新訂單指數(shù)回升

PMI是監(jiān)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的先行性指標(biāo)之一，具有較強(qiáng)的預(yù)測(cè)、預(yù)警作用，廣為市場(chǎng)關(guān)注。2月28日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為49.2%、54.3%，相比上月均有所回落。不過(guò)，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)雙雙回升，預(yù)示市場(chǎng)需求有所恢復(fù)。為何會(huì)呈現(xiàn)以上變化？這些變化背后預(yù)示著哪些宏觀走向？(楊志錦)

導(dǎo)讀

從需求側(cè)看，新訂單指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，這說(shuō)明市場(chǎng)需求有所恢復(fù)。隨著“六穩(wěn)”政策措施的加快推進(jìn)，企業(yè)預(yù)期明顯改善。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為56.2%，比上月明顯上升3.7個(gè)百分點(diǎn)，升至4個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。

2月28日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年2月制造業(yè)新訂單指數(shù)為50.6%，比上月上升1.0個(gè)百分點(diǎn)，重返臨界點(diǎn)之上，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求回升。

但是制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)仍不高。 2月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.2%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，處于收縮區(qū)間。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河分析認(rèn)為，2月制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所減緩。受春節(jié)前后部分企業(yè)停工減產(chǎn)影響，生產(chǎn)指數(shù)為49.5%，比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。

趙慶河還表示，從需求側(cè)看，新訂單指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，這說(shuō)明市場(chǎng)需求有所恢復(fù)。此外，隨著“六穩(wěn)”政策措施的加快推進(jìn)，企業(yè)預(yù)期明顯改善。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為56.2%，比上月明顯上升3.7個(gè)百分點(diǎn)，升至4個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。

中泰證券研究所高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊暢指出，目前制造業(yè)企業(yè)訂單在好轉(zhuǎn)，說(shuō)明需求在增加。但是整體PMI在走低，尤其是生產(chǎn)指數(shù)的回落，表明市場(chǎng)主體的信心仍需要激發(fā)，減稅降費(fèi)力度需要加大。

價(jià)格指數(shù)雙雙回升

數(shù)據(jù)顯示，2019年2月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.2%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。2月生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)分別為49.5%、50.6%。其中，生產(chǎn)指數(shù)較上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，但新訂單指數(shù)較上月回升1個(gè)百分點(diǎn)，回到枯榮線(xiàn)以上。

根據(jù)了解，今年2月恰值春節(jié)假期。按此看2月生產(chǎn)放慢為正常情況，但2月訂單提升，意味著春節(jié)后制造業(yè)生產(chǎn)正在加快。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)分析師章俊表示，歷年來(lái)，春節(jié)期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均會(huì)出現(xiàn)反彈，本月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期上漲3.7個(gè)百分點(diǎn)至56.2%，顯示企業(yè)對(duì)春節(jié)復(fù)工后的生產(chǎn)預(yù)期信心大漲，投資端有望隨之改善。

他還表示，春節(jié)停產(chǎn)對(duì)制造業(yè)造成了較大擾動(dòng)，由此造成2月生產(chǎn)指數(shù)下滑。綜合看，1-2月的數(shù)據(jù)也意味著環(huán)保限產(chǎn)政策的放松并未給生產(chǎn)端帶來(lái)太多的支撐，政策存在一定的滯后性。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)還顯示，2月部分國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，價(jià)格指數(shù)雙雙回升。主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)為51.9%和48.5%，分別高于上月5.6和4.0個(gè)百分點(diǎn)。

其中，石油加工、化學(xué)原料和化學(xué)制品、黑色金屬冶煉及壓延加工(鋼鐵)等行業(yè)的主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升幅度較大。

章俊表示，預(yù)計(jì)2月PPI可能下滑至0以下，同時(shí)出廠(chǎng)價(jià)格與購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的差值繼續(xù)縮窄，一定程度上意味著隨著上游價(jià)格的回落，下游企業(yè)成本端壓力下降，企業(yè)盈利存在一定的改善空間，同時(shí)也將進(jìn)一步傳導(dǎo)到投資端與生產(chǎn)端。

交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智認(rèn)為，最近一些大宗商品價(jià)格指數(shù)上升，說(shuō)明工業(yè)品持續(xù)下跌的趨勢(shì)可能得到緩解。中美貿(mào)易談判釋放積極信號(hào)，有望取得積極成果，未來(lái)出口訂單可能恢復(fù)性上升。

“在逆周期積極政策作用下，市場(chǎng)需求可能逐漸改善。”他說(shuō)。

強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)力度

“PMI數(shù)據(jù)有很強(qiáng)的季節(jié)性，2月份新訂單指數(shù)上升不排除有春節(jié)因素的影響。但是PMI預(yù)示的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不能從單項(xiàng)、單月的數(shù)據(jù)上判斷，還要連續(xù)觀察一段時(shí)間。” 北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)分析師蔡含篇說(shuō)。

中國(guó)物流信息中心分析師文韜撰文指出，2月制造業(yè)PMI回落的重要原因是受春節(jié)因素影響。受中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商傳出積極信號(hào)的影響，市場(chǎng)預(yù)期也較為樂(lè)觀，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)回升3.7個(gè)百分點(diǎn)至56.2%。但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍需要關(guān)注以下問(wèn)題：

一是指數(shù)仍處于相對(duì)較低水平。二是當(dāng)前中小企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)仍存在較多困難。前期中央已對(duì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展給予了高度重視，并出臺(tái)了相關(guān)政策措施，這些政策措施充分發(fā)揮作用仍需一段時(shí)間。

數(shù)據(jù)顯示，2月大型企業(yè)PMI為51.5%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)高于臨界點(diǎn)，運(yùn)行穩(wěn)定；中、小型企業(yè)PMI為46.9%和45.3%，分別比上月下降0.3和2.0個(gè)百分點(diǎn)，均位于臨界點(diǎn)以下。

記者了解到，制造業(yè)占據(jù)了工業(yè)的最大比重，而工業(yè)數(shù)據(jù)關(guān)系到整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將在3月公布1-2月的工業(yè)企業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)。從1月、2月PMI數(shù)據(jù)看，一季度工業(yè)增速、GDP增速仍運(yùn)行平穩(wěn)但面臨下行壓力。

交行金融研究中心高級(jí)研究員劉學(xué)智指出，當(dāng)前需求下降壓力仍然較大，生產(chǎn)動(dòng)能偏弱，一季度經(jīng)濟(jì)增速可能下降。制造業(yè)PMI中部分細(xì)項(xiàng)指標(biāo)有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力有望在下半年緩解。

劉學(xué)智表示，考慮到增長(zhǎng)動(dòng)能明顯走弱，經(jīng)濟(jì)增速可能下行。宏觀政策需要更加強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，積極的財(cái)政政策要從加大補(bǔ)短板力度和加大減稅降費(fèi)力度兩方面大力展開(kāi)，穩(wěn)健的貨幣政策要促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性適度充裕。但逆周期政策不宜全面刺激。

“首要目的是保持就業(yè)穩(wěn)定，對(duì)經(jīng)濟(jì)增速短期下降的容忍度可以適當(dāng)加大。” 劉學(xué)智說(shuō)。