京舉行新聞發布會，介紹銀行業和保險業服務民營、小微企業有關情況。
去年四季度以來，“紓困民企”也成了各大銀行的重要任務。易會滿也提到過，民企融資難，不是難在銀行體系的斷貸壓貸，而是難在流動性的壓力。民企融資貴，不是貴在銀行尤其是大型銀行的渠道，而是貴在各種新金融、類金融、民間融資等渠道。
3．銀行系主席的挑戰
證監會主席一職常被比作“燙手的山芋”，此次更換引發了一些討論：為什么不能從券商、投行等資本市場背景的人士中選一位接任？
職級是一個問題。證監會主席是正部級，四大行行長和央行副行長都是副部級干部，比較容易接續。而一個證券公司的領導達不到這樣的職級。中信集團和中投集團的董事長是正部級，中信集團旗下有中信證券，但歷史上沒有過證監會主席從證券公司選拔的先例。
其次，從國際情況看，證監會主席源自證券公司也不是常態。美國證券交易委員會主席以法律專業人士為主，有的是著名法學家，現任主席克萊頓是賓州大學法學博士畢業，在法院和律師事務所工作過，曾參與過阿里巴巴的IPO。美國華爾街的投行大咖，像高盛的魯賓、鮑爾森，當過美國財長，而不是證監會主席。證監會更多是一個執行的部門，而不是政策制定的部門。
最后，商業銀行家對于資本市場也并不陌生。因為商業銀行旗下有資產管理業務，也有投行業務。
當然，從銀行到證監會，好比從甲方到了乙方，也需要在思維方面進行調整。銀行掌控著信貸，企業都想要銀行貸款，因此要遵循銀行的“游戲規則”；相比之下，證券市場的重要參與者是投資者。監管者要做的是提高服務能力，提高上市公司質量，證券市場本質是做好服務，高高在上、以我為主是絕對不行的。
2016年初，57歲的劉士余接棒肖剛出任證監會主席，他此前曾先后擔任央行副行長、農行董事長。劉士余“鐵腕治市”，從“害人精”、“野蠻人”再到“資本大鱷”，劉士余一一怒懟，花大力氣整治資本市場亂象。但是，劉士余化解IPO堰塞湖的方式有待商榷。2018年IPO過會率不足6成，大批企業主動撤回申請或上會后被否決。也有業界觀點認為，現行審核機制使得發審委員“寧可錯殺不可誤放”，使得很多企業準備多年后上市失敗，造成資源的浪費。在促進發展方面，劉士余在任期間的亮點相對較少。當然這也有去杠桿大背景的原因。
2019年，A股有望進入一個全新階段——新股發行加快，科創板設立及注冊制試點漸近，外資的參與度將進一步提升。
11月5日，科創板設立的消息在進博會上橫空出世。時隔79天后，也就是1月23日下午，中央全面深化改革委員會第六次會議上審議通過了《在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制總體實施方案》和《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》。
中國證監會副主席方星海近期在達沃斯論壇的討論專場上表示，“這是一個重大供給側改革，將會使得更多科創企業能夠更便捷、更早地在內地市場進行IPO，通過股權融資而非債權融資，這將帶動中國的科技創新。”
他表示，現在企業在A股上市前都需要有三年連續盈利記錄，且盈利要達到一定標準，“這也使得科技公司上市融資受阻，而科創板將會改善這一情況，因此我對中長期表示樂觀。”
4．機構如今這樣看A股
機構普遍認為，中國經濟最終會觸底企穩，但此次速度可能慢于以往。目前政府不會放松房地產市場，這使得幾乎所有的刺激重擔都落到了基建身上。今年2月初的春節前后天氣寒冷，一季度很難出現新項目的大面積開工或既存項目加速啟動。
經濟下行自然將對資本市場造成壓力。隨著業績期到來，風險逐漸暴露，機構預計未來12個月盈利持續放緩的可能性非常高。此前，瑞銀證券預計，就A股滬深300而言，2019年盈利增長料為5.4%（2018年預計增長8.5%，2017年實際增長19.0%）。
