2月22日，全國首單鋼鐵企業供應鏈ABS（資產支持證券）“東吳證券—恒和信保理1期供應鏈金融資產支持專項計劃”成功設立；5月29日，“天風證券—包鋼股份供應鏈金融1期資產支持專項計劃”也成功設立。該計劃均以內蒙古包鋼鋼聯股份有限公司（下稱包鋼股份）為核心企業，旨在緩解其向上游中小供應商付款的壓力，同時降低后者的融資成本和提高融資效率，有利于促進供應鏈的穩定。

在這背后，一方面，由于鋼鐵企業在融資方面仍面臨諸多限制，資金成本較高；另一方面，國務院辦公廳、商務部、工信部、財政部和中國人民銀行等國家部委先后發文，鼓勵商業銀行、供應鏈核心企業等建立供應鏈金融服務平臺，為相關中小微企業提供高效、便捷的融資渠道。

“第一個吃螃蟹”

供應鏈ABS在我國起步較晚，但發展迅速。2016年7月，首單供應鏈ABS發行；2018年，上海證券交易所和深圳證券交易所供應鏈ABS當年總發行額超過1000億元。

包鋼股份ABS項目負責人王琦認為，供應鏈ABS是將供應商的應收賬款轉變成資本市場中可以銷售和流通的標準化金融產品，由標準化金融產品作為介質來完成融資資金的募集，這個標準化金融產品就是資產支持工具。

她告訴《中國冶金報》記者，包鋼股份是擁有AAA信用評級的供應鏈核心企業，為了緩解包鋼股份向上游供應商付款的壓力，同時保持包鋼股份與供應商的良好合作關系，優化供應鏈、實現供應鏈融資，包鋼財務公司牽頭籌備了該供應鏈ABS項目。

2018年10月，包鋼股份供應鏈金融ABS項目正式啟動；今年1月8日成功獲得上海證券交易所無異議函，儲架發行規模為50億元，最多可分20期發行；今年2月22日發行第一期，規模為1.325億元，計劃管理人為東吳證券股份有限公司，原始權益人、資產服務機構為和信（天津）國際商業保理有限公司（下稱和信保理）。

作為鋼鐵行業首單供應鏈ABS，包鋼股份與和信保理都是“第一個吃螃蟹的人”。

王琦表示，上游供應商將自己持有的對包鋼股份的應收賬款轉讓，實現變現；該應收賬款的接收方將應收賬款包裝形成標準化金融產品在資本市場出售，募集到的資金作為轉讓對價支付給上游供應商。

“通過第三方資金，供應商完成了應收賬款轉讓，實現了自身的融資，也直接解決了我們因為要向供應商付款而需要大量融資的問題。”她對《中國冶金報》記者表示。

在進入鋼鐵行業之前，和信保理的主戰場是房地產行業，服務的資產支持證券項目總規模超過300億元，積累了豐富的資產管理經驗。

“我們進行過調研與分析，鋼鐵行業與房地產行業類似，上游都有一大批中小供應商，它們一方面對核心企業有應收賬款，一方面在融資渠道和融資成本上沒有優勢。”和信保理董事總經理黃建忠告訴《中國冶金報》記者。他認為，中小企業是供應鏈的重要組成部分，雖然擁有大量的應收賬款等動產資源，但是一直以來得不到有效的利用，無法有效盤活存量資產、實現有效的融資。

“以核心企業為基礎的供應鏈ABS是資金能有效進入實體經濟、改善中小微企業資金狀況和提高融資效率的好途徑。”他說。

據了解，此次發行的1期供應鏈金融資產支持專項計劃項目，底層基礎資產為58家供應商，共計170筆應收賬款，單筆金額不到100萬元，最小的僅為1.38萬元，分散度非常高，大多為包鋼股份的中小供應商。

黃建忠同時強調，和信保理具有3方面的獨特優勢：一是在資產收集的過程中，通過自主的金融科技平臺解決資產的合法性、合理性、真實性和穿透性問題，將可能的風險“扼殺在搖籃中”；二是公司團隊不僅僅是一個金融團隊，還是一個有著豐富經驗的供應鏈管理和服務的團隊；三是進行全流程的風險管控，從事前梳理資產到事中發行，再到事后持續監管，確保資產質量。

