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警惕多國國債收益率異常背后的不確定性

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2019-08-23  來源:蘭格鋼鐵網(wǎng)  瀏覽次數(shù):1067
 
核心提示:8月中旬,全球多個經(jīng)濟體國債出現(xiàn)飆漲行情,收益率再度被壓低,同時出現(xiàn)更多倒掛現(xiàn)象:美國和英國2年期和10年期國債收益率曲線
 

8月中旬,全球多個經(jīng)濟體國債出現(xiàn)飆漲行情,收益率再度被壓低,同時出現(xiàn)更多倒掛現(xiàn)象:美國和英國2年期和10年期國債收益率曲線分別自2007年和2008年以來首次出現(xiàn)倒掛;美國30年期和德國10年期國債收益率均跌至紀錄新低;丹麥等歐洲國家國債收益率全面轉(zhuǎn)負,當天的股市出現(xiàn)大幅下滑。此后國債收益率倒掛暫時消失,但21日美聯(lián)儲會議紀要公布后,對美聯(lián)儲降息可能不夠激進的擔憂導(dǎo)致倒掛再度出現(xiàn),市場對經(jīng)濟衰退的擔憂未能消除。

目前來看,雖然國債收益率曲線倒掛并不意味著多國經(jīng)濟很快會陷入衰退,但市場的悲觀預(yù)期反映了全球經(jīng)濟不確定性上升,需要密切關(guān)注各國經(jīng)濟走勢。對于中國而言,需要準確預(yù)判各國形勢,未雨綢繆。

首先,倒掛可能衰退但也未必,對全球經(jīng)濟形勢不必過度恐慌。

從歷史上看,美債收益率曲線倒掛后平均18個月出現(xiàn)經(jīng)濟衰退,但需要指標倒掛持續(xù)相當時間,且利差要達到標準。從全球范圍看,這一現(xiàn)象并非普遍規(guī)律。如英國,8月14日剛出現(xiàn)2008年以來首次2年期與10年期國債收益率倒掛,但今年第二季度英國經(jīng)濟已衰退0.2%,衰退發(fā)生在收益率曲線倒掛前。而德國經(jīng)濟幾次衰退前,德債收益率并未出現(xiàn)倒掛,倒掛后德國經(jīng)濟沒有顯著放緩。因此,全球經(jīng)濟風險上升之際,是否出現(xiàn)了全面衰退需要觀察。

其次,對全球經(jīng)濟風險需要充分估計。

引起此次美債收益率倒掛有多重原因。到今年8月,美國經(jīng)濟擴張已經(jīng)進入第122個月。關(guān)于美國經(jīng)濟即將出現(xiàn)衰退的聲音已持續(xù)數(shù)年,在當前經(jīng)貿(mào)局勢引起外部經(jīng)濟不確定性不斷上升,部分指標轉(zhuǎn)弱的背景下,對美國經(jīng)濟擴張延續(xù)的信心明顯受挫,市場期待全球再啟寬松模式。

避險情緒升溫引起債券市場的劇烈波動。在經(jīng)濟不確定性下,投資者異常謹慎,長牛的股市并不安全,政府債券成為避風港,對長期債券需求更甚,從而使國債收益率曲線重心下移的同時,更為平緩,甚至倒掛。

大量負收益率債券的出現(xiàn)是債券市場的另一大反常,也是導(dǎo)致收益率倒掛的一個間接因素。據(jù)統(tǒng)計,目前全球16萬億美元債券收益率為負,這是超低利率環(huán)境下的一個特殊產(chǎn)物。在這種情況下,資金進一步涌入相對較高收益率的美國國債,收益率被一壓再壓。

再次,對各國的經(jīng)濟走勢和政策應(yīng)對要密切關(guān)注。

雖然無法根據(jù)收益率曲線倒掛來判斷相關(guān)國家經(jīng)濟是否很快陷入衰退,但需要看到的是這種情況反映了市場情緒和市場預(yù)期,且長時間的曲線反轉(zhuǎn)會對市場信心造成嚴重打擊,如果實體經(jīng)濟信心也同時轉(zhuǎn)弱,最終勢必影響經(jīng)濟增長。目前,美國經(jīng)濟可能已處于擴張期尾端,歐洲幾大發(fā)達經(jīng)濟體也已發(fā)出衰退警報,尤其是貿(mào)易局勢的不確定性使外部環(huán)境惡化,因此,對這些國家的經(jīng)濟走勢需要密切關(guān)注。

對于各國應(yīng)對政策成效也要加以關(guān)注。全球經(jīng)濟不確定性上升,目前還看不到明顯的結(jié)束跡象,一些國家已經(jīng)或準備推出應(yīng)對措施。如果發(fā)達經(jīng)濟體相繼陷入或瀕臨衰退,其他國家也很難獨善其身。各國如果競相開啟刺激模式,雖能緩和對外部風險的擔憂,但在債務(wù)高企、利率水平較低的情況下,副作用也不容忽視。

對于中國而言,從多國國債收益率異常出發(fā),結(jié)合多項指標,準確研判外部環(huán)境,有助于在統(tǒng)籌平衡好內(nèi)外因素的前提下,保持定力,做好決策。

 
 
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