不過，隨著市場對政策刺激的預期強化，北向資金近期的凈流入量大幅提升。過去兩周，北向資金的日均凈流入量為31.57億元，較前兩月有較大幅度提升。期間，食品飲料（凈流入64億元）再次成為海外投資者凈買入量最大的板塊。緊隨其后的板塊是耐用消費品、銀行、資本貨物和房地產。只有交通運輸這一個板塊被凈賣出。
值得注意的是，公募基金倉位的變化也顯示投資者在去年四季度對政策放松的預期明顯提升，公募加倉幅度最大的板塊是房地產開發、建筑裝飾和電氣設備，分別環比上升1.9、1.7和1.0個百分點。被公募減倉的幅度最大的板塊分別是飲料制造（白酒）、保險和電子，配置上分別環比下降了2.6、1.4和0.9個百分點。
此外，公募在四季度對創業板的絕對配置比例和超配比例分別從三季度的11.5%和4.6%上調至12.7%和5.7%，超配比例回升至2017年上半年水平。展望未來，券商也認為，在大盤股連續跑贏小盤股三年后，大盤股將繼續跑贏小盤股和創業板，主要是因為創業板整體在可預見的未來依然難以給出符合其估值的盈利增長，且股市流動性環境依然看不到大幅放松的跡象。
2019年以來，在流動性相對寬松和政策支持的背景下，消費股引領市場反彈。許多投資者追回了四季度被公募大幅減倉的飲料（白酒）和白電等高貝塔板塊。此外，消費股也是外資強勁凈流入（年初至今390億元）的主要受益者。不過，也有機構預警稱，在宏觀環境和企業盈利面臨下行壓力的一季度，天然具有的周期屬性的白酒和家電板塊或難以持續跑贏大盤，并建議應密切關注中美貿易談判、3-4月政策窗口期、一季度盈利情況以及春節后的市場表現。
除了政策刺激的預期，A股市場國際化仍然是重要的年度主題。根據機構估算，如果MSCI將中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%，將有560億美元凈流入A股，而納入中盤A股將帶來額外140億美元的凈流入；A股納入富時羅素指數有望在未來18個月中為A股帶來100億美元的資金流入。
筆者也發現，今年機構多數預判股市以震蕩為主，而在2019年一季度過后，上市公司年報披露以及外部不確定性進一步明確后，市場探明底部后，有望走出一波上升行情。尤其是對A股有長期配置性需求的外資而言，目前A股的估值位于過去五年均值下方一倍標準差，對海外長期價值投資者具有吸引力。
2015年，A股劇震；2016年2月，新任證監會主席劉士余上任；3年后的今天，A股的點位也巧合地與3年前如出一轍，都落在2600點左右的水平。然而，相較于2018年的高點，上證綜指下挫幅度接近30%，是新興市場中表現最差的市場之一，僅好于發生經濟危機的阿根廷和土耳其。進入2019年，證監會可能換帥的傳聞不斷，先是潘功勝，后是易會滿，以至于證監會要深夜辟謠。然而，該來的終于還是來了。
在中國當證監會主席向來不輕松，股市大跌會遭散戶指責，推進注冊制容易被罵不呵護市場，股市大漲也會被質疑“人工牛市”，似乎挨罵也是證監會主席的職責之一。值得一問的是，在中國經濟面臨下行壓力、外部不確定性持續的特殊時期，又一位來自銀行系的證監會主席能否管好證券市場？
中國到目前的9任證監會主席，除了開頭的3任，此后6任都曾擔任過中國最大的四家國有商業銀行的行長或者董事長。農行的尚福林、劉士余，建行的周小川、郭樹清，中行的肖鋼，現在加上工行的易會滿，四大行齊齊出過證監會主席了。
易會滿又將面臨何種挑戰？當前機構如何看待2019年的資本市場？我們拭目以待。
1．易會滿其人
1984.08——1985.01，中國人民銀行杭州市分行計劃處計劃員；1984.08——1985.01，中國人民銀行杭州市分行計劃處計劃員；
1985.01——1991.02，在中國工商銀行總行工作，杭州市分行計劃處副處長；
