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警惕多國(guó)國(guó)債收益率異常背后的不確定性

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2019-08-23  來(lái)源:蘭格鋼鐵網(wǎng)  瀏覽次數(shù):1068
 
核心提示:8月中旬,全球多個(gè)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債出現(xiàn)飆漲行情,收益率再度被壓低,同時(shí)出現(xiàn)更多倒掛現(xiàn)象:美國(guó)和英國(guó)2年期和10年期國(guó)債收益率曲線
 

8月中旬,全球多個(gè)經(jīng)濟(jì)體國(guó)債出現(xiàn)飆漲行情,收益率再度被壓低,同時(shí)出現(xiàn)更多倒掛現(xiàn)象:美國(guó)和英國(guó)2年期和10年期國(guó)債收益率曲線分別自2007年和2008年以來(lái)首次出現(xiàn)倒掛;美國(guó)30年期和德國(guó)10年期國(guó)債收益率均跌至紀(jì)錄新低;丹麥等歐洲國(guó)家國(guó)債收益率全面轉(zhuǎn)負(fù),當(dāng)天的股市出現(xiàn)大幅下滑。此后國(guó)債收益率倒掛暫時(shí)消失,但21日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要公布后,對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息可能不夠激進(jìn)的擔(dān)憂導(dǎo)致倒掛再度出現(xiàn),市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂未能消除。

目前來(lái)看,雖然國(guó)債收益率曲線倒掛并不意味著多國(guó)經(jīng)濟(jì)很快會(huì)陷入衰退,但市場(chǎng)的悲觀預(yù)期反映了全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升,需要密切關(guān)注各國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。對(duì)于中國(guó)而言,需要準(zhǔn)確預(yù)判各國(guó)形勢(shì),未雨綢繆。

首先,倒掛可能衰退但也未必,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不必過(guò)度恐慌。

從歷史上看,美債收益率曲線倒掛后平均18個(gè)月出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退,但需要指標(biāo)倒掛持續(xù)相當(dāng)時(shí)間,且利差要達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。從全球范圍看,這一現(xiàn)象并非普遍規(guī)律。如英國(guó),8月14日剛出現(xiàn)2008年以來(lái)首次2年期與10年期國(guó)債收益率倒掛,但今年第二季度英國(guó)經(jīng)濟(jì)已衰退0.2%,衰退發(fā)生在收益率曲線倒掛前。而德國(guó)經(jīng)濟(jì)幾次衰退前,德債收益率并未出現(xiàn)倒掛,倒掛后德國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有顯著放緩。因此,全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升之際,是否出現(xiàn)了全面衰退需要觀察。

其次,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)需要充分估計(jì)。

引起此次美債收益率倒掛有多重原因。到今年8月,美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張已經(jīng)進(jìn)入第122個(gè)月。關(guān)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將出現(xiàn)衰退的聲音已持續(xù)數(shù)年,在當(dāng)前經(jīng)貿(mào)局勢(shì)引起外部經(jīng)濟(jì)不確定性不斷上升,部分指標(biāo)轉(zhuǎn)弱的背景下,對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張延續(xù)的信心明顯受挫,市場(chǎng)期待全球再啟寬松模式。

避險(xiǎn)情緒升溫引起債券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)不確定性下,投資者異常謹(jǐn)慎,長(zhǎng)牛的股市并不安全,政府債券成為避風(fēng)港,對(duì)長(zhǎng)期債券需求更甚,從而使國(guó)債收益率曲線重心下移的同時(shí),更為平緩,甚至倒掛。

大量負(fù)收益率債券的出現(xiàn)是債券市場(chǎng)的另一大反常,也是導(dǎo)致收益率倒掛的一個(gè)間接因素。據(jù)統(tǒng)計(jì),目前全球16萬(wàn)億美元債券收益率為負(fù),這是超低利率環(huán)境下的一個(gè)特殊產(chǎn)物。在這種情況下,資金進(jìn)一步涌入相對(duì)較高收益率的美國(guó)國(guó)債,收益率被一壓再壓。

再次,對(duì)各國(guó)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策應(yīng)對(duì)要密切關(guān)注。

雖然無(wú)法根據(jù)收益率曲線倒掛來(lái)判斷相關(guān)國(guó)家經(jīng)濟(jì)是否很快陷入衰退,但需要看到的是這種情況反映了市場(chǎng)情緒和市場(chǎng)預(yù)期,且長(zhǎng)時(shí)間的曲線反轉(zhuǎn)會(huì)對(duì)市場(chǎng)信心造成嚴(yán)重打擊,如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心也同時(shí)轉(zhuǎn)弱,最終勢(shì)必影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前,美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能已處于擴(kuò)張期尾端,歐洲幾大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也已發(fā)出衰退警報(bào),尤其是貿(mào)易局勢(shì)的不確定性使外部環(huán)境惡化,因此,對(duì)這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)需要密切關(guān)注。

對(duì)于各國(guó)應(yīng)對(duì)政策成效也要加以關(guān)注。全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升,目前還看不到明顯的結(jié)束跡象,一些國(guó)家已經(jīng)或準(zhǔn)備推出應(yīng)對(duì)措施。如果發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼陷入或?yàn)l臨衰退,其他國(guó)家也很難獨(dú)善其身。各國(guó)如果競(jìng)相開(kāi)啟刺激模式,雖能緩和對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,但在債務(wù)高企、利率水平較低的情況下,副作用也不容忽視。

對(duì)于中國(guó)而言,從多國(guó)國(guó)債收益率異常出發(fā),結(jié)合多項(xiàng)指標(biāo),準(zhǔn)確研判外部環(huán)境,有助于在統(tǒng)籌平衡好內(nèi)外因素的前提下,保持定力,做好決策。

 
 
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