市場人士認為，在目前資金面整體邊際寬松的狀態下，超額續作MLF，主要為補充跨年的資金缺口。此次MLF利率與上月保持不變，給本月LPR報價帶來不確定性，不排除明年1月份降準釋放流動性，帶動LPR下行。

補充跨年資金缺口

關于此次超額續作MLF的目的，不少市場人士認為，主要是補充跨年的流動性。目前，短端資金處于邊際寬松狀態，DR007加權平均利率月初一度降至2.2%的水平，低于指導利率2.5%的水平，隔夜資金連續兩個交易日保持“隔夜1”。

江海證券資管部研究主管吉靈浩表示，MLF針對的是長期流動性，央行還是著眼于跨年的資金缺口，近期銀行跨年同業存單發行利率都很高，說明資金缺口還是不小的。根據Wind數據，11月底以來，1個月期同業存單的發行利率保持在3.1%的高位。

實際上，中長期資金價格還在“波浪式”上升，跨年流動性缺口仍然存在。從上海銀行間同業拆放利率(Shibor)來看，近兩個月以來，包括1個月期限、3個月期限等中長期資金利率呈現“波浪式”上升的狀態。

“央行在流動性較為寬裕的月初超額續作MLF，能夠釋放跨年流動性維穩的信號，使市場預期保持平穩。從DR007的移動平均值來看，11月以來7天資金利率的中樞已經開始下移，體現出貨幣政策的逆周期調節正在強化。”興業研究宏觀分析師郭于瑋表示。

聯訊證券固定收益部分析師鐘林楠認為，3000億元的MLF超量續作有雙重考慮，一是部分代替28天逆回購，協助金融機構跨年；二是釋放長期資金對接銀行信貸，加強信貸投放穩增長。

　　后續操作有想象空間

每月20日LPR報價前夕，MLF操作利率充當了報價風向標的角色。昨日是本月首次開展MLF操作，是第一次操作利率觀察窗口；14日還將有2860億元MLF到期，為第二次觀察窗口。

11月開展的兩次MLF操作利率均為3.25%，較此前下降5個基點，相應的11月LPR報價跟隨下降5個基點。市場人士表示，此次MLF操作加量不減價，對本月的LPR報價增加了不確定性。

郭于瑋認為，由于CPI大概率同比上升，MLF利率可能暫停下調，準備金率調整可能成為影響LPR的主要因素。12月至明年1月，央行可能擇機宣布降準，通過降準來平補跨年流動性缺口。降準落地后LPR可能再次迎來5bp下調。

“MLF利率保持不變，本月LPR報價存在不確定性。LPR受多重因素影響，目前來看銀行自身帶動LPR下降的動力不足。如果本月LPR報價不降，市場對未來MLF利率下調的預期可能會升溫，如果LPR繼續小幅下行，相應預期會減弱。”吉靈浩表示。

明年1月份的資金缺口給市場留足了想象空間。據吉靈浩估計，按照歷史規律，1月份繳稅的資金缺口接近1萬億元，春節取現的缺口在2萬億元左右。由于明年1月資金缺口大，如果央行要降準，1月份兌現的可能性更高。