綜合以上因素來看，市場人士認為，6月份整體流動性環境將保持合理充裕，對于大額的到期流動性，央行可能會相應開展操作予以對沖。同時配合債券發行，尤其是特別國債的發行，6月份有可能會開展降準操作，給予商業銀行流動性支持。

超萬億元到期量有望對沖

大額的中期借貸便利（MLF）到期，疊加近日連續開展的逆回購到期，6月份即將迎來超萬億元回籠量。Wind數據顯示，6月6日、6月19日共有7400億元MLF到期，疊加近期開展的共計6700億元逆回購到期，總共1.41萬億元回籠量。

適逢半年度季節性壓力，對于到期的資金量，有券商固收分析師認為，到期MLF會予以等額續作，但由于月初資金面相對寬松，逆回購不一定會足額續作。

“每年6月份幾乎都這樣，到期規模大，存在繳稅擾動，但央行會予以對沖。”江海證券首席經濟學家屈慶表示，從近日央行操作所釋放出的信號來看，后續不會讓資金面過度緊張，6月份降準存在可能性。如果不進行降準，也可能通過逆回購和MLF來投放流動性。

在地方專項債發行影響下，5月底資金面邊際趨緊，但央行連續投放流動性后，短端資金利率已有所回落。“央行投放100億元那天，資金面是最緊的，之后逐漸轉松，價格略上去一點就降下來了。”某基金公司交易人士表示，預計跨月之后資金面會松下來。

6月份利率水平也可能將維持低位。屈慶預計，6月份隔夜資金的平均利率水平保持在1.5%左右，7天資金利率可能保持在1.8%至2%附近。也有分析人士認為，若后續央行開展降準，流動性緊張的情況將緩解，屆時DR007的中樞將下移至1.5%左右。

特別國債發行提升降準預期

今年的政府工作報告中提出，財政赤字規模比去年增加1萬億元，同時發行1萬億元抗疫特別國債。方正證券首席經濟學家顏色認為，配合財政政策，以降準為銀行釋放流動性將是央行最主要的思路，6月特別國債仍將按照市場化方式發行，商業銀行為認購主體，屆時央行會對商業銀行進行流動性支持，通過降準使得商業銀行有能力擴張資產，認購特別國債。

除了特別國債之外，多位市場人士預計，6月份地方債也有一定供給壓力。中信證券研究所副所長明明預計，6月份政府債券的凈發行量可能達到1萬億元左右。不過也有分析人士認為，5月份地方債發行可能是全年高點，6月政府債券的發行壓力將低于5月。

為減少對市場資金面的沖擊，明明預計，特別國債發行可能采用“定向+公開”結合的方式，以商業銀行定向發行為主，公開發行比例或可達到30%至40%水平，定向發行的特別國債中，央行可能會向商業銀行認購一部分，剩余部分以降準等方式予以配合。

廣發證券發展研究中心固收首席分析師劉郁認為，7月至8月，債券供給壓力可能仍比較大，但預計不會超過5月份，其中地方債發行可能會達到7000億元左右的較高規模。她測算，6月份國債（不含特別國債）的發行規模約為2200億元，地方債發行規模約為3600億元。（上海證券報）