(1)宏觀背景不同：2001年底中國加入世界貿(mào)易組織(WTO)，從2002年開始經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速增長階段，工業(yè)品需求強(qiáng)勁，黑色鋼鐵行業(yè)處于2002~2007年上行的大周期環(huán)境；而目前，經(jīng)過20年長期的高速發(fā)展，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，政府采取逆周期調(diào)控措施，以對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行周期帶來的影響，因此相比2003年，2020年的宏觀背景不確定性和波動(dòng)會(huì)更大。
(2)中國市場影響力在增加：在2002年至2018年間，鋼鐵產(chǎn)銷在全球的占比逐年增加，目前鋼鐵產(chǎn)量占世界產(chǎn)量54%以上，中國鋼鐵市場影響明顯高于2003年，因此我們認(rèn)為對(duì)于本輪疫情市場避險(xiǎn)情緒以及節(jié)后需求恢復(fù)的擔(dān)憂要大于此前非典期間的利空影響。
(3)對(duì)需求端影響大于供給端：疫情持續(xù)蔓延對(duì)短期需求影響將遠(yuǎn)大于供給，國內(nèi)大部分省市已明確下文，針對(duì)建筑工程施工人員集中、流動(dòng)性大等特點(diǎn)，要求工程開復(fù)工時(shí)間延后，明確復(fù)工不得早于2月10日(農(nóng)歷正月十七)，另有少數(shù)地區(qū)開復(fù)工不早于2月20日(農(nóng)歷正月十二七)和3月1日(農(nóng)歷二月初八)；而供應(yīng)端，長流程鋼廠除了個(gè)別地區(qū)因交通運(yùn)輸受限有所影響外，大部分長流程鋼廠仍在正常生產(chǎn)，雖有部分鋼廠限產(chǎn)，但大多是針對(duì)某條生產(chǎn)線，而高爐停產(chǎn)的企業(yè)較少，因此，節(jié)后長流程企業(yè)鋼材供應(yīng)減量較小。
(4)短期市場避險(xiǎn)情緒以及節(jié)后需求恢復(fù)的擔(dān)憂對(duì)黑色各商品有較大利空影響，中期價(jià)格主要取決于各商品基本面、宏觀大背景以及疫情發(fā)展情況。
(5)和2003年相比，目前期貨衍生品市場發(fā)達(dá)，各種套保工具齊全。在面臨現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌的情況下(近期唐山地區(qū)某鋼廠鋼材價(jià)格下降200元/噸左右)，生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商會(huì)采取盤面套保的策略，加大了盤面下跌的空間。
主要觀點(diǎn)：
(1)螺紋鋼：短期看螺紋鋼受到的承壓較為明顯，首先，由于受節(jié)后施工開工延遲影響，螺紋鋼需求將明顯減弱，累庫周期進(jìn)一步延長，累庫高度也會(huì)加大；而鋼廠方面，除了個(gè)別地區(qū)因交通運(yùn)輸受限有所影響外，大部分長流程鋼廠沒有實(shí)質(zhì)影響，供應(yīng)端將持續(xù)增加，因此，近一段時(shí)間仍將處于快速累庫時(shí)期，節(jié)后螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格將面臨較大承壓。后續(xù)如果消費(fèi)啟動(dòng)較慢，會(huì)進(jìn)一步造成庫存壓力增大，價(jià)格繼續(xù)下跌，直至部分企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)以達(dá)到新的供需平衡。
(2)熱卷：受到疫情影響建筑行業(yè)受到較大沖擊，制造業(yè)同樣不可避免，內(nèi)需和出口也都受到較大影響，全國多地啟動(dòng)重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件一級(jí)響應(yīng)，人員流動(dòng)受限，制造企業(yè)開工時(shí)間同樣要晚于往年，熱卷需求將明顯減弱，累庫周期進(jìn)一步延長，加速累庫幾成定局。受到高利潤驅(qū)動(dòng)，熱卷節(jié)前產(chǎn)量比往年較高，整體庫存也處于相對(duì)高水平。根據(jù)2003年經(jīng)驗(yàn)，制造業(yè)沖擊相對(duì)更大，熱卷同樣面臨較大下行壓力。
(3)鐵礦：從節(jié)后外盤表現(xiàn)上看，新加坡掉期大跌，新加坡鐵礦石掉期主連節(jié)后已累計(jì)下跌10%，預(yù)期節(jié)后國內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格將跟隨下跌，進(jìn)而進(jìn)一步?jīng)_擊現(xiàn)貨價(jià)格。節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫力度較大，大部分鋼廠目前生產(chǎn)正常進(jìn)行，但即將面臨節(jié)后補(bǔ)庫，從港口情況來看，大部分港口火車運(yùn)輸正常進(jìn)行，而汽運(yùn)有所減少，春節(jié)期間京唐港、曹妃甸港封港多日，汽運(yùn)全部暫停。如果疫情繼續(xù)加重，未來會(huì)對(duì)港口裝卸疏港造成更大影響，庫存累積預(yù)期也將加速。因此，結(jié)合目前疫情情況和外盤行情，國內(nèi)鐵礦期貨價(jià)格節(jié)后開盤將面臨較大下行壓力。
(4)焦炭：春節(jié)期間焦化廠開工相對(duì)穩(wěn)定，焦炭產(chǎn)量也相對(duì)穩(wěn)定。由于此次疫情對(duì)交通運(yùn)輸影響較大，對(duì)焦煤到廠和焦炭出廠將有一定影響。節(jié)前受山東焦化去產(chǎn)能、煤炭礦難、鋼廠補(bǔ)庫以及北方雨雪天氣運(yùn)輸?shù)扔绊懀固抠Y源迎來了四輪漲價(jià)，焦企利潤有所提高，港口庫存持續(xù)去化，但目前焦炭庫存仍處于相對(duì)高位。受整體黑色商品下行帶動(dòng)，焦炭難以走出獨(dú)立行情，預(yù)計(jì)節(jié)后焦炭市場節(jié)后面臨下行壓力，下行幅度與疫情發(fā)展密切相關(guān)，另需關(guān)注山東去產(chǎn)能的實(shí)施。
(5)焦煤：受礦難和運(yùn)輸影響，焦煤價(jià)格在節(jié)前迎來一波上漲，年后面臨場內(nèi)庫存高企以及終端需求延后的情況，但同樣，疫情導(dǎo)致煤礦工人復(fù)工時(shí)間推遲，煤炭開工也將大幅延后，焦煤供應(yīng)或略顯緊張。
策略：螺紋、熱卷、鐵礦：短期逢高拋空；05-10擇機(jī)反套；期現(xiàn)套保。
焦炭：結(jié)合成材走勢(shì)，短空操作，及時(shí)止盈。
焦煤：觀望。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：關(guān)注疫情發(fā)展；民工返程和工程消費(fèi)啟動(dòng)；鋼廠大幅停限產(chǎn)；交通運(yùn)輸恢復(fù)等情況。