1991.02——1993.06，中國工商銀行杭州市分行西湖辦事處副主任、主任；
1993.06——1994.04，中國工商銀行杭州市分行計劃處處長；
1994.04——1998.07，中國工商銀行杭州市分行副行長（1997.07起主持工作）；
1998.07——1998.11，中國工商銀行浙江省分行副行長兼杭州市分行行長；
1998.11——2000.01，中國工商銀行浙江省分行副行長兼浙江省分行營業部總經理；
2000.01——2000.10，中國工商銀行江蘇省分行副行長（主持工作）；
2000.10——2005.03，中國工商銀行江蘇省分行行長、黨委書記；
2005.03——2005.06，中國工商銀行北京市分行行長、黨委書記；
2005.06——2008.05，中國工商銀行黨委委員（高級管理層成員）兼北京市分行行長、黨委書記；
2008.05——2013.05，中國工商銀行副行長；
2013.05——2016.05，中國工商銀行股份有限公司副董事長、行長、兼任中國工商銀行馬來西亞有限公司董事長；
2016.05——2019.01，中國工商銀行股份有限公司董事長、黨委書記。
2019.01—，證監會主席。
易會滿履歷顯示了一個從基層做起、深耕工行30余載、穩扎穩打的銀行家形象。他出生于1964年12月，浙江溫州蒼南縣靈溪鎮余橋村人。
據有關媒體的報道，易家有五個子女，易會滿是老幺。當時的村支部書記易云鵬比易會滿大五歲，在易云鵬印象里，易會滿有點“宅”，“我和他二哥年紀相仿，小時候我們出去玩的時候，他從來不跟著來，就喜歡待在家里看書。”
“他沒有背景，完全是靠自己的努力，確實不簡單。更難得的是，他沒有官架子，為人隨和。”易云鵬說。
易會滿并非名校出身，但一步一個腳印穩扎穩打。1984年，易會滿從國家級重點中專浙江銀行學校（現已升格為浙江金融職業學院）城市金融專業畢業，進入中國人民銀行杭州市分行，擔任計劃處計劃員。
不到半年，易會滿正式調入工行，將近十年都在從事計劃工作。計劃在當時的銀行中是一項核心業務，負責編制和組織執行信貸計劃、統籌調度資金，這讓易會滿很早就歷練出了比較強的綜合把控和統籌協調能力，他也開始在工行系統內嶄露頭角。
2005年，易會滿任工行北京市分行行長，在任期間，北京分行存款、貸款、中間業務收入、利潤總額等主要業務指標均居北京地區銀行同業第一位。
2013年易會滿迎來了人生的一個重要飛躍——工行原行長楊凱生卸任，易會滿接任行長一職。當時49歲的易會滿在工行任第四副行長，根據2012年工行的業績報告披露信息，王麗麗、李曉鵬、羅熹等工行副行長均排在易會滿之前。
此后的3年，易會滿又完成了從行長到董事長的飛躍。2016年5月，一代銀行家姜建清謝幕工行，在工行體系內部已經錘煉31載的易會滿接任董事長一職。在國有大行中，由行長直接接任董事長職位的做法十分罕見，一般則由央行副行長或者其他副部級單位一把手來接任，例如，2016年，原銀監會副主席周慕冰接棒農行董事長職務；2017年，原中國銀行(3.620,0.03,0.84%)董事長田國立平調至建設銀行(6.810,0.13,1.95%)董事長。這也足見易會滿的實力。
|2018年7月2日，全球權威雜志英國《銀行家》發布2018年全球，中國四大銀行首次位列1000大銀行前四名。
2018年三季度財報顯示，截至報告期末，工行實現凈利潤2401.2億元，同比增長4.82%。年化加權平均權益回報率（ROE）為15.15%；實現營業收入5770.55億元，同比增長7.71%；利息凈收入4236.3億元，同比增長10.28%。
2．易會滿這樣看經濟和市場
近幾年，易會滿就資管新規、經濟形勢、銀行估值、紓困民企等話題都曾作出過評價。
