什么是逆回購？

逆回購是央行貨幣政策調(diào)節(jié)的一種手段，央行通過主動向市場借出資金，從銀行手里獲得債券等有價(jià)證券質(zhì)押，并約定在未來收回市場資金，從而達(dá)到現(xiàn)階段投放貨幣，釋放流動性、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的目的。

選擇此時降低逆回購利率，寓意幾何？

首先，這并不是單純的貨幣政策放松，因?yàn)檠胄械娜径蓉泿耪邎?zhí)行報(bào)告中明確指出要“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，說白了就是未來利率的調(diào)節(jié)會更加的頻繁。其次，降低融資成本這條主線依然沒變，“降息”的根本目的與此前LPR和MLF的“降息”一樣，都是為了降低市場綜合融資成本，都是利率市場化的一種策略。

此次央行“降息”，傳遞了什么信號？

1、臨近年底，重啟逆回購在意料之中。據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)研報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，每年的11月中下旬為年前流動性比較緊張的階段，12月中上旬是年前流動性最寬松的階段，而隨著12月下旬跨年資金需求的上升，資金面也會開始逐漸收緊。因此，出于未雨綢繆考量，央行選擇在11月中下旬應(yīng)對當(dāng)前流動性緊張局面，可謂在意料之中。

2、年底的貨幣政策的重點(diǎn)不是利率。在去年的經(jīng)濟(jì)會議上，高層便指出“改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制將是2019年貨幣政策工作重點(diǎn)”。所以無論是降低MLF利率還是逆回購利率，都是為了加快寬松信貸和貨幣通向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的速度，盡一切努力降低民營、小微企業(yè)融資成本。

此外，穩(wěn)需求穩(wěn)就業(yè)也很重要。貨幣政策中利率的調(diào)整，很大程度上也是會考慮到穩(wěn)需求穩(wěn)就業(yè)，并適度微調(diào)，保持流動性合理充裕，因此不排除年末繼續(xù)調(diào)整的可能。

3、去年的外部風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)下滑因素基本在2019年得到了釋放，但這些問題依然會延續(xù)到年底甚至明年，目前失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和信用違約風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。所以從這個角度來看，明年的貨幣政策可能會繼續(xù)變寬松，在年前央行選擇定向調(diào)降逆回購利率已經(jīng)傳遞了這個信號。

4、國內(nèi)的降息周期才剛剛開始。雖然這次逆回購操作量并不大，但其更重要的意義在于對短端資金利率的管理。說白了就是要降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，而降低融資成本的前提便是降低逆回購利率。

此外，從10月份CPI上漲3.8%也可以看出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然很大，在豬肉價(jià)格高漲的情況下，逆回購利率的下調(diào)傳達(dá)的最重要信號是，央行希望排除外部因素的影響，讓明顯偏高的市場成本理性回歸，國內(nèi)的降息周期才剛剛開始。而一旦國內(nèi)的降息周期完全拉開大幕，相信股債也有不俗的表現(xiàn)。

整體來看，在全球經(jīng)濟(jì)的走弱以及主要經(jīng)濟(jì)體央行集體降息的背景下，國內(nèi)降息的窗口已經(jīng)打開，同時我們也需要通過下調(diào)市場利率的方式來收窄利率浮動空間，以更好的調(diào)控利率走向。