“我們的業務邏輯，不是找錢和收集資產，然后發行賣掉，而是實實在在地嵌入到包鋼股份供應鏈的各個環節，做好資產管理和服務。”黃建忠說。

更大的使命

王琦認為，包鋼股份供應鏈ABS既是上游供應商的融資，亦可深入理解為包鋼股份自身的融資。與傳統的銀行間市場直接融資和間接融資相比，其最核心的優勢在于通過轉化成金融產品將包鋼的付款周期拉長，緩解了當下及未來一段時間包鋼的資金付款壓力，也有利于在鋼鐵行業波動周期過后，包鋼股份憑借完好的供銷鏈條擁有獲得更高盈利的能力。

她告訴《中國冶金報》記者，包鋼股份供應鏈ABS項目已獲批上海證券交易所和深圳證券交易所儲架額度，截至目前已發行總體第一期和第二期，第三期資產包已在收集準備中。

“后期供應鏈ABS項目將作為常態化的支付模式應用于包鋼股份的付款中。”王琦強調。

黃建忠認為，對于鋼企而言，傳統融資多采用銀行授信、信托貸款等方式。該類借款一般會歸入短期借款或長期借款等，被視為有息負債。“供應鏈ABS在資產負債表中仍以應付賬款的形式存在，盡管沒有降低鋼企的負債水平，但其所需營運資金規模將縮小，有利于現金流和流動性的改善以及有息負債率的下降，在一定程度上節約了財務費用。”他說。

同時，對于供應商而言，貨物銷售后，以應收賬款形式存在。供應鏈ABS則是將供應商對鋼企的應收賬款轉化成現金，加快了供應商資金回流的速度，提高了應收賬款周轉率。

某供應商告訴《中國冶金報》記者，作為上游供應商，自身也是小微企業。近年來市場不景氣對企業的影響非常直接，企業在銀行或其他金融機構的融資能力和條件有限，參與ABS項目能依靠核心企業的信用獲得更低成本的融資，能提前收到應收賬款，解決資金壓力，補充經營現金流。

“在項目參與過程中，保理公司有專業客服解答并跟進收款過程的疑問，全流程的指引清晰明了，我們心里非常踏實。”另一家供應商說。他同時表示，此次使用線上系統完成資料提交及審核工作，操作方便，相對商票、傳統保理等其他融資方式，更加便捷省時；后期如能形成常態化的收款習慣，定期定量的收款，有助于企業更合理地統籌資金流和安排經營規劃。

對和信保理而言，其“野心”并不止于此。

黃建忠認為，目前的供應鏈ABS只是解決了包鋼股份應付賬款方面的短期問題，優化了債務結構；而包鋼股份自身的應收賬款數額更大，面臨的是更為長期的問題，ABS也大有可為。“我們可以把包鋼股份的應付賬款和應收賬款打包在一起，一方面發行供應鏈ABS；另一方面也發行應收賬款方面的ABS，用于償付和回收部分現金。這樣一來，資產負債率就會得到改善。”他說。

根據國家統計局的數據，截至2018年12月末，黑色金屬冶煉和壓延加工業應收賬款為2549.3億元，同比增加7.2%，，應收賬款方面的ABS潛力很大。

此外，黃建忠還表示，除了解決包鋼股份第一級供應商的應付賬款之外，還可以往上傳遞，在更大范圍內解決中小微企業的融資難、融資貴問題。

“我們現在只能做到第一級，就是對包鋼股份的上游，付完款就結束了，但它上面也有供應商，往上可能有更多層級的供應商。”他說。

據介紹，和信保理的“債券憑證拆轉融系統”已經上線。在系統上，經核心企業和供應鏈企業雙方確認過的確權憑證可拆、可轉、可融、可回購。供應鏈企業拿著憑證可以在系統上進行應收賬款的流轉、融資、到期兌付等操作，交易過程便捷安全，系統自動放款速度快，可有效緩解企業資金鏈緊張的“燃眉之急”。

“我們計劃在未來將該系統引入鋼鐵行業。這是一個循序漸進的過程。”黃建忠說。