2018年8月，易會滿在工商銀行中期業績發布會上，展望了下一階段中國經濟形勢與挑戰。他提及，主要是經濟發展的外部不確定性對世界對中國經濟帶來一些新的不確定因素。國內經濟領域一些深層次的結構性的矛盾顯性化，并向金融部門和金融領域來傳導。利率市場化、跨界競爭、監管新政對銀行的監管成本和合規要求，會帶來更多的成本投入。
2018年，在資本市場情緒低迷、經濟走勢不樂觀的背景下，銀行股估值普遍低迷。11月，易會滿與銀行業分析師談銀行股的估值，稱“整個中國銀行業的經營情況，在全球來看都比較好，我們做董事長的，也非常關注每一年、每一個季度的經營指標。”他主要談了三個維度。
第一，要全面客觀地判斷中國經濟的發展前景和發展預期，“盡管有挑戰，但中國經濟在全球增長勢頭最快之一的大趨勢不會變”。
第二，要全面判斷金融科技對實體金融的影響。“我覺得，市場對這一點反映的不是很客觀。”易會滿說，不可能誰替代誰，也不可能你死我活。總體經過這五年時間的發展，現在的情況是各有定位，優勢互補，是通過合作來共同推動金融業的創新發展，因為不管何種形態，尊重金融規律是硬道理，違反規律肯定受到懲罰。
第三，要全面客觀判斷資本及資產質量、凈息差等商業銀行經營的核心要素，善于透過現象看本質，善于分析核心競爭力的構成要素。“我們還要善于發現中國銀行業經營環境的特有優勢，實際上大家比較一下全球銀行業，中國銀行業的外部環境比世界上很多國家要好得多。”
|2018年10月30日，國務院新聞辦公室在北京舉行新聞發布會，介紹銀行業和保險業服務民營、小微企業有關情況。
去年四季度以來，“紓困民企”也成了各大銀行的重要任務。易會滿也提到過，民企融資難，不是難在銀行體系的斷貸壓貸，而是難在流動性的壓力。民企融資貴，不是貴在銀行尤其是大型銀行的渠道，而是貴在各種新金融、類金融、民間融資等渠道。
3．銀行系主席的挑戰
證監會主席一職常被比作“燙手的山芋”，此次更換引發了一些討論：為什么不能從券商、投行等資本市場背景的人士中選一位接任？
職級是一個問題。證監會主席是正部級，四大行行長和央行副行長都是副部級干部，比較容易接續。而一個證券公司的領導達不到這樣的職級。中信集團和中投集團的董事長是正部級，中信集團旗下有中信證券，但歷史上沒有過證監會主席從證券公司選拔的先例。
其次，從國際情況看，證監會主席源自證券公司也不是常態。美國證券交易委員會主席以法律專業人士為主，有的是著名法學家，現任主席克萊頓是賓州大學法學博士畢業，在法院和律師事務所工作過，曾參與過阿里巴巴的IPO。美國華爾街的投行大咖，像高盛的魯賓、鮑爾森，當過美國財長，而不是證監會主席。證監會更多是一個執行的部門，而不是政策制定的部門。
最后，商業銀行家對于資本市場也并不陌生。因為商業銀行旗下有資產管理業務，也有投行業務。
當然，從銀行到證監會，好比從甲方到了乙方，也需要在思維方面進行調整。銀行掌控著信貸，企業都想要銀行貸款，因此要遵循銀行的“游戲規則”；相比之下，證券市場的重要參與者是投資者。監管者要做的是提高服務能力，提高上市公司質量，證券市場本質是做好服務，高高在上、以我為主是絕對不行的。
2016年初，57歲的劉士余接棒肖剛出任證監會主席，他此前曾先后擔任央行副行長、農行董事長。劉士余“鐵腕治市”，從“害人精”、“野蠻人”再到“資本大鱷”，劉士余一一怒懟，花大力氣整治資本市場亂象。但是，劉士余化解IPO堰塞湖的方式有待商榷。2018年IPO過會率不足6成，大批企業主動撤回申請或上會后被否決。也有業界觀點認為，現行審核機制使得發審委員“寧可錯殺不可誤放”，使得很多企業準備多年后上市失敗，造成資源的浪費。在促進發展方面，劉士余在任期間的亮點相對較少。當然這也有去杠桿大背景的原因。
2019年，A股有望進入一個全新階段——新股發行加快，科創板設立及注冊制試點漸近，外資的參與度將進一步提升。
11月5日，科創板設立的消息在進博會上橫空出世。時隔79天后，也就是1月23日下午，中央全面深化改革委員會第六次會議上審議通過了《在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制總體實施方案》和《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》。
中國證監會副主席方星海近期在達沃斯論壇的討論專場上表示，“這是一個重大供給側改革，將會使得更多科創企業能夠更便捷、更早地在內地市場進行IPO，通過股權融資而非債權融資，這將帶動中國的科技創新。”
他表示，現在企業在A股上市前都需要有三年連續盈利記錄，且盈利要達到一定標準，“這也使得科技公司上市融資受阻，而科創板將會改善這一情況，因此我對中長期表示樂觀。”
4．機構如今這樣看A股
機構普遍認為，中國經濟最終會觸底企穩，但此次速度可能慢于以往。目前政府不會放松房地產市場，這使得幾乎所有的刺激重擔都落到了基建身上。今年2月初的春節前后天氣寒冷，一季度很難出現新項目的大面積開工或既存項目加速啟動。
經濟下行自然將對資本市場造成壓力。隨著業績期到來，風險逐漸暴露，機構預計未來12個月盈利持續放緩的可能性非常高。此前，瑞銀證券預計，就A股滬深300而言，2019年盈利增長料為5.4%（2018年預計增長8.5%，2017年實際增長19.0%）。
不過，隨著市場對政策刺激的預期強化，北向資金近期的凈流入量大幅提升。過去兩周，北向資金的日均凈流入量為31.57億元，較前兩月有較大幅度提升。期間，食品飲料（凈流入64億元）再次成為海外投資者凈買入量最大的板塊。緊隨其后的板塊是耐用消費品、銀行、資本貨物和房地產。只有交通運輸這一個板塊被凈賣出。
值得注意的是，公募基金倉位的變化也顯示投資者在去年四季度對政策放松的預期明顯提升，公募加倉幅度最大的板塊是房地產開發、建筑裝飾和電氣設備，分別環比上升1.9、1.7和1.0個百分點。被公募減倉的幅度最大的板塊分別是飲料制造（白酒）、保險和電子，配置上分別環比下降了2.6、1.4和0.9個百分點。
此外，公募在四季度對創業板的絕對配置比例和超配比例分別從三季度的11.5%和4.6%上調至12.7%和5.7%，超配比例回升至2017年上半年水平。展望未來，券商也認為，在大盤股連續跑贏小盤股三年后，大盤股將繼續跑贏小盤股和創業板，主要是因為創業板整體在可預見的未來依然難以給出符合其估值的盈利增長，且股市流動性環境依然看不到大幅放松的跡象。
2019年以來，在流動性相對寬松和政策支持的背景下，消費股引領市場反彈。許多投資者追回了四季度被公募大幅減倉的飲料（白酒）和白電等高貝塔板塊。此外，消費股也是外資強勁凈流入（年初至今390億元）的主要受益者。不過，也有機構預警稱，在宏觀環境和企業盈利面臨下行壓力的一季度，天然具有的周期屬性的白酒和家電板塊或難以持續跑贏大盤，并建議應密切關注中美貿易談判、3-4月政策窗口期、一季度盈利情況以及春節后的市場表現。
除了政策刺激的預期，A股市場國際化仍然是重要的年度主題。根據機構估算，如果MSCI將中國大盤A股的納入因子從5%增加到20%，將有560億美元凈流入A股，而納入中盤A股將帶來額外140億美元的凈流入；A股納入富時羅素指數有望在未來18個月中為A股帶來100億美元的資金流入。
筆者也發現，今年機構多數預判股市以震蕩為主，而在2019年一季度過后，上市公司年報披露以及外部不確定性進一步明確后，市場探明底部后，有望走出一波上升行情。尤其是對A股有長期配置性需求的外資而言，目前A股的估值位于過去五年均值下方一倍標準差，對海外長期價值投資者具有吸引力。