就在美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾6月初改變耐心論，稱“美聯(lián)儲(chǔ)將采取適當(dāng)措施維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張”后，經(jīng)歷了年初上漲行情后續(xù)乏力、以及“黑色五月”的美股，似乎重獲動(dòng)力。
但不少分析師對(duì)此表示擔(dān)心，警示稱市場(chǎng)已被美聯(lián)儲(chǔ)寵壞，最終正常的交易邏輯將會(huì)回歸，美聯(lián)儲(chǔ)降息未必能拯救美股。
市場(chǎng)被美聯(lián)儲(chǔ)寵壞
標(biāo)普500指數(shù)在5月的跌幅達(dá)到6.57%。6月第一周鮑威爾講話后，該指數(shù)即出現(xiàn)明顯回升，當(dāng)周漲幅高達(dá)4.41%。
此前發(fā)布的5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望，令投資者越發(fā)擔(dān)心可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)減速乃至衰退，然而美股卻在這樣的背景下依舊上漲，這進(jìn)一步強(qiáng)化了聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。
上周，美股繼續(xù)小幅上漲，標(biāo)普500指數(shù)收于2886.98點(diǎn)，較此前一周2873.34點(diǎn)上漲0.49%，11個(gè)行業(yè)板塊中8個(gè)上漲。與此同時(shí)，美股波動(dòng)性下降，VIX波動(dòng)率指數(shù)上周收于15.28，低于此前一周的16.30。
本周，美聯(lián)儲(chǔ)即將召開(kāi)6月FOMC會(huì)議，市場(chǎng)正密切觀察美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策立場(chǎng)是否與市場(chǎng)對(duì)近期降息的預(yù)期一致。
芝商所的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，截至今日午間，美聯(lián)儲(chǔ)在6月19日議息會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為15.8%，在7月31日的議息會(huì)議上至少降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已升破83.7%。
對(duì)此，道富環(huán)球投資首席投資策略師阿隆(Michael Arone)表示：“每一次感受到當(dāng)下周期可能結(jié)束的威脅，美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者們都會(huì)采取行動(dòng)，試圖安撫局面。這樣的規(guī)律已經(jīng)持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間。”
他擔(dān)心，如果美聯(lián)儲(chǔ)再次以降息來(lái)滿足華爾街的要求，那么低利率支撐高股價(jià)的周期就會(huì)繼續(xù)下去，而這只會(huì)讓未來(lái)某一天遲早到來(lái)的熊市變得更加嚴(yán)酷。他還認(rèn)為，當(dāng)下利率如此之低，意味著未來(lái)經(jīng)濟(jì)若是遇到真正的危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)提振經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作空間將極為有限。
“投資者確實(shí)是在買(mǎi)進(jìn)股票，但他們的心里并不輕松。”阿隆說(shuō)，“他們其實(shí)是在捏住自己的鼻子‘強(qiáng)吞’股票。我們目前所經(jīng)歷的很可能是最不受人待見(jiàn)的牛市，大家只不過(guò)是別無(wú)選擇而已。”
QMA執(zhí)行董事、投資組合經(jīng)理人坎貝爾(Ed Campbell)也持類(lèi)似看法。他分析稱：“股市現(xiàn)在仍然處在一個(gè)壞消息即好消息的階段，大家將降息的期待當(dāng)作購(gòu)買(mǎi)股票的理由。但這樣的邏輯只能推動(dòng)市場(chǎng)走到如今這一步了，正常邏輯隨時(shí)可能迅速回歸。接下來(lái)的將是一個(gè)劇烈波動(dòng)的，非常不好過(guò)的夏天。”
美聯(lián)儲(chǔ)降息未必能拯救美股
不少分析師還指出，美聯(lián)儲(chǔ)這一次未必能成為美股救世主，降息甚至可能不利于美股。
德銀財(cái)富管理美洲首席投資官普利(Deepak Puri)認(rèn)為，目前短期利率本身就很低，只有2.25%～2.5%，若美聯(lián)儲(chǔ)真的降息，反而可能給市場(chǎng)造成不好的情緒沖擊。“美聯(lián)儲(chǔ)完全可以保持現(xiàn)在的姿態(tài)，再觀察12個(gè)月。”普利解釋道，“反之，若其真的立即降息了，市場(chǎng)反而可能對(duì)他們的無(wú)能感到失望。”
經(jīng)濟(jì)評(píng)論家席夫(Peter Schiff)在其最新的網(wǎng)絡(luò)廣播中則表示，他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)“已經(jīng)徹底放棄了任何貨幣政策正常化或者資產(chǎn)負(fù)債表縮減方面的自吹自擂”，并“將很快再度降息”，為了“防止泡沫經(jīng)濟(jì)重新回到衰退狀態(tài)” 。
摩根士丹利外匯策略全球主管雷德克(Hans Redeker)表示，在鮑威爾暗示將為應(yīng)對(duì)貿(mào)易局勢(shì)而有所作為后，投資者買(mǎi)入美股是錯(cuò)誤的。他提示稱，投資者需要觀察警示信號(hào)。“倒置的國(guó)債收益率曲線始終懸在那里。”他指出，“很多人忽略了其連鎖反應(yīng)。人們應(yīng)該質(zhì)疑若因長(zhǎng)期利率低而使得盈利能力有限，美國(guó)的銀行們未來(lái)將如何應(yīng)對(duì)。”
事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)美股的影響從前兩輪降息周期中也可見(jiàn)一斑。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，美聯(lián)儲(chǔ)從2001年1月～2003年6月2，將利率從6.5%一路被下調(diào)至1%。Wind數(shù)據(jù)顯示，期間，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)下跌24%，最低觸及768.63點(diǎn)，距離周期內(nèi)高點(diǎn)下跌53%；道指累計(jì)下跌15.35%，最低觸及7197.49點(diǎn)，距離周期內(nèi)高點(diǎn)下跌44.4%；納指累計(jì)下跌30.07%，最低觸及1108.49點(diǎn)，距離周期內(nèi)高點(diǎn)下跌59.5%。
無(wú)獨(dú)有偶，在金融危機(jī)后的一次降息周期，即2007年9月～2008年12月，美聯(lián)儲(chǔ)將利率從5.25%降至0.50%。期間，標(biāo)普500指數(shù)在316個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)下跌38.16%，最低距離周期內(nèi)高點(diǎn)下跌53%；道指累計(jì)下跌33.42%，最低距離周期內(nèi)高點(diǎn)下跌47.5%；納指累計(jì)下跌38.42%，最低距離周期內(nèi)高點(diǎn)下跌54.7%。
不過(guò)，花旗銀行(中國(guó))有限公司零售銀行投資策略主管吳晶晶在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)稱，美股接下來(lái)并非完全沒(méi)有投資機(jī)會(huì)。“花旗認(rèn)為，在能源、資本品、半導(dǎo)體和金融行業(yè)存在一定的上行機(jī)會(huì)。”她說(shuō)。