新訂單指數回升

PMI是監測宏觀經濟走勢的先行性指標之一，具有較強的預測、預警作用，廣為市場關注。2月28日，國家統計局公布數據顯示，2月份中國制造業采購經理指數、非制造業商務活動指數分別為49.2%、54.3%，相比上月均有所回落。不過，制造業和服務業新訂單指數雙雙回升，預示市場需求有所恢復。為何會呈現以上變化？這些變化背后預示著哪些宏觀走向？(楊志錦)

導讀

從需求側看，新訂單指數重回擴張區間，這說明市場需求有所恢復。隨著“六穩”政策措施的加快推進，企業預期明顯改善。生產經營活動預期指數為56.2%，比上月明顯上升3.7個百分點，升至4個月以來的高點。

2月28日，國家統計局和中國物流與采購聯合會公布的數據顯示，2019年2月制造業新訂單指數為50.6%，比上月上升1.0個百分點，重返臨界點之上，表明制造業市場需求回升。

但是制造業采購經理指數仍不高。 2月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為49.2%，比上月下降0.3個百分點，處于收縮區間。

國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河分析認為，2月制造業生產活動有所減緩。受春節前后部分企業停工減產影響，生產指數為49.5%，比上月下降1.4個百分點。

趙慶河還表示，從需求側看，新訂單指數重回擴張區間，這說明市場需求有所恢復。此外，隨著“六穩”政策措施的加快推進，企業預期明顯改善。生產經營活動預期指數為56.2%，比上月明顯上升3.7個百分點，升至4個月以來的高點。

中泰證券研究所高級經濟學家楊暢指出，目前制造業企業訂單在好轉，說明需求在增加。但是整體PMI在走低，尤其是生產指數的回落，表明市場主體的信心仍需要激發，減稅降費力度需要加大。

價格指數雙雙回升

數據顯示，2019年2月份，中國制造業采購經理指數(PMI)為49.2%，比上月下降0.3個百分點。2月生產指數、新訂單指數分別為49.5%、50.6%。其中，生產指數較上月回落1.4個百分點，但新訂單指數較上月回升1個百分點，回到枯榮線以上。

根據了解，今年2月恰值春節假期。按此看2月生產放慢為正常情況，但2月訂單提升，意味著春節后制造業生產正在加快。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟分析師章俊表示，歷年來，春節期間生產經營活動預期指數均會出現反彈，本月企業生產經營活動預期上漲3.7個百分點至56.2%，顯示企業對春節復工后的生產預期信心大漲，投資端有望隨之改善。

他還表示，春節停產對制造業造成了較大擾動，由此造成2月生產指數下滑。綜合看，1-2月的數據也意味著環保限產政策的放松并未給生產端帶來太多的支撐，政策存在一定的滯后性。

國家統計局數據還顯示，2月部分國際大宗商品價格上漲，價格指數雙雙回升。主要原材料購進價格指數和出廠價格指數為51.9%和48.5%，分別高于上月5.6和4.0個百分點。

其中，石油加工、化學原料和化學制品、黑色金屬冶煉及壓延加工(鋼鐵)等行業的主要原材料購進價格指數和出廠價格指數環比上升幅度較大。

章俊表示，預計2月PPI可能下滑至0以下，同時出廠價格與購進價格指數的差值繼續縮窄，一定程度上意味著隨著上游價格的回落，下游企業成本端壓力下降，企業盈利存在一定的改善空間，同時也將進一步傳導到投資端與生產端。

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智認為，最近一些大宗商品價格指數上升，說明工業品持續下跌的趨勢可能得到緩解。中美貿易談判釋放積極信號，有望取得積極成果，未來出口訂單可能恢復性上升。

“在逆周期積極政策作用下，市場需求可能逐漸改善。”他說。

強化逆周期調節力度

“PMI數據有很強的季節性，2月份新訂單指數上升不排除有春節因素的影響。但是PMI預示的經濟走勢不能從單項、單月的數據上判斷，還要連續觀察一段時間。” 北京大學國民經濟研究中心宏觀經濟分析師蔡含篇說。

中國物流信息中心分析師文韜撰文指出，2月制造業PMI回落的重要原因是受春節因素影響。受中美經貿高級別磋商傳出積極信號的影響，市場預期也較為樂觀，生產經營活動預期指數回升3.7個百分點至56.2%。但經濟運行仍需要關注以下問題：

一是指數仍處于相對較低水平。二是當前中小企業生產活動仍存在較多困難。前期中央已對民營企業發展給予了高度重視，并出臺了相關政策措施，這些政策措施充分發揮作用仍需一段時間。

數據顯示，2月大型企業PMI為51.5%，比上月上升0.2個百分點，繼續高于臨界點，運行穩定；中、小型企業PMI為46.9%和45.3%，分別比上月下降0.3和2.0個百分點，均位于臨界點以下。

記者了解到，制造業占據了工業的最大比重，而工業數據關系到整個經濟增速。國家統計局將在3月公布1-2月的工業企業運行數據。從1月、2月PMI數據看，一季度工業增速、GDP增速仍運行平穩但面臨下行壓力。

交行金融研究中心高級研究員劉學智指出，當前需求下降壓力仍然較大，生產動能偏弱，一季度經濟增速可能下降。制造業PMI中部分細項指標有所好轉，經濟運行下行壓力有望在下半年緩解。

劉學智表示，考慮到增長動能明顯走弱，經濟增速可能下行。宏觀政策需要更加強化逆周期調節，積極的財政政策要從加大補短板力度和加大減稅降費力度兩方面大力展開，穩健的貨幣政策要促進市場流動性適度充裕。但逆周期政策不宜全面刺激。

“首要目的是保持就業穩定，對經濟增速短期下降的容忍度可以適當加大。” 劉